回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调科创长牛，科创板行情。此后近半年，创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。7月中旬开始，我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化、扩散。8月下旬我们反复强调“不存在系统性风险”、“市场将进入百花齐放”，之后也如期演绎。

展望：短期内，恒大事件扰动风险偏好，但大概率是点状爆破，较难演绎成系统性风险，仍有积极因素对市场形成支撑。结构上，建议以长打短，逢低布局科创成长，消费板块也将迎来修复。

——短期内，恒大事件扰动风险偏好，但大概率是点状爆破，较难演绎成系统性风险。近期恒大事件持续发酵，引发市场、尤其是外资对国内信用风险的担忧，部分投资者甚至将其类比为中国版的“雷曼时刻”。并且假期中港股已率先大跌，进一步勾动市场恐慌情绪。对此，我们认为不必过度担忧，较难演绎成系统性风险：1)首先，回顾过去几年的信用风险事件，在监管层“不发生系统性金融风险”的底线思维下，最终都以点状爆破结束，并未出现蔓延扩散，甚至监管往往会在风险出现后去呵护、维稳市场。本次也大概率不会例外。2019年5月，人民银行和银保监会联合接管包商银行。出于对银行同业刚性兑付被打破的恐慌，银行间利率一度大幅飙升，市场流动性萎缩。针对这一情况，央行时隔近3个月快速重启逆回购维稳市场。此后又通过成立存款保险公司采取收购承接方式，完成对包商银行信用风险的处置。2020年10月、11月华晨、永煤两只国企AAA评级债券先后违约，尤其是永煤存在“逃废债”嫌疑，严重冲击投资者信心，引发市场恐慌。事发后，监管部门迅速发声，金融委更定调眼里处罚各种“逃废债”行为。与此同时，央行也多次通过超量续作MLF等方式缓解市场流动性压力，最终更带动2020年底货币环境超预期宽松。此外，海航集团流动性风险也在经历数年的酝酿反复后，于2020年2月被海南政府接管，并最终于2021年1月宣布破产重组。因此，参考过去几年的重大信用风险事件，最终都以点状爆破结束，而并未形成大规模的系统性风险。2)对于港股调整，一方面也是受恒大事件对整个地产板块的牵连。另一方面则是由于本地事件因素对市场风险偏好的冲击，对A股的影响偏短期且相对有限。因此，我们认为虽然短期市场风险偏好遭遇扰动，但较难演绎成系统性风险。

——与此同时，仍有积极因素对市场形成支撑。1)国内经济压力持续显现，政策放松的方向明确。8月生产、消费、投资数据大幅回落并明显低于市场预期，国内经济压力持续显现。当前货币已然宽松，后续财政、信贷也有望发力。2)中美关系有望迎来阶段性缓和。9月10日习主席应约同美国总统拜登通电话已开始预热，10月30日G20峰会也在临近。3)海外美欧货币政策整体维持宽松，且通胀压力也开始回落。因此，往后看政策环境大概率不断改善，从而对市场形成支撑。

——结构上，建议以长打短，逢低布局科创成长，消费板块也将迎来修复。1)科创成长：短期，经历8月以来“底部的顶部”的颠簸后，科创板再次回到一个值得逢低布局的位置。中长期，科创、“专精特新”景气方向依然确定，长牛方兴未艾。其代表的“硬科技”属性最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景。2)消费：经历年初以来的大幅调整后，消费板块估值已到了相对合理的区间，年底也将迎来估值切换，行业的政策风险年底前也有望缓和。因此消费板块也有望迎来修复。

——投资策略：拥抱长期、拥抱大方向，以长打短。继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。1)高端制造(半导体产业链、军工产业链等)， 2)新能源链条(新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等)， 3)AIoT(计算机、通信、电子)，4)生命科学(生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等)。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。