节前尽量多看少动

当前国内的基本面对于A股市场是存有一定支撑的，股指没有太大的深跌风险，年内四季度价格中枢仍有望继续上移。

近期，市场表现不如人意。本以为沪指要破年内新高3731，结果却接连回调，本周一更是跌至3600之下。恒大债务危机暂时缓解，此外，中美关系有望趋于缓和。我们认为，市场短期出现如此大幅度的调整，或许和节日效应有一定的关系。

我们统计了2017年、2019年、2020年国庆法定节假日前后三个交易日内沪深300指数、上证50指数以及中证500指数的涨跌幅情况，以此来推断节日效应是否会对市场产生影响。在此，需要特别说明一下，之所以没有选择2018年，主要是因为2018年A股市场因中美贸易战整体处于下跌趋势之中，而当前的市场整体是一个振荡市，与2017年、2019年以及2020年同期较为类似。数据表明，国庆节前后三大指数有着明显不同的涨跌幅。2020年，国庆节前三个交易日三大指数总计小幅上涨0.23%，而国庆节后三个交易日三大指数总计上涨近15%，涨幅是节前的65倍。2019年，国庆节前三大指数总计下跌4.78%，而节后总计上涨4.90%，整体较节前上涨近10%。2017年，国庆节前后三大指数也出现了明显的涨幅对比，国庆节后三个交易日的涨幅明显要超过节前三个交易日。因此，以史为鉴，今年中秋节和国庆节距离较近，双节效应影响下A股出现较为明显的调整也是市场正常的表现。

当前国内的基本面对于A股市场是存有一定支撑的，股指没有太大的深跌风险。在2014年之前，我国经济主要由全球化和城镇化推动，主要是房地产和基建这两大块，A股牛市的领涨板块主要集中在地产、周期、金融等几大行业。因此，A股的涨跌大势基本与经济周期的波动高度一致，经济好股市就走牛，经济不好股市就走熊，或者也可以说房地产的稳增长政策就基本意味着牛市或将开启。在2014年中央定调新常态之后，A股的牛熊转换更多地与金融周期的走势较为一致，尤其是在2018年之后。比如，2020年3月底至7月初的小牛市，上证综指从2700多点涨至3400多点，当时由于新冠肺炎疫情的冲击，国内经济不容乐观。实体经济不好，但流动性又很宽松，于是大量的资金涌入了股市。因此，当前的市场主要是看金融周期，即流动性宽松的预期及落地，这在很大程度上取决于国内经济的运行状况。

如果看国内8月的经济数据就会发现，当前国内经济的下行压力不断增加。8月国内非制造业PMI跌破临界线，创年内新低，国内需求也有所走弱，继新出口订单连续多月处于临界值之下后，8月新订单指数也下行至衰退区间。8月社零同比增速仅为2.5%，较7月社零增速下降6个百分点，而固定资产投资两年平均增速也由7月3.8%降至2%，房地产投资增速降至6%，成为8月固定资产的拖累项。央行在9月27日召开的货币政策委员会第三季度例会上提及当前国内经济恢复仍然不稳固，对于货币政策，央行基本与二季度例会保持一致，表示“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，新增“增强信贷总量增长稳定性”。在当前社融增速不断下降的情况下，8月社融同比增速降至2019年以来新低，四季度宽信用预期仍在发酵。

综合以上分析，以史为鉴，市场或将受到国庆长假效应的影响，情绪或将出现一定程度的回落，股指将面临一定回调，短期还是要多看少动，谨慎为主。然而，中期来看，当前宽信用预期之下，股指不具备特别大的深跌风险，年内四季度价格中枢仍有望继续上移。