从基本面来看，新季玉米上市在即，预期产量将创纪录，加之进口量持续增加，国内供需结构极有可能由紧平衡向宽松转变。同时，能繁母猪存栏量近两年来首次环比下降，利空加码。统计层面和技术角度也都给出了下跌信号。风险变量依然是天气。

国内种植面积增加

受创纪录的玉米价格刺激，主产区农民扩种积极性很高，虽然玉米与花生、大豆等作物存在争地现象，但是鉴于种植成本、政府补贴等因素，玉米恐最终“胜利”（黑龙江2021年粮食生产补贴已经确定，玉米补贴标准为每亩68元，较去年提高30元）。当前，虽然陕甘宁晋四省份正在经历干旱，但大部分玉米主产区土壤墒情适宜，且好于上年同期，利于玉米生长，玉米生长情况总体略好于去年同期。

有关机构于8月27日发布的数据显示，东北、华北、西北地区大部春玉米处于灌浆至乳熟期，西南地区东部处于乳熟期，部分已成熟收获。全国春玉米一、二类苗占比分别为32%、64%，一类苗比上周减少1个百分点；夏玉米一、二类苗占比分别为26%、74%。农业农村部于8月12日发布的《中国农产品供需形势分析》维持即将上市的新季玉米种植面积4267万公顷不变，较去年增加140万公顷。据此预测，新季玉米产量将达到27181万吨，同比增加1114万吨。美国农业部于北京时间8月13日发布的月度供需报告也维持中国玉米种植面积4200万公顷，同比增加74万公顷，产量26800万吨，较上年增加733万吨。

今年进口或创纪录

根据海关总署于8月20日发布的进口明细数据，7月进口玉米286.24万吨，较6月减少19.85%，主要原因是乌克兰玉米季节性到港量减少。按照往年玉米到港惯例，预计8—11月乌克兰玉米到港量维持在较低水平，而美国玉米到港量保持增长态势。总体来看，8月开始月均到港量或在250万吨左右。

美国农业部于北京时间8月27日发布的周度出口销售报告显示，2020年9月1日至2021年8月19日，美国已向中国发运2020/2021年度玉米2125.12万吨，对中国已销售尚未装船149.67万吨。根据海关总署数据，去年9—12月我国进口美国玉米368.21万吨，今年截至7月已通关1134.58万吨，7月美国玉米到港250.76万吨，按此节奏，预计未来三个月将有770余万吨美国玉米到港；今年前7个月我国已从乌克兰进口玉米673.22万吨，全年预计达到800万吨。由此推算，2021年我国进口玉米保守估计超过2700万吨，历史最大进口量1129.39万吨出现在去年。

需求维持较高水平

工业用玉米量占比已连续两年降低，且未来极有可能继续降低。玉米消费量主要集中于饲用领域。在禽类未暴发大规模疫情的情况下，禽类养殖对玉米的需求相对稳定，生猪养殖行业的周期性波动对玉米需求有着举足轻重的影响。

农业农村部8月31日发布的生猪信息显示，7月末能繁母猪存栏量环比减少0.5%，这是自2019年10月以来首次环比下降，根据二季度末能繁母猪存栏量4565万头推算，7月末降至4541万头，按照我们的数据模型测算，该水平下能繁母猪存栏量可生产的生猪依然完全能够满足国内需求。能繁母猪存栏量作为先行指标，近两年来首次下降，一方面说明养殖户在价格断崖式下跌下开始主动减栏，另一方面也说明生猪生产已恢复至正常水平。生猪价格走势和猪饲料产量两个指标也印证生猪养殖已基本恢复正常。据农业农村部8月31日发布的数据，采集日为8月25日的全国生猪平均价格14.81元/公斤，比前一周下降2.6%，同比下降60%，已连续15周低于本轮上涨之前的最高价20.8元/公斤（该价格出现在2016年6月7日），回到历史常规波动区间。饲料工业协会数据显示，7月猪饲料产量1045万吨，环比增长1.9%，同比增长41.6%，连续4个月超过1000万吨，已接近历史最高产量。

在本轮猪周期影响下，低产母猪淘汰速度加快，生猪养殖结构进一步优化。海关数据显示，近两年种猪进口量创纪录：去年进口29042头，今年截至7月已进口22841头。可以预见的是，这些进口种猪陆续投入生产，将极大提高有关养殖企业的生产能力，让生猪产能保持在较高水平，从而使得饲料原料需求也处于较高水平。农业农村部发布的月度供需报告预测2021/2022年度饲用玉米需求量在19000万吨，同比增加800万吨；美国农业部预测的数据为21100万吨，同比增加500万吨。

玉米供需趋于平衡

随着新季玉米产量和进口量增加，国内供需趋于平衡。农业农村部发布的月度供需报告预测2021/2022年度玉米供给缺口191万吨；预测进口量为2000万吨，较2020/2021年度减少200万吨。根据美农销售报告数据，美国已向中国预售2021/2022年度玉米1074.4万吨。不过，这批玉米全部是中国在5月7—20日签订的进口订单，截至目前再无新增订单，预计后续还会有新订单出现。

乌克兰农业部预计2021/2022年度（7月到次年6月）乌克兰玉米出口量将达到3070万吨，2020/2021年度玉米出口量为2310万吨。根据海关数据，2020年7月至2021年6月中国进口乌克兰玉米926.73万吨，约占乌克兰总出口量的40%。按此推算，2021/2022年度中国进口乌克兰玉米量极有可能达到1230万吨。

因此，2021/2022年度中国玉米进口量大概率将超过2300万吨，除弥补缺口191万吨外，还将超出100万吨，供需格局将由紧平衡向宽松转变。按照“蛛网理论”，这种转变出现的可能性很大。

统计数据显示，9月1月合约价格下跌概率较大；技术上来看，2201合约月线MACD死叉，周线出现M顶，日线处于明确的下跌趋势中。