近期福建和广东地区面临能耗双控政策限制，下游消费端不锈钢行业开工率持续降低，沪镍再度进入振荡格局。

国庆节后前两个交易日，有色金属市场持续回暖，其中节前走势偏弱的沪镍价格涨幅居前。

宏观市场多空因素交织

10月8日晚间，美国9月季调后非农就业报告公布，数据录得增加19.4万人，远低于预期的50万人，市场对美联储收紧流动性的担忧有所减弱。同时，近期中美关系边际改善迹象明显，主要体现在中美高层交流愈加频繁，贸易谈判有望继续推进。这将提升全球资本市场的风险偏好，有色金属市场集体回暖。而10月12日，美联储表示，缩减美债计划所需的条件几乎得到满足，这进一步巩固了市场对美联储11月缩减购债的预期，金属市场普遍承压回落。

供应偏紧需求恢复缓慢

镍矿方面，目前菲律宾矿区陆续进入雨季，此前镍矿已经进入备库周期，故近期镍矿港口库存有所增加。截至10月8日，中国13港港口镍矿库存总量为892.87万湿吨，较9月底增加13.02万湿吨，增幅为1.48%，但由于天气因素影响，预计未来菲律宾整体供应仍将逐渐收窄。目前全球海运市场运力紧张难改，海运费维持高位，菲律宾至连云港镍矿海运费维持25美元/湿吨。菲律宾苏里高矿区雨季来临，矿山挺价心态较浓，加之海运费走高，故镍矿价格维持高位。

镍铁方面，前期受限产政策影响，下游不锈钢厂对镍铁需求降低，镍铁价格回落，当下主流价格在1430元/镍点左右。不过，国庆假期之前江苏地区不锈钢厂开始陆续恢复生产，广东地区钢厂虽处于停产状态，但据调研显示，10月中下旬也将恢复生产。不锈钢企业逐步复产利多镍铁价格，支撑其维持高位，叠加辅料及原料成本攀升，镍铁价格下跌空间有限。电解镍方面，节后，下游陆续开始补货，市场采购情绪尚好，但近期随着电解镍进口到货，现货价格持续下调，整体成交再度转弱。

下游不锈钢方面，9月受能耗双控政策影响，多个地区不锈钢生产受限，其中江苏、广东地区不锈钢减量明显，9月300系不锈钢产量环比下降超约30万吨，月度产量降至2020年一季度以来低位水平。进入10月，300系排产方面江苏、山西钢厂略有增加，广东某钢厂电炉暂时预计中旬复产，而福建、浙江等地区略有下降，目前排产计划总体较9月变化不大，预计10月不锈钢整体产量仍将维持低位。

下游新能源动力电池方面，9月下旬，受各地限电减产政策影响，新能源电池原材料前驱体及正极材料生产受限，减产较大，推动硫酸镍跟随减产，继而对镍消费减少。节后，下游新能源电池前驱体企业逐渐恢复生产，对硫酸镍需求增加。整体来看，目前镍消费端依旧由不锈钢主导，在限电限产情况下，镍需求恢复依旧缓慢。

另一方面，镍库存维持低位。全球镍显性库存已连续26周去库。截至10月8日，LME镍库存周环比减少7650吨，环比下降4.87%，同比下降36.71%。其中，主要下降不仅来自亚洲地区仓库，还有鹿特丹和弗利辛恩的去库。国内方面，受国庆假期影响，上期所镍库存有所回升，周环比上涨1086吨至6422吨，环比上涨20.35%，同比下降77.98%，依旧维持在历史低位。

综上所述，国庆假期结束后，宏观面变化不大，市场过度悲观情绪得以缓和，大宗商品集体回暖，镍价反弹。从供应端来看，菲律宾雨季到来，苏里高出矿下降，镍矿后续供给持续偏紧。从需求端来看，不锈钢企业对于原料采购需求放缓。节后，新能源企业逐渐恢复生产，对于原料需求有一定的增加。当前，国内镍库存维持低位，全球去库态势不变。我们认为镍价短期仍将维持偏强运行，但中期来看，在限电限产持续以及宏观政策不确定背景下，镍价振期运行概率较大。