尿素现货价格逐渐趋稳，河南市场小颗粒参考价在2400元/吨左右。目前原料价格波动率下降，成本驱动乏力，期货价格在技术性反弹后上行受阻，市场观望情绪较重，整体仍然以稳为主。

政策面保供稳价，装置运行持稳

“保供稳价”成为主线，目前尿素供应端表现平稳。截至12月7日，全国尿素日均产量14.02万吨，周环比增加2.97%，同比增长7.68%。其中，气头装置日产量3.19万吨，周环比下降3.32%，同比下降3.66%；煤头装置日均产量10.38万吨，周环比增长4.68%，同比增长8.78%。11月17日国家发改委发布《关于做好化肥生产用煤用电用气保障工作的通知》，要求各地经济部门足额落实化肥生产用煤、积极保障化肥生产用气以及切实保障化肥生产用电。12月1日，国家发改委发布《关于建立化肥生产协调保障工作专班稳定今后一段时期化肥供应的通知》，涉及的重点化肥生产企业范围涵盖尿素70%左右的产能，旨在有效保障明年春耕化肥生产供应。整体来看，供应端季节性集中减产时间滞后，开工率显著高于往年同期，供应偏紧预期有所减弱。

农业需求预期向好，内外盘价差继续走阔

内需支撑力度不足，复合肥需求边际好转，化肥商储需求兑现时间仍不明朗。截至12月3日，复合肥企业开工率36.08%，周环比增加0.37个百分点，同比下降6.08个百分点。从总量来看，我们延续年报观点，即尿素需求总量将止跌回升，农业种植面积增加带动需求回暖。根据国家统计局数据，2021年全国粮食播种面积117632千公顷，比2020年增加863千公顷，增幅0.7%。其中谷物播种面积100177千公顷，比2020年增加2213千公顷，增幅2.3%。外需方面，海关总署对尿素商品实施出口商品检验政策切断内外盘价格联动传导机制。尽管国际市场价差有所收敛，但内外盘价差走阔至3945.96元/吨的高位，政策调控在尿素出口端落地对尿素“保价稳供”效果显著。

库存总量保持高位

库存端，目前出口受阻以及内需疲软的压力逐渐向企业库存传导，而港口库存继续维持低位。根据中氮协数据，截至12月1日，按照统计重点企业产能占全国84.08%计算，全国库存96.73万吨左右，环比增加14.89%，同比增加118.12%。根据卓创数据，截至12月3日，尿素企业库存85.5万吨，周环比下降13.11%，同比增加114.82%；尿素港口库存15.7万吨，环比持平，同比下降增长37.95%。此外，复合肥样本库存44.60万吨，周环比增加3，24%，同比下降38.31%，复合肥开工率前期受到原料成本端大幅涨价抑制，对应的补库需求有所后置。

综上，尿素基本面以稳为主。尿素装置持稳运行，产量高于往年水平；内需正处季节性淡季，但需求在春耕肥预期下边际向好；出口市场仍然受到政策钳制，企业库存保持高位，库存拐点有待观察。基本面不温不火，在原料价格坚挺限制下方空间的情况下，盘面基本延续区间振荡。