农产品投资者教育专栏

国庆长假过后，国内多地猪价不跌反涨。生猪主力2201合约在连续7个月价格下跌后，在9月24日开始企稳反弹，并连续收阳。与国内生猪期价持续反弹表现不同的是，国内生猪养殖的主要饲料产品豆粕和玉米期现货价格延续振荡偏弱表现。对此，市场普遍预期因三季度养殖端的上市公司大幅亏损，生猪养殖行业在四季度去产能的进程还将持续加快。如果2022年春节后肥猪集中出栏，生猪存栏逐月下降，那么国内豆粕、玉米等饲料原料消费将跟随下降，进而影响下游养殖及饲料企业备货热情。

冻肉收储政策利好

10月，受国家冻肉收储政策的利好因素影响，国内生猪期现价格联动反弹。9月末，我们在辽宁台安地区进行生猪及饲料养殖调研，当时也是中秋节后猪价最为悲观的时候。在今年上半年猪价持续下跌的利空情绪影响下，养殖户对于国庆假期后的猪价预期更为悲观。

国庆长假过后的第一个交易日，国内生猪期价不跌反涨，当日生猪主力2201合约上涨2.49%。在其后的几个交易日，生猪期价延续反弹。对此，市场普遍认为，国庆后生猪价格超预期反弹，和节前悲观情绪达到峰值有很大关系。国庆节前因担心节后猪价继续下跌，养殖户节前积极出栏，这导致节后标猪出栏量减少，且春节前二次育肥量增加，国家冻肉收储3万吨成交火爆，以上因素都是促成猪价短期反弹的主要原因。但是从四季度长周期来看，春节前大型养殖企业生猪出栏还将维持高位，全国定点屠宰企业的单月屠宰量也将在四季度进入峰值。这说明生猪市场四季度季节性供应压力仍在持续释放，猪价以V形走出底部行情的概率依旧较低。

华北玉米延迟上市

10月初华北降雨天气导致玉米品质下降，上市延迟。10月中旬，华北玉米上市进度仍慢于历史同期，深加工企业上调玉米收购报价，玉米现货反季节上涨。东北中北部地区的水热条件总体较好，初霜较常年同期明显偏晚，有利于玉米产量的形成。在华北玉米收割延续的情况下，今年东北、华北玉米上市期间也将面临农户惜售的情绪，上市初的涨价不利于供应期现货市场有效流通。

消费市场方面，猪企公布三季度报，上市公司大幅度亏损。市场普遍预期四季度生猪存栏维持高位，猪价延续下行。春节后在养殖亏损利空因素影响下，生猪存栏逐步下降。深加工市场方面，在玉米原料供应紧张、环保限电等因素影响下，深加工行业开机率维持低位。2021年上半年玉米淀粉行业持续亏损，行业开机率降至历史低位。市场普遍预期2021年全年淀粉行业开机率维持在50%附近的低位水平，较去年下降10个百分点。四季度玉米处于集中收割期，天气仍是影响玉米收割及阶段性供应的首要因素。

豆粕重获市场青睐

国庆假期结束后，油厂反馈豆粕走货进度放缓。国庆节前，饲料企业为补充假期备货，加大订单采购，国庆节后因下游需求表现不及预期，豆粕采购企业提货速度放缓。市场数据显示，第38—40周豆粕累计压榨量为471.06万吨，较去年同期633.06万吨减少25.6%，较五年同期均值539.74万吨减少12.8%。

国内豆粕市场一方面受到国际市场美豆原料供应端的影响，另一方面受到下游养殖需求牵制。十一长假过后，国内豆粕在美豆下行压力下，期价跳空下行。其后，在油脂强势拉升的影响下，豆粕延续偏弱表现。10月中旬开始，国家多部委联合打压高煤价对居民生活带来的不利影响，煤炭、化工、油脂等商品期货价格高位回落，资金将注意力也随之转移到价格洼地的生猪、豆粕、玉米等商品，国内豆粕市场低位振荡的表现重获资金青睐。