利空来袭

一方面，采暖季限产已经开始，电解铝产能释放依然受到压制，产能并无明显增加；另一方面，南非等国发现新型新冠病毒变异株，短期对宏观氛围造成影响，铝价整体将保持低位振荡。

图为我国当月汽车产量情况

经历一周的短暂回暖之后，上周五铝价再度走弱。供应方面，虽然采暖季限产政策制约电解铝产能投放，但动力煤价格大跌还是对铝价造成了拖累。需求方面，汽车行业因芯片供应紧张格局缓解有所回暖，新能源汽车产业继续高速发展，电解铝需求端有望边际改善。宏观方面，南非发现新冠病毒新变体Omicron，受此消息影响，市场悲观氛围加重，诸多大宗商品出现回落。笔者认为，目前市场不确定因素较多，预计沪铝主力合约2201将继续振荡筑底，为进一步上涨蓄势。

产能投放受到制约

上周氧化铝均价处于近5年的最高位。市场数据显示，上周现货成交方面虽偶有成交传出，但与前期相比，市场整体活跃度并无明显提升，市场实际成交始终表现为贴水“网价”状态，带动“网价”持续下跌，短期内预计价格方面表现较为疲软。

生产成本方面，上周电解铝生产平均成本为18764.46元/吨，较前一周下跌788.25元/吨。上周电解铝生产成本处于5年的最高位，电解铝盈利水平处于5年的第3低位。随着氧化铝价格的持续回落，电解铝生产成本也在下降，近期电解铝企业平均盈利水平有所改善，但采暖季限产已经开始，电解铝产能释放依然受到政策压制，产能并无明显增加。

消费有望边际回暖

汽车方面，数据显示，10月我国汽车产量为234.35万辆，环比增加15.8万辆或7.21%，同比下降8.30%。1—10月我国汽车累计产量为2091.71万辆，同比增加7.10%，累计同比增速比去年提高11.2个百分点。虽然我国汽车产量当月同比增速依然为负，但是环比已经逐步改善。8月我国汽车当月产量同比下降19.1%、9月下降13.7%、10月下降8.3%，产量同比降幅呈现放缓态势。近期芯片供应紧缺局面有所缓解，车企生产有所回暖，将利于电解铝需求的恢复。

新能源产业方面，新能源汽车产销量依然维持高速增长。根据中国汽车工业协会发布的数据，10月新能源汽车市场总体延续良好表现，产销环比和同比继续保持增长，产销量再创历史新高，分别达到39.7万辆和38.3万辆，环比增长12.5%和7.2%，同比增长均为1.3倍。1—10月我国新能源汽车累计产量270.1万辆，仅为传统汽车产量的约13%。据了解，一辆新能源汽车需要用铝约140公斤，高于传统汽车的用铝量。虽然目前新能源汽车体量依然较小，但在政策的支持下，新能源汽车高速发展态势有望延续，铝市这方面的需求也将持续增长。

关注宏观氛围变化

社会库存方面，截至11月25日，SMM统计的5地电解铝社会库存为101.7万吨，较前一周下降2.10万吨，去年同期为59.6万吨。当前库存处于5同期的第3高位。在持续了近2个月的累库后，电解铝库存开始下降，但下降持续性还有待观察。

近日，南非等国发现新型新冠病毒变异株，这一疫情的新变化，令全球市场犹如惊弓之鸟，上周五晚诸多期货品种大跌，其中美原油期货跌停，沪铝主力合约低开低走。新病毒的出现可能延缓全球经济复苏的进程，在一定程度上打击宏观氛围，利空铝价。

综上所述，短期铝价将继续低位振荡，后市关注动力煤价格走势以及新变异毒株Omicron对整体宏观氛围的影响。