基本面偏弱

受冬季户外施工条件不佳限制，当下实际需求面临季节性回落，从往年情况来看，需求低迷或延续至明年正月中旬前后。

图为浮法玻璃生产企业库存（单位：万重量箱）

玻璃期现货价格于11月中旬见底回升，12月上旬现货价格平稳，期货价格再度走弱。玻璃期货行情表现显著弱于黑色建材类其他商品，在房地产政策预期进一步回暖的当下走出相对独立的下行态势。主要原因在于高供应、高库存和需求季节性下滑。玻璃企业利润短暂修复后，淡季回调行情再度开启。

玻璃供应及库存高企

2021年玻璃行情大起大落，年末行业面对高供给、高库存及低需求的不利态势。上半年玻璃期价持续拉升，2201合约于7月涨至3079元/吨。这推动玻璃产线加快点火复产及延后冷修计划，二季度及三季度初玻璃供给显著增加。截至11月底，全国浮法玻璃生产线共计307条，较年初增加8条；在产产线266条，较年初增加14条；日熔量176775吨/天，较年初增加10500吨/天或6.3%。

库存方面，10月底浮法玻璃企业库存增至5791万重量箱，创年内新高及历史同期新高。截至11月底，浮法玻璃企业库存小幅回落至5480.5万重量箱，仍居于历史同期高位。

需求面临季节性下滑

今年年初，深加工企业订单维持高景气度，下游需求旺盛，随后高价格对需求形成一定程度抑制；三季度房地产企业资金面紧张，深加工企业订单下滑，预期相对平稳的竣工需求释放落空，中下游贸易商、加工商基于订单状况和风险控制需求削减原片采购，玻璃表观需求逆季节性持续偏弱。

四季度房地产竣工需求预期边际转暖，玻璃盘面价格跌破成本线后，下游补库需求温和释放。当前，房地产市场发展态势进一步明朗，待进入良性循环后，延后的房地产竣工端需求在明年将继续释放。受冬季户外施工条件不佳限制，当下实际需求面临季节性回落，从往年情况来看，需求低迷或延续至明年正月中旬前后。

成本线再度面临考验

在高供应、高库存、低需求的共同影响下，玻璃期现价格岁末年初再度跌破成本线的概率增大。明年一季度价格低迷期也是玻璃生产安排冷修的季节，价格跌破成本线将推动更多玻璃生产线冷修，从而减少供给。当前燃煤生产线利润在150元/吨左右，天然气生产线利润在300元左右，后期玻璃价格与冷修生产线数目的相互影响是研判玻璃行情的重要抓手。

同时，2022年玻璃价格及产业利润水平可能不及2021年，但亦不会太悲观。延后的房地产竣工需求释放、碳达峰碳中和目标下的窑炉能效提升及落后产能退出、城市更新需求崛起等积极因素都将支持玻璃产业高质量发展。

综上所述，当下需求面临季节性下滑，玻璃淡季回调行情已经开启，且有一定延续性。中长期来看，玻璃供需面相对平稳，建议产业链中下游企业根据自身需求择机把握低位买入套期保值机会。