需求缺乏亮点

下游需求缺乏明显亮点，预计后期国内去库力度有限。同时，在国家储备陆续投放的背景下，铜价上行空间将受限，预计主力合约将在68500—71500元/吨区间振荡。

图为我国精炼铜产量情况（单位：万吨）

近期，沪铜以连收三连阳的形态强势反弹，不过周二沪铜盘面再度承压回落，目前主力合约期价徘徊于70000元/吨关口附近。

全球供应保持稳定

目前铜矿供应端整体保持稳定格局，短期干扰进一步解除。9月3日，Codelco旗下Andina矿区的SIIL工会与SUT工会达成薪资协议，为期36个月，结束了为期23天的罢工。同时，智利时间9月4日JXNipponMining&Metals旗下Caserones矿区的Lumina工会签署薪资协议，为期36个月，结束了为期26天的罢工。整体来看，目前处于海外矿山劳资合同谈判集中阶段，虽然大部分罢工事件得到了妥善的解决，但不排除后期还会有铜矿去效仿。

从近期海外矿企发布的二季度产量报告来看，15家矿企在二季度的总产量增长0.78%，同比上升3.53%，上半年总产量增长2.66%。预计下半年铜矿产量仍将保持增长态势。矿山增长部分大多是来自于矿山的新扩建。总体而言，2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格局，预计缺口较2020年会有所收窄。乐观预期全球铜矿产量增幅将攀升至7%。

9月产量难有明显增长

预计9月我国电解铜产量为86.05万吨，同比增长1.1%，环比增长0.6%；预计1—9月累计产量为770.14万吨，同比增长6.6%；9月有5家铜企检修恢复，产量较8月将新增2.98万吨。同时，个别企业受环保巡视督察，产量将影响2.3万吨，因此预计9月产出难有明显回升迹象。

全球铜显性库存整体仍处于近5年来的低位水平。LME铜库存自3月以来持续累库，目前已接近去年5月以来的高位水平。而国内方面，上海保税区铜库存在经历了自4月底以来的累库之后，于7月下半月开启了去库化进程。截至9月13日，上海保税区库存达到27.7万吨。截至9月10日，我国铜社会库存报13.02万吨，较上周减少0.18万吨。目前国内库存整体仍偏低，仍能支撑铜价高位运行。

精炼铜进口方面，7月进口量为27吨，环比下滑2.62%，同比下滑52.5%；1—7月我国精炼铜累计进口207万吨，同比下滑18.83%。前期难以获得大量进口货源，一方面是由于前期进口窗口长期关闭；另一方面，全球海运运力较为紧张，对海外提单到港数量有抑制作用。步入9月后，现货进口窗口再次开启，预计近期进口铜量会有所增加。

国网工程订单释放量有限

2021年电网工程计划投资额4730亿元，较2020年计划投资额增长2.8%。今年全国1—7月电网工程投资额完2029亿元，同比下滑1.17%。但由于主要原料价格同比涨幅明显，因此实际订单下滑幅度更为凸显，实际金属消耗量减少。目前电力投资整体偏弱，后期订单释放量有限。

宏观面，美联储表态可能年内启动Taper，但对后续加息操作的信号尚未明确，全球经济修复已步入了调整阶段。基本面上，伴随着海外矿山产能的释放，全球铜精矿供应形势有所改善，铜精矿加工费稳步回升。不过，大型矿企罢工事件带来的供应不确定性仍需关注。就国内而言，上期所铜库存、社会库存虽延续回落趋势，但下游需求缺乏明显亮点，预计后期去库力度有限。同时，在国家储备的陆续投放下，铜价上行空间将受到一定限制。总体而言，预计沪铜主力合约近期将在68500—71500元/吨区间振荡。