郑糖：内外糖价震荡运行

昨日原糖震荡，8月上半月巴西产量299万吨，同比下降7.48%，减产继续确认。国内现货较为坚挺。主产区制糖集团报价为5620-5750元/吨，消费旺季仍在，海关总署公布数据显示，我国7月份进口食糖43万吨，同比增加11.62万吨，环比减少0.9万吨。2021年1-7月我国累计进口食糖245.9万吨，同比增加90.26万吨，增幅达57.99%。20/21榨季我国累计进口食糖495.82万吨，同比增加240.38万吨，增幅达94.10%。目前高库存成为市场的主要担忧。高库存限制了郑糖的涨幅，7月底工业库存 280.49 万吨，高于近五年水平，其原因主要由于前期进口放量，但是近期去库的速度正在加快, 食糖工业库存增幅呈现边际递减。

整体来看，全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西霜冻的影响逐步转为短缺。巴西霜冻、印度E20计划使得全球的基本面更加健康，国内食糖更多是依赖于进口成本的带动上涨，自身驱动不强，总体来讲当下进口利润为负支撑糖价，可继续逢低做多为主。谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：郑棉回调 仍有冲高动能

昨日国内郑棉日内回调，夜盘小幅反弹，市场近期有所降温，随着下游成本压力进一步增加，给纺织行业经营带来潜在风险。当下行情下广东、江浙、山东等地轻纺市场出现贸易商逐步入市囤积棉纱等现象，主要考虑棉纺织业“金九银十”即将到来。而终端内外销订单议价能力比较低，已有坯布企业暂停生产线，后期高价格下传导预估不会太顺畅，部分广东、江浙等轻纺市场纺服企业反映，欧美等发达国家圣诞节、复活节订单较往年已提前下达。随着新棉采摘时间临近，市场观望等待开秤情绪升温。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，棉花在宏观利空下出现较大波动，高点回落近千点，初步释放了部分风险，我们预估国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。另外在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温，预计新花上市前棉花价格仍存在相当韧性，回调后应继续看多为主，谨慎偏多。

风险点：疫情发展、高价传导风险等。

油脂油料：油脂震荡收涨，粕类低位震荡

前一交易日收盘油脂震荡收涨，粕类低位震荡。美国农业部发布的作物周报显示，截至8月22日，美国18个大豆主产州的大豆开花率97%，上周同期94%，上年同期99%，五年同期均值97%。大豆结荚率88%，上周同期81%，上年同期91%，五年同期均值87%。大豆落叶率3%，上年同期4%，五年同期均值3%。大豆优良率56%，上周同期57%，上年同期69%。USDA数据统计，截至8月19日当周，美豆20/21周度出口检测21.41万吨，符合市场预期的10-35万吨，前周修正后为27.77万吨，初值为27.76万吨，20/21年度累计检测5888万吨为同期最高，进度95.72%。美国国家海洋和大气协会 (NOAA) 将南美夏季连续第二次发生拉尼娜现象的几率提高到 70%。拉尼娜现象通常会导致巴西南部和阿根廷北部的降雨量低于正常水平。这两个地区仍处于 70 多年来最干旱的时期之一，拉尼娜现象的复苏带来的持续干旱可能是毁灭性的。巴西外贸部下属的对外贸易秘书处（Secex）周一公布数据显示，8月前三周，巴西大豆出口量累计为499.35万吨，日均出口量为33.29万吨，较去年8月全月的日均出口量27.79万吨提高了20%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-30，华南菜粕现货基差RM09-40；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+230，华北地区豆油现货基差y09+230，华南地区四级菜油现货基差oi09+0。

短期来看，当前全球整体商品价格处于高位，宏观政策变化对短期市场价格形成较大影响，油脂油料相关品种价格也受到一定拖累。同时，美豆产区在8月末迎来改善性降雨，对美豆价格形成一定情绪压力，而东南亚棕榈油产区也面临短期的季节性累库压力。因此，在当前油粕价格估值处于高位的情况下，短期存在一定回调需求。

长期来看，今年美国中西部产区降雨较少，高温干旱，8月USDA供需报告预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，全球油脂油料价格仍处长期上涨趋势，但需注意短期市场价格可能存在的阶段性回调，等待价格风险释放后，再择机布局远月合约多单。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价低位反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格稳中偏弱，部分地区报价下调10-50元不等。玉米与淀粉期价低位反弹，除去淀粉9月合约外多有小幅收涨。

逻辑分析：对于玉米而言，期价整体分化运行，远月合约多创出新低，1月合约尤为弱势，9-1和5-1价差均有显著扩大，或主要源于市场预计贸易商库存压力后移，与新作集中上市压力叠加。在这种情况下，一方面关注现货博弈走向，对应近月合约期价下行空间；另一方面关注外盘美玉米走势，因其对应新作进口成本。对于淀粉而言，考虑到供需端总体趋于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即产区现货价格会否出现大幅下跌来修复产区与北港的价差，华北产区在于早熟新作玉米上市压力，而东北产区则在于贸易商挺价心理。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者离场观望。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格稳中偏弱

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格弱势分化，主产区均价下跌0.05元至4.68元/斤，主销区均价持平在4.99元/斤；期价近弱远强分化运行，以收盘价计，1月合约上涨62元，5月合约上涨27元，9月合约下跌30元，主产区均价对9月合约升水405元。

逻辑分析：从合约价差和期现基差表现可以看出，市场亦认为季节性高点之后的回落空间受限，这主要源于两个方面，其一是新冠疫情对下游需求的影响，其二是目前在产蛋鸡存栏相对偏低。在这种情况之下，建议继续关注后期现货价格走势，市场或据此评估后期行业供需格局的变化。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货延续跌势，盘面再创新低

根据博亚和讯监测：2021年8月24日全国外三元均价14.31元/公斤，较上一日下跌0.12元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.64元/公斤，较上一日下跌0.33元/公斤。

8月24日受到生猪产能强劲与消费疲软的影响，生猪现货与期货价格双双创出新低。目前生猪养殖行业处在盈亏平衡线以下，长期下去势必加速产能淘汰。前期由于受到非洲猪瘟与价格高企的影响，整个能繁母猪种群产生大量三元回交母猪。当前这些母猪正在加速淘汰，虽然从各方数据上面来看能繁母猪的存栏目前有所下降，但种群质量改善明显，也就是说整体产能并未下降。二元母猪比三元母猪产子效率提高15%-20%。如果价格持续在15元/公斤以下徘徊，市场出现淘汰二元母猪的情况，生猪才真正进入去产能的阶段。当前产能淘汰情况需要继续观察。消费端不宜太多悲观，当前各地新冠疫情控制已经趋于稳定，为消费恢复奠定了基础，增长只是时间问题。但当前生猪依旧是供应充足消费不畅的情况。

策略：消费疲软，产能充足。偏空策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响，9月流动性风险。

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，标品价格随市调整，交投偏刚需。市场含税价：银星6300-6350元/吨，马牌、雄狮6250-6300元/吨，南方松价格略低。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，观望气氛浓郁。市场偶有价格传闻，含税参考价：银星6300-6350元/吨，凯利普6350元/吨，北木6400元/吨。华南地区进口针叶浆市场淡稳整理，交投平平，需求跟进一般。市场含税自提参考报价：银星报6300元/吨，加针报6400-6450元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）