减产预期、库存走低对尿素支撑强劲，但是短期受煤炭价格回落、出口法检、需求淡季的影响，尿素价格有回调需求。

成本支撑仍然坚挺

受能耗双控的影响，国内煤炭供应短缺，煤炭价格大幅上涨，造成了煤制尿素成本持续上升，这是尿素价格大幅上涨最根本的原因。目前来看，由于澳煤进口限制、国内能耗双控、山西洪灾、煤炭库存低位，国内煤炭供应紧缺的问题短时间难以缓解。然而近期国家发改委对煤炭价格大幅上涨进行严格的管制，成本塌陷对尿素将产生较大的利空作用。

供应方面，目前国内固定床、水煤浆、天然气三种主流尿素工艺均处于盈利的状态，单位利润分别为700元/吨、980元/吨、1400元/吨，企业生产积极性尚可。但是，尿素的生产同样受到了能耗双控和工业用电限制的影响。截至目前，国内尿素生产企业总开工负荷为67.24%，较去年同期下降5.59个百分点。不仅如此，随着冬季的到来，工业用气将受到限制，生产经营状况较好的气头尿素存在一定的降负预期，这对于尿素价格同样起到支撑作用。

法检限制尿素出口

自10月15日起，海关将对包括尿素在内的29个化肥出口实施商品检验，这将较大影响尿素的出口效率和难度，也是近期尿素价格回调的重要原因。随着冬季的到来，西方国家天然气供应紧张，当地以气头为主的尿素生产企业原材料供应紧缺。国际尿素供应缺口的增大使得国内外尿素价差扩大，利于国内尿素出口。然而尿素出口法检政策的推出，限制了尿素的出口，国内外尿素价差短时间难以修复，进口价格较高对国内尿素价格的利多影响短时间难以释放。

进入冬季，除了施用底肥之外，尿素基本没有其他的农业需求。目前，尿素的需求主要来自工业需求和淡储需求。淡储需求方面，截至10月14日，国内尿素企业库存总量为39.8万吨，周环比增加6.1万吨，同比下降24.04万吨，降幅37.66%。较低的库存将刺激淡储需求，但是目前国内尿素现货价格在3000元/吨以上，处于历史高位，这对于淡储需求将产生一定的抑制，实际的淡储量或不及预期。工业需求方面，能耗双控对尿素工业需求产生了一定的抑制作用，截至10月14日国内复合肥开工负荷为28.08%，环比下降2.18个百分点。三聚氰胺目前的加工费较高，企业整体的盈利状况良好，因此开工负荷维持在较高水平，但是目前终端工厂亏损明显，因此三聚氰胺开工负荷能否持续维持高位存疑。

综上所述，尿素近期的回调一方面是对出口法检的反应，另一方面主要是成本端塌陷造成的补跌。短期来看，法检的影响或继续发酵，市场需求进入淡季也对尿素的价格产生一定的抑制作用，加之煤炭价格短期或回落，因此尿素短期存在较大的回调空间。但是整体来看，煤炭供应紧缺的问题并没有缓解，成本端不具备深跌的基础，加之气头甲醇存在减产预期，市场库存处于低位的共同作用，尿素价格难以出现较大幅度的下跌。在这种情况下，我们认为尿素价格短期存在一定的回调需求，目标位看至60日均线附近。