成本支撑有力

9月以来，甲醇期货快速拉涨，主力合约已接近3300元/吨，创出近三年新高。一方面，原料端天然气与煤炭价格高企，成本端支撑强劲；另一方面，能耗“双控”政策对甲醇走势也带来较大刺激。

图为甲醇现货价格、期货价格、基差比较（单位：元/吨）

近期内地甲醇跟随煤价大幅上涨，叠加库存持续处于低位，市场心态坚挺，出货顺利。港口走势稍弱于内地，在期货拉涨的情况下，港口价格跟随上行，下游以刚需采购为主，但港口与期货基差波动幅度有限，也侧面反映出港口现货端的强势。

图为甲醇主力合约日线

上涨驱动核心在成本端

此轮甲醇上涨驱动核心在成本端。政策使得澳煤进口受限、疫情使得印尼煤减少以及国内安全检查使得供应缩减，而需求端又保持良好状态，因而煤价大幅上涨，进而提升了甲醇的生产成本。天气转凉，加上能耗“双控”政策加码，9—10月日耗回落，是电厂补库关键期；当前市场主要交易逻辑是低库存，各环节库存都处于绝对低位；10月大秦线检修在即，东北10月下旬开始供暖，终端补库压力很大。目前动力煤供应着重在保民生、供暖等方面，预计化工煤供应紧缺，未来一段时间甲醇成本支撑持续强劲。

供应偏紧预期再次加强

供应方面，9月15日榆林市发改委发布关于确保完成2021年度能耗“双控”目标任务的通知，要求2021年全市能耗总量控制在3937万吨标准煤以内，调控范围针对全市重点用能企业，对榆林市煤化工企业9月至12月进行50%左右的限产，其中涉及甲醇的企业有兖矿榆林80万吨、榆林凯越60万吨、陕西神木60万吨装置，煤头甲醇供应有进一步缩减预期。数据显示，上周国内甲醇装置产量为141.85万吨，环比减少5.5万吨；装置开工率为69.97%，环比降3.73个百分点。西北甲醇近两个月连续去库，整体维持低库存状态。内地市场供应缩减，库存持续处于低位，助推甲醇价格上涨。加上冬季天然气紧缺，有限气预期，甲醇2201合约成为天然的“多头合约”，内地甲醇供应偏紧预期将再次加强。

港口方面，受江苏地区限电政策影响，太仓库区发货能力受限，支撑港口价格。进口方面，受成本端天然气价格高位支撑，外盘市场大幅上涨，甚至出现倒挂现象。截至9月28日，CFR中国主港中间价为397.5美元/吨，海外供应处于紧平衡状态。截至9月22日，港口总库存为80.31万吨，较前一周减少3.25万吨，整体表现为去库存。华东地区社会库存虽然船货计划较多，但卸货速度缓慢，终端企业多选择在节前集中性提货，去库幅度较大。

下游产品价格跟进不足

需求方面，甲醇涨幅过快而下游产品价格跟进不足，下游产品利润被大幅压制。传统需求市场，目前甲醛、二甲醚、醋酸等价格被动跟涨，涨幅不及甲醇，下游成交平淡，以刚需为主，但后续存在季节性走强预期。新兴需求市场，烯烃单体处于亏损状态，考验沿海烯烃的承压能力，前期甲醇制烯烃盘面利润近-700元/吨，创历史新低。近日甲醇制烯烃盘面利润有所修复，在-300元/吨附近。甲醇制烯烃行业开工率为61.74%，环比下降5.98个百分点，主要因新兴能源装置停车以及中煤蒙大、宁波富德、陕西蒲城及内蒙古久泰装置降负所致。

总体来看，在煤价强势、内地“双控”及四季度天然气制甲醇装置有停车预期等因素支撑下，甲醇期价将持续强势。后续关注煤价及能源“双控”政策变化。