受成本重心下移以及需求不畅的影响，沥青期货自10月中旬以来呈现振荡下行走势，主力2112合约价格跌破60日均线后，多次反弹都未重新站上60日均线，弱势格局确立。近期，沥青价格临近前期2880元/吨的回调低点，若向下突破，下跌空间则被打开，价格将继续寻底。

成本支撑作用弱化

2020年5月，OPEC+为了缓解原油供大于求的问题，减产970万桶/日。随着全球疫情逐步得到控制，国际原油价格触底后，呈现单边上涨走势，WTI原油站上80美元/桶上方，恢复到页岩油革命前的水平。由此带来的成本上升是沥青价格重心不断上移的最根本原因。

目前来看，国际原油价格虽处在高位，但是有松动的迹象。主要原因，一是美国为了平抑原油价格有释放战略石油储备库存的计划；二是OPEC+目前执行40万/桶的增产计划，12月初将会继续评估是否扩大增产规模，考虑到美国对OPEC+施压，预计OPEC+扩大增产力度的可能性较大；三是美国正式启动缩减购债计划，美元走强对原油价格也起到一定的压制作用。在这种情况下，笔者认为，原油价格有见顶的可能，成本对沥青的支撑作用将会减弱。

炼厂主动降低负荷

目前来看，国际原油价格处于高位，在成本上升的背景下，国内沥青炼厂平均亏损约200元/吨。不仅如此，沥青进入季节性淡季，炼厂开始主动降低负荷或者转产，沥青整体供应呈现下降态势。据统计，截至11月17日，国内沥青装置平均开工负荷为40.3%，较去年同期下降15.1个百分点。库存方面，截至11月17日，国内沥青炼厂库存为90.43万吨，比上周下降2.37个百分点，比去年同期上升18.23个百分点；社会库存为55.25万吨，比上周下降6.73个百分点，比去年同期下降5.39个百分点。整体来看，国内沥青炼厂库存处于高位，但是随着炼厂负荷降低，去库存有望加快。

冬储备货力度减弱

中长期来看，由于疫情反弹，国内基建受到一定影响，道路建设对沥青的需求相应减少。数据显示，1—10月国内道路运输固定资产投资完成额比去年同期下降0.2%，该数据本年度呈现持续下降态势，说明国内道路建设放缓，对沥青的需求也随之下降。

不仅如此，随着房地产税试点的推进，市场对房地产的投资需求下降，房企融资也受到一定影响。据统计，1—10月，房地产投资完成额为124933.62亿元，累计同比增速为7.2%，连续8个月下降，验证了房地产投资下降的事实。短期来看，沥青需求进入季节性淡季，目前国内沥青库存偏高，加之价格处于高位，冬储备货力度减弱，沥青的需求难有起色。

图为道路运输业固定资产投资完成额累计同比增速

综上所述，目前沥青的基本面以偏空为主。一方面，国际原油价格虽然处于高位，但是美国计划释放战略库存，在OPEC+增产预期的背景下，后期原油价格回落的概率较大，所以成本对沥青的支撑作用将会减弱。另一方面，虽然炼厂开工负荷下降，但是沥青库存偏高，加之需求不振，供大于求的格局短时间内难以改变。基于上述判断，笔者认为，沥青价格或延续偏弱走势，建议空单继续持有。