周一、周二股指虽超跌反弹，但并不意味着短期上行窗口打开。然而，中长期来看，流动性趋于宽松的预期逐渐落地后，上行窗口才会随之打开。

上周三大期指均大幅回调。沪深300指数一度下探7月27日低点；上证50指数跌破7月底低点，创年内新低；中证500指数表现较为抗跌，回调逾2%。市场不确定性因素增多，短期情绪再次跌至冰点。然而，周一、周二市场再度开启超跌反弹，情绪有所回暖，我们认为这种反弹并不具备持续性，现在还未到上行真正开启的时候。

8月19日凌晨两点，美联储公布7月议息会议纪要，纪要显示委员们认为美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。大多数与会者指出，如果经济按照他们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的，并补充称经济已达到通胀目标，并对就业增长的进展“接近满意”。周五杰克逊霍尔全球央行年会即将召开，美联储主席鲍威尔将就经济前景发表讲话，当前市场普遍预期鲍威尔或将披露更多关于缩债的细节。然而，近期公布的多个美国关键经济数据均不及市场预期，表现不佳，美联储或延缓缩债步伐。因此，本周外围政策的不确定性仍存，股指反弹仍存压力。

8月17日，中央财经委员会第十次会议再次强调促进共同富裕，如果说改革开放是要让一部分人、一部分地区先富起来，那么现在就是要让全体人民都富裕起来。先富不仅要带动后富，还要帮后富。会议提到“构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”，引发高度关注，其中“三次分配”是本次会议关注的要点。初次分配是以市场主导的分配方式，比如对平台经济的反垄断监管可以归纳于初次分配之中，它本质上是一个处理公平和效率之间的过程。再分配是政府部门通过税收、社保等方式增加对高收入群体的税收力度，通过转移支付等方式支持低收入人群，从而对初次分配的收入进行调节。而这次会议重点提到的“三次分配”指居民或企业在道德等因素的影响下，自发自愿地通过慈善、志愿行动等方式，去帮助、救济贫困、弱势群体的分配方式。根据会议，“鼓励高收入人群和企业更多回报社会”，也会成为促进共同富裕工作的一个重要方面。

可以看出，未来国家将重点着力共同富裕，从效率第一向公平第一转移，那么它就意味着触及这条线的行业或将受到影响。目前市场对于第三次分配、共同富裕仍在消化阶段，政策也刚刚开始发力，远未到终结之时，到底会针对哪些行业，出台怎样的政策，市场现在只是笼统猜测，并未有确切预期，所以在国内宏观指向发生变化后，市场情绪偏谨慎，反弹难以持续。

综合而言，当前市场多个不确定性因素仍未落地，周一、周二虽超跌反弹，但并不意味着短期上行窗口的打开。然而，中长期来看，经济下行期流动性趋于宽松的预期将逐渐落地，上行窗口也将逐步打开。8月23日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会提及要增强信贷总量增长的稳定性，坚持推进信贷结构调整，促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。参考往年经验，金融机构货币信贷形势分析座谈会通常于每年11月下旬召开，前两次会议分别在2018年11月15日和2019年11月19日召开，2020年未召开。2021年货币信贷座谈会在8月下旬召开，反映出央行对5月以来信贷需求持续偏弱的担忧。下一阶段，加大信贷投放力度、增强信贷总量增长，可能会成为政策主线，宽信用预期或将逐渐发酵，稳货币向宽货币预期也将逐渐发酵，流动性趋于宽松下有望改善当前场内资金规模，推动市场上行，但短期还是谨慎为主。