■股指市场继续保持结构性行情

1. 外部方面：美股在开盘集体走高后掉头向下，在尾盘跳水后仅道指勉强收涨

2. 内部方面：沪深两市日成交额连续22个交易日突破万亿元，北向资金继续保持买入。下午指数整体发力，并且保持高位收盘。行业方面今日半导体指数领涨，白酒上午冲高回落，光伏军工延续上涨趋势。三大股指期货均收涨，沪深300年末将迎来新规则调仓，创业板几大龙头股将会纳入300指数。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为72,550元/吨（+2,000元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为443.79元/吨，前值为亏损为165.82元/吨。

3.基差：长江铜现货基差1380。

4.库存：上期所铜库存34,918吨（-3,119吨），LME铜库存为89,875吨（-7,725吨），保税区库存为总计16.6万吨（-0.3万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。压力位在71500附近。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。   

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,540元/吨（+210元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为2,180.56元/吨，前值进口亏损为1,931.23元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-665，前值-145。

4.库存：上期所铝库存323,209吨（+15,430吨），LME铝库存948,650吨（-4,200吨），保税区库存为总计101.3万吨（+1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，目前铝价跌破19300-20500平台支撑，下一支撑位在18000-18500，杀跌谨慎。

■PTA：负荷已经提升至偏高水平

1.现货：内盘PTA 4755元/吨现款自提(-75）；江浙市场现货报价4770-4790元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-65（+5）。

3.库存：库存天数5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）913美元/吨(+11)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。 

6.装置变动：华东一套150万吨PTA装置近期已投料，目前已正常运行。西南一套100万吨PTA装置重启推迟，具体恢复时间待跟踪。

7.PTA加工费476元/吨（+52）。

8.总结:PTA检修装置陆续回归，库压力增加，加工费适度压缩；近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：11月整体去库量维持

1.现货：内盘MEG现货5165元/吨（+112）;内盘MEG宁波现货5175元/吨（+115）;华南主港现货（非煤制）5400（0）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +45（0）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日政策影响停车，重启时间未定。陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇新装置昨日（11月21日）顺利产出合格品。

5.总结：近期11月至12月去库维持。乙二醇整个进口维持低位，近期货源有限供应欧洲。国内产量整体在缓慢回升中，有小部分装置陆续回归，陕西40w装置已于昨天顺利投料。

■橡胶:青岛免税区大幅度消库

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14555元/吨（+465）、RSS3（泰国三号烟片）上海16900

元/吨（+250）。

2.基差：全乳胶-RU主力-915元/吨(-10）。

3.库存：截止11月14日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌0.18%，环比止涨小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为63.75%，环比上涨1.70%，同比下跌7.44%，本周中国全钢胎样本厂家开工率为63.26%，环比上涨2.25%，同比下跌10.78%。

5.总结：目前全球处于生产旺季，降水对泰国南部橡胶生产影响依旧存在；船期有所好转但依旧不及预期；国内海南和云南产区陆续将要停割，供应端支撑较强；下游需求小幅度转暖，主要是冬季雪地胎订单的提振，订单量尚可。

■PP：供需格局尚可

1.现货：华东PP煤化工8400元/吨（+40）。

2.基差：PP01基差142（+145）。

3.库存：聚烯烃两油库存72万吨（+5.5）。

4.总结：现货来看，目前生产企业出厂价格多数稳定，货源成本支撑变动不大。供应端来看，虽供应量小幅增加，但未见明显压力，市场整体供需格局尚可，对市场支撑较强。PP近期还是跟随成本端煤炭及甲醇出现震荡止跌。成本端甲醇，若动力煤坑口价在800元/吨，西北甲醇成本在2240元/吨附近，加之近期MTO利润迅速得到修复，未来沿海MTO装置重启后，内地港口需要维持顺挂，按照500-600元/吨的运费计算，甲醇港口估值在2700-2800元/吨，即使按照今年比较低的200-300元/吨的价差计算，甲醇港口估值也在2500元/吨，所以目前的成本端甲醇估值相对偏低。

■塑料：油煤比价的驱动下降

1.现货：华北LL煤化工8850元/吨（-50）。

2.基差：L01基差113（+38）。

3.库存：聚烯烃两油库存72万吨（+5.5）。

4.总结：当前石化库存及港口库存压力一般，社会库存小幅累积，现货市场成交气氛一般，下游工厂询盘积极性变化不大。油煤比价从阶段性年内来看，可能这个比价走强最快的时间已经过了，今年余下的时间动力煤基本就是一个供需双弱，供需基本平衡的状态，价格上下两难，再加上政策端，煤炭价格不要过度快速下降，但是绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨，煤炭价格的波动整体会下降，所以这个阶段油煤比价可能还会跟随油价波动，但随着动力煤下跌最快的时间过去，比价走强最快的时间可能也已经过了。L-V价差方面，随着油煤比价的驱动下降，也暂时不具备走强可能，并且地产端对V影响更大。

■原油：全球疫情再起

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格79.94美元/桶（-2.43），美国西德克萨斯中级轻质原油75.94美元/桶（-3.07），OPEC一揽子原油价格80.32美元/桶（+0.95）。

2.总结：在这种疫情对需求端的扰动导致价格下跌，但供应端始终是平稳线性缓慢释放，且需求端恢复的预期仍在的背景下，目前价格的下跌更多只是一个回调，在疫情缓解之后，需求端的回补仍会带动油价上涨，不过因为疫情的扰动，拉长了航煤需求恢复的时间，对于盘面价格的冲击不如集中恢复给予的力度大，未来油价强势冲高的动能也开始下降。

