减产幅度成关键信号

随着新季期货合约价格大幅上涨，新旧价差和期现价差拉大，市场的焦点由最初的是否减产以及减产幅度大小，逐步向供需是否存在缺口以及当前价格是否充分反应减产带来的影响。

新疆产区减产消息传出至今已经一月有余，红枣期货近远月合约均大幅上涨，但是上涨节奏有所不同。近月合约起初受现货拖累整体涨幅不大，随后近远月合约价差大幅走扩，最大价差为4700点。在二次限仓的关键时间窗口，近月合约大幅上涨，最高涨至10955元/吨。与此同时，远月合约不断刷新高度，最高涨至15005元/吨。据统计，7月14日至8月27日，2109合约最大涨幅27.98%，2201合约最大涨幅达49.53%。

图为红枣2109合约走势

图为红枣2201合约走势

客商惜售情绪明显

我们根据调研了解到，现货市场目前主要表现为，外围无货，客商询价看货增加，囤货意愿有所增加，持货客商整体惜售情绪明显，部分企业开始上调现货售价，贸易整体变得比之前活跃，甚至一些从未做过现货的期货人带着电子秤到市场采购看货，观察颗粒数是否符合期货要求。另外，随着中秋节的临近，传统备货旺季来临，下游市场红枣走货较前期有所好转。现货价格整体较之前也有一定幅度上涨。据中国金融信息网公布的数据计算，7月14日，新疆、阿拉尔、沧州和郑州四个地区一级灰枣平均价格为9510元/吨，截至8月26日已经上涨至10010元/吨，涨幅5.26%，现货尚未大幅上涨，并且即将进入交割月的2109合约目前仍然大幅升水现货，届时期现如何回归依旧是市场关注的焦点。

图为红枣期现基差走势

减产幅度难有定论

8月16日下午，新疆红枣产区再现极端天气，阿克苏、库尔勒等地遭遇大风、冰雹。由于目前正值红枣成熟期，突发极端天气或使枣树受损。据了解，冰雹过后部分产区果园受损严重，地上全是被冰雹打下来的果实和叶子，残留在树上的叶片上也有不同程度的损伤，很多新发的枝条被打折，果园里一片狼藉。不过，俗语有云，“雹打一条线”，冰雹影响范围或有限，后续需要持续关注大风、沙尘暴等极端天气带来的不利影响。

虽然新疆红枣减产仍然是本次行情大幅上涨的驱动力，但是具体的减产幅度众说纷纭，目前难有定论。我们认为，主要存在以下几个客观原因：第一，新疆幅员辽阔，红枣种植面积分布广泛，根据单纯几天的调研来确定减产幅度难免不客观；第二，当前新疆疫情防控政策较严，无论是证实还是证伪的产区调研均受到一定阻碍；第三，红枣产业第三方专业数据公司较少，缺乏权威数据指导。

结转库存预期增加

受期货市场带动，近期现货市场捂货惜售、采购囤货的积极性大幅增加。本身受疫情影响，本年度现货消费整体低迷，走货量不大，库存水平较高。相关数据显示，本年度当前库存水平接近21万吨，同比去年大幅增加，结合目前现货市场表现，可以预期，除了部分市场需求消化外，大部分库存或囤货留至新季出售，这将会平抑减产带来的不利影响。

需求难有显著改善

就需求而言，红枣主要以鲜食为主，深加工量占比不高，以家居零食、熬粥为主。深加工方面，红枣含有丰富的营养物质，如氨基酸、维生素、矿质元素等，在中医药学上有很高实用价值，许多营养成分如红枣多糖分子、芦丁、着色剂、膳食纤维、环磷酸腺苷，提示了红枣深加工主要向三个方面发展：一是复合饮料，即将红枣汁与其他果品混合生产引用；二是向食品、工业和化妆品应用的着色剂或色素方向发展；三是向药品、保健品方向发展，对其进行深加工并与其他中草药结合、研发生产具备防治心血管病、保肝解毒、糖尿病等方面的药品。不过，目前红枣的产后加工利用还处于初级阶段，对红枣进行深加工仍有很长的路要走。

从以上分析的情况来看，随着新季期货合约价格大幅上涨，新旧价差和期现价差拉大，市场的焦点由最初的是否减产以及减产幅度大小，逐步向供需是否存在缺口以及当前价格是否充分反应减产带来的影响。供应端，主要由新产季的产量和上一产季的库存组成，当前新产季产量的减产幅度尚难定量，结转库存同比较高，并且随着近期企业逐步上调现货售价，采购囤货、惜售情绪等方面都将影响到库存的有效去化，增加新产季的供应。需求端，近些年红枣整体需求处于饱和状态，除了去年奶枣走红网络助推消费外，整体难有大的增量，甚至受疫情影响，礼品消费、零食消费和团餐消费都有所下滑。

综合而言，供需两端的表现很难继续支撑红枣价格大涨，但是减产幅度未定，仍有待进一步观察，并且新季红枣当前处于成熟期，大风、沙尘暴和冰雹等灾害天气对新季红枣供应存在潜在的影响，仍需要重点关注。