当前，天胶下游需求改善缺乏持续性，供应压力未见明显减轻，同时，在美联储启动缩表的背景下，流动性趋紧预期逐渐升温。多重利空引发沪胶2201合约结束此前的反弹走势，期价重返弱势下行格局，并一度下探逼近14000元/吨整数关口寻求支撑。短期来看，天胶基本面不佳，沪胶仍将维持振荡偏弱姿态运行。

美联储正式启动缩表

随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，美国经济活动和就业指标继续好转。可以看到，自去年12月以来，美国经济朝着物价稳定和充分就业两大目标“取得了实质性进展”。但是，伴随着流动性过剩，美国通胀水平却居高不下。鉴于此，近日美联储公布缩减购债具体路径，决定从11月开始逐月减少100亿美元美国国债和50亿美元机构抵押贷款支持证券的购买规模，12月两项证券购买量分别调整至600亿美元和300亿美元。如果经济形势按照预期改善，缩减购债计划将在明年年中结束。

整体来看，缩表结果符合此前预期，只是市场比较关注加息节奏。尽管美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，表示美联储逐月缩减资产购买规模并不对利率政策构成“任何直接的信号”。但市场对于明年的加息节点与频率的关注度却在逐渐升温，据CME的美联储观察工具显示，2022年6月首次加息的概率为65%，第二次加息最快将在9月，概率为51%，第三次加息在2023年2月的可能性为51%，在2022年12月的概率超50%，均较之前有所回升。

天胶供应逐渐回升

今年拉尼娜气候发生在东南亚地区的概率有所增大，不过前9个月，产胶国整体产量依然维持小幅增长态势。据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2021年9月天胶生产国协会成员国合计产量达112.43万吨，较去年同期的106.11万吨小幅增长5.96%，较近5年均值106.75万吨小幅增长5.32%。1—9月天胶生产国协会成员国合计产量达817.04万吨，较去年同期的770.06万吨小幅增长6.10%。以过去5年产量增幅估算，预计2021年10—12月成员国产胶量合计将分别达到114.20万吨、119.06万吨和110.53万吨，整体呈现供应逐渐回升态势。

下游需求依然偏弱

作为天胶消费晴雨表的重卡销量在10月继续呈现同比和环比双双萎缩态势。据统计，10月我国重卡销量为5.2万辆，环比下降12%，同比下滑61.5%，是今年以来月销量的第二低位，仅略高于8月，比去年同期则减少了约8.5万辆。纵向对比来看，10月的重卡销量是最近6年来的同期最低点。1—10月，我国重卡市场累计销量约128.5万辆，同比下降6.5%，相比1—9月的0.3%降幅扩大了6.2个百分点。第四季度开局如此不利，或预示着四季度整个市场难有改观。预计全年我国重卡市场销量收官约140万辆，比去年的162万辆下滑13%。

综上所述，天胶市场供需结构未见明显改善，此前胶价反弹更多是市场情绪推动，而随着美联储缩表启动，加息预期逐渐升温，油价高位回调后，天胶的金融属性减弱，商品属性开始主导天胶价格走势。预计后市沪胶2201合约将维持振荡偏弱走势。