■油脂：空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10230（-160），张家港10250（-160），棕榈油，天津24度10500（-100），东莞10250（-100）

2.基差：豆油天津760，棕榈油天津808。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10722（+97）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11057（-134）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月22日，国内重点地区豆油商业库存约73.15万吨，环比下降1.45万吨。棕榈油商业库存48.1万吨，环比下降0.3万吨。

7.总结：马盘棕榈油小幅收低，美盘豆油反弹收高，收复前一日跌幅。基本面相对清淡，船运调查机构AmSpec数据显示，11月前20日马来西亚棕榈油出口106.7万吨，环比提高9个百分点。外围市场原油小幅反弹但仍未脱离调整态势。操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油暂转为震荡思路。

■豆粕：短多持有

1.现货：天津3440元/吨（-20），山东日照3360元/吨（-40），东莞3330元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差+180（0），张家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4223元/吨（+8）。

4.库存：截至11月14日，豆粕库存57.86万吨，环比上周增加1.98万吨。

5.总结：美豆周一继续上涨，USDA数据，截至18日一周，美豆出口检验量为168.4万吨，上周236.2万吨，去年同期229万吨，截至21日，美豆收割已完成95%。内盘豆粕跟随美豆持续反弹，操作上暂保持反弹思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2660-2750（-50）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7373元/吨（-65）

4.总结：美豆周一继续上涨，USDA数据，截至18日一周，美豆出口检验量为168.4万吨，上周236.2万吨，去年同期229万吨，截至21日，美豆收割已完成95%。内盘菜粕近期反弹强劲，操作保持短多思路。

■花生：期货继续弱势

0.期货：2201花生8542（-44）、2204花生8596（-28）

1.现货：油料米：莱阳鲁花8000，费县中粮7600，莒南金盛7600

2.基差：油料米：1月：-542，-942，-942

3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。东北产区大雪过去，交通改善走货较好。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但是品质控制较严格，收购总量不多，持续性不高。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，下半年迎来高峰。

6.总结：目前，个别油厂开始收购，收购价格在8000以下，品控较严格，收购量也不大，对价格形成压制。基层总体出货数量不多，老百姓不认跌，且出货积极性不高，价格形成僵持。短期内，期货价格弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：上攻遇压

1.现货：南宁5830（0）元/吨，昆明5755（-5）元/吨，日照6010（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-239、昆明-292元/吨、日照-57/吨

3.生产：北半球21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。截止10月底，北方新糖产量29.2万吨，同比减少14.1万吨，广西上周一糖厂开榨。

4.消费：国内情况，广西去库存完毕。北方新糖销售落后，10月销售新糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。

5.进口：高价糖陆续进入市场，港口现货价格已经超过6000。10月进口量81万吨，同比减少7万吨。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少。

7.总结：短期内，巴西减产确定但是北半球压榨高峰越来越近，糖价下方支撑有所松动。近期国内糖价补涨逐渐完成，上方遇到压力，前期多单可以逐步平常，等待企稳后准备春节行情。

■棉花：行情僵持

1.现货：CCIndex3128B报22683（-27）元/吨

2.基差：1月，938元/吨；5月，1568元/吨；9月，2123元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量船运限制同比落后。国内下游需求会逐步释放，刚需补库支撑目前高棉价。需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，产品端累库，不过之后下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与出口对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻力量不足。下游刚需性质的补库也支撑了暂时的高价，但下游继续累库，棉价向下传导困难。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

■动力煤：港口缺内外盘高卡煤

1.   现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.   基差：ZC201上涨2.84%，收862.2元/吨。盘面基差212.8元/吨（-9.8）。

3.   需求：下游电厂采购积极，高卡煤货盘询盘较多，但内外盘货盘稀少。沿海八电厂供煤量突破230万吨/天，继续高于耗煤量190万吨/天，沿海八大电厂库存继续累库。

4.   国内供给：内蒙、陕西矿区发运正常，内蒙地区疫情管控稍有放松，道路卡点减少，矿区仅对中高风险地区车辆实行严控。

5.   进口供给：动力煤采购需求尚可，国际煤市场报价混乱，印尼煤成交一般；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，北美、欧洲地区圣诞节临近，北美港口滞港问题仍然未见好转，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.   港口库存：秦皇岛港今日库存571.0万吨，较昨日增加12万吨。

7.   总结：期货盘面继续上涨，港口现货也出现小幅探涨，动力煤暂时止跌企稳，但上方空间在政策压制下仍然有限，建议整体方向还是以逢高空为主。

■焦煤焦炭：焦炭第七轮提降开启

1.   焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3100元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3410元/吨，与昨日持平。

2.   期货：JM2201下跌0.35%，收1855.5元/吨，贴水870.5元/吨；J2201上涨3.78%，收2866.0元/吨，贴水520.0元/吨。

3.   需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.   供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。

5.   库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。

6.   总结：房地产土地成交面积继续偏差，预计22年一季度以前土地成交、新开工仍然不会出现拐头，近期竣工有放松迹象，但具体时点还需要关注银行贷款放款节奏，和房地产公司采购是否能连续一周站稳。

贵金属：加息预期打压

1.现货：AuT+D378.64（-0.77 %），AgT+D5067（-0.43 %），金银（国际）比价74.98 。

2.利率：10美债1.54%；5年TIPS -1.8%；美元96.07 。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：拜登提名鲍威尔连任美联储主席后，交易者预期美联储将加快速度Taper，互换市场预期可能明年6月开始加息、11月第二次加息。美元指数和美国国债收益率盘中拉升，美元刷新上周所创的16个月来盘中高位，金银重挫。考虑备兑或跨期价差策略。