近日随着局部地区农需备肥的启动和下游复合肥企业对原料的补货，尿素现货市场开始触底反弹，目前山东地区小颗粒尿素市场主流价格为2550元/吨，河南地区小颗粒尿素市场主流价格为2530元/吨。由于尿素期货近期几乎一直维持平水，现货市场波动也带动期货价格持续走高。

供给收缩不及预期

进入四季度后，煤炭保供稳价成效开始凸显，煤炭供给大幅增加，各煤种价格快速下跌，煤头尿素企业成本由3000元/吨的高位回调至近期的2000元/吨左右。11月底天然气受美国天气转暖、天然气供应增加的影响价格开始回落，国内天然气随之下滑，中国天然气出厂价格指数由7500元/吨下调至4900元/吨，目前国内天然气价格已经处于历史同期正常偏低水平。

原料端价格持续回落，使得尿素企业成本压力减小，天然气资源也没有如市场预期那样紧缺，成本下滑促使尿素企业生产积极性有所提升。数据显示，截至12月16日，全国尿素企业开工率为65.48%，环比上涨0.55个百分点，同比上涨4.47个百分点；其中，气头尿素企业开工率为49.40%，同比上涨4.54个百分点。目前全国尿素日产量维持在14万吨以上，高出往年同期2万吨左右，属于历史同期较高水平，2019年和2020年同期的日产量均在13万吨以下，2020年同期日产量甚至只有12万吨。近两年冬季尿素供给下滑的主要原因在于各地区环保限产和气头尿素停产，从当前情况来看，国家对化肥原料优先保障，并且目前原材料供应暂时未出现明显短缺。因此，我们推断，元旦前尿素供给即使收缩，幅度也不会太大，总日产量将维持在13万吨以上。

需求端提振力度有限

近期尿素价格上涨的主要原因是下游采购的增加，采购源于部分地区农业春季肥的储备、下游复合肥原料的补货，以及淡储贸易商的批量采购，由于前期尿素价格过高，导致农业、工业、贸易商对尿素采购主动减少，近期尿素价格回落至2300—2400元/吨后，下游采购逐渐增多。

众所周知，玉米对尿素需求量较大，虽然2021年全国耕地总面积变化不大，但由于玉米价格较高，玉米耕种面积增加约5%。从理论上来说，玉米耕地面积的增加能够增加尿素需求量，但今年由于尿素价格持续高位，在一定程度上抑制了需求，叠加用肥效率的提升，今年用肥总量提升并不大。由此推断，如果此次采购持续推高尿素价格，那么高价又会抑制尿素需求。

而工业方面，人造板和三聚氰胺行业近期对尿素需求较为平稳。数据显示，截至12月16日，全国三聚氰胺企业开工率为80.95%，环比提高6.84个百分点，同比提升10.05个百分点，今年三聚氰胺价格创新高，企业利润可观，对尿素需求较高，但在房地产、基建保持稳健发展的大背景下，人造板和三聚氰胺对尿素的需求难有大幅增加。

综合来看，近期下游需求虽然有所起色，但是随着尿素价格的持续走高，风险也在同步加大，过高的尿素价格反过来会抑制需求增长。而且供应端并没有如市场预期般大幅收缩，日产量处于历史同期较高位置，叠加库存维持在中高水平，因此需求好转可能会使尿素价格有一波上涨走势，但节奏会比较温和且高度有限，但具体情况需要关注下游需求。整体上，尿素期货2201合约临近交割，操作空间不大，而2205合约在现货市场情绪好转的影响下，短期内大概率将维持振荡偏强格局。