市场微观流动性的活跃度有所提升，北上资金连续多天净买入，杠杆资金也在稳步增长，新成立的主动偏股型基金有所回暖。

近期随着市场稳增长预期的提升以及多个利好政策的落地，金融、地产、基建链等低估值板块表现强势，市场风格表现为再平衡和高低切换的状态。上周，上证50指数收涨1.69%，领涨三大期指，其次为中证500指数，收涨1.37%。

在三大期指中，以截至9月6日的自由流通市值为基准计算，上证50指数行业分布最为集中，主要由两部分组成，大金融板块（银行和非银金融）占比39%，食品饮料和医药板块占比25%，电子电气代表的新产业方向占比12%，其余以化工、有色金属以及机械设备等各类周期和制造业方向为主，占比24%。沪深300指数行业分布较为均衡，大金融板块权重为25%，食品饮料和医药生物总计占比30%，电子电气占比15%，其余行业占比30%。中证500指数行业分布较为分散，金融仅占比3.8%，医药生物权重仅为8.2%，其余则分布在周期及各类制造业中。整体来看，三大股指中医药、电子以及电气三大行业的权重较为接近，造成三大指数分化的主要板块为金融、食品饮料（主要是白酒业）以及周期制造类行业。近期，随着大金融反弹，食品饮料止跌，制造业维持强势，上证50指数走强，沪深300反弹，中证500依旧强势。

从近期市场来看，随着价格攀升，两市的成交金额持续高位也引起市场重视。自7月21日以来，截至9月6日，两市成交额已经连续34个交易日保持在万亿元之上，9月1日两市成交额创年内新高，达1.7万亿元。从具体行业来看，8月30日（上周一），非银金融板块的成交金额仅为35万亿元，而在本周一非银金融的成交金额已达到240万亿元，较之前翻了近6倍。9月2日晚间，习近平主席在2021年中国国际服务贸易交易会上发表视频致辞，表示将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。9月3日，北京证券交易所相关基础制度公开征求意见。北京证券交易所的设立有望进一步优化整个资本市场机制，券商经纪业务、投行、投资业务均将迎来新机遇。同时，券商当前估值较低，两市成交额持续高位利好业绩、券商中报超预期，在多个因素共振下，券商强势反弹，带动上证50指数回暖。

然而，尽管当前两市成交金额维持高位，市场交投情绪升温，指数并未创出新高，主要原因可能在于当前市场仍为存量市，存量资金换仓以及交易短期化导致两市量能持续放大。流入A股的存量资金通常可以用M1-PPI表示，M1表示经济中流通的全部现金，而PPI表示进入实体经济中的资金，那么M1-PPI就表示流入金融领域，主要也就是股市的资金。我们可以看到，目前该指标处于近十年的最低点，仍在筑底之中，并未出现反弹迹象。因此，从整体流动性来看，流入股市的资金并没有增加，反而在逐月减少，所以市场的流动性并不宽松。

从市场的日度高频数据来看，北上资金从8月23日开始，连续11个交易日净买入，上周成交金额占比（10.8%）相比上上周（9.9%）显著提升，交易活跃度处于高位。北向资金的拐点通常取决于资金成本，或者可以说美债收益率和美元走势。杰克逊霍尔会议上，鲍威尔的发言基本与7月议息会议一致，表示若经济发展符合预期，在今年年底前缩债是合适的，市场对于9月公布缩债的预期减弱。上周五晚间，美国8月新增非农就业数据公布，录得23.5万人，预期值为75万人，修正后的前值为105.3万人，严重不及市场预期，更是进一步削弱了美联储9月缩债预期，预计短期北上资金成本压力尚可，交易活跃度将维持高位。

综合而言，从短期来看，美联储缩债预期减弱、国内行业政策不确定性逐渐落地，市场多个不确定性消失。市场微观流动性的活跃度有所提升，北上资金连续多天净买入，杠杆资金也在稳步增长，新成立的主动偏股型基金有所回暖，外加两市量能维持在万亿元之上，总体市场是不差的。从基本面来说，股指现在并不存在很大的深跌风险，尽管经济下行压力逐渐增大，但央行8月23日提前开展信贷交流会，表明宽信用或将逐渐落地，流动性将逐步得到改善，股指有望从存量市步入增量市，价格中枢或将逐渐抬升。