重回基本面主导

原油市场牛市并未终结，未来或表示更加强势，但在这之前必须要经历一次充分的调整，预期调整目标应该在50—55美元/桶附近。

图为欧佩克一揽子原油价格走势

最新一期的欧佩克会议尘埃落定，市场缺乏指引性亮点，原油较之前虽有反弹，但依旧处于相对弱势中。未来原油市场供需将更加趋于理性下的平衡，作为全球大宗商品市场领头羊的原油将在强现实和弱预期下博弈。

目前国际油价很难用基本面供需给出准确的界定，市场的核心影响因素依旧存在于人为控制产量、投机资金短期博弈和短期阶段性供需平衡等方面，主要的理由有以下几点：

第一，无论是本轮大宗商品牛市还是国际油价大幅提升，都存在其重要的历史背景，那就是“恐慌性过后的持续救治”，为了减少疫情对于全球性经济层面的打压，大量资金不断涌现并且配合着人为的供需调节，在疫情发生后的一年有余时间里，这种情况并没有改变。未来欧佩克依旧要控制产量，并不会让油价放任自流、自我发挥。毕竟，变异病毒、美联储宽松退出节奏和通胀率博弈等都是其考量的因素。

第二，从短期的资金介入和市场活跃度看，投机资金在迎合基本面的同时也与其展开积极博弈，当然这里也存在产业资金或者说商业资金参与的可能。通过这轮（8月初至9月初）原油走势可以清楚资金操作的大致逻辑：73—74美元/桶的价格在历史层面中属于相对偏高价位，在全球经济没有亮点预期，欧佩克动用产量保护因素的基础上，原油价格上涨过高的合理解释只能是预期和资金因素，所以目前价格回落符合逻辑和基本面供需因素。另外，资金的短期撤离也导致市场热度降温，价格回落但并没有诱使大量空头进场杀跌，可以佐证市场特别是空方的力量是有顾忌的，有预期的，思路是非常清晰的而不是肆无忌惮的打压。

第三，基于对全球经济预期的考量，北半球夏季需求高峰的整体结束，以及国内地炼政策性因素的影响，这些都将使原油在相对稳定过后，市场重新回归基本面主导，油价整体颓势难以扭转。

以WTI原油指数为例，当前市场可以大致分为三个阶段。短线来看，油价在60美元/桶企稳后展开了反弹，也就是说，价格在57—60美元/桶的支撑是相对可靠的，短期大幅下坡这个位置的可能性相对偏低一些。中期来看，市场需要一次“乾坤大挪移”来完成充分的换手和资金的进出，才能为接下来的继续牛市打好基础。这里需要明确的是笔者并不认为原油市场牛市终结，未来原油可能会出现更高的价格，但在这之前必须要经历一次充分的调整，预期调整目标应该在50—55美元/桶附近。

国际油价对于化工类衍生品走势起到主导性作用，在国际油价短期进入颓势或是相对宽幅振荡走势中，那么国内与原油走势相关性强的化工品走势波动将加大，相对弱势可能体现得更加明显一些。而一些传导性产业链端较长的品种，可能自身基本面发挥的特性更加主动一些，而受原油波动影响的因素可能相对降低一些。原油市场包括产业链市场，接下来的走势将更加复杂，毕竟原油牛市已经进入了中后期。