8月以来，市场交投活跃，但由于影响因素较多，整体保持振荡走势。目前看市场主要受到三方面的困扰，一是经济增长动力；二是流动性；三是政策。所以，股指短期存在结构性调整风险。

国内7月宏观经济数据密集公布，工业增加值、消费以及制造业投资均不及预期。结合社融及信贷数据，房地产政策约束持续收紧，居民的长端贷款或仍将承压，短贷严禁流向房地产市场的监管下，短贷增速也有所承压。总体上，7月数据显示经济下行压力上升，无论是生产面的工业增加值还是服务业生产指数，抑或需求面的投资和消费，都显示经济放缓压力上升。特别是在基建投资和地产投资加速放缓压力之下，整体内需下行，对经济放缓产生更为明显的压力。

经济放缓压力上升，意味着需要政策更快地转变来应对，特别是对于信用约束的政策，需要进行相应的调整来缓解经济放缓的压力。关注企业贷款端转弱是否形成趋势，以及专项债发行提速的节点，政策导向或将从紧信用逐步切换为稳信用阶段。

与此同时，8月16日，央行开展6000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作，考虑到7月下调存款准备金率后已经释放超1万亿元流动性，本次MLF操作量高于市场预期的4000亿—5000亿元，并且MLF操作利率保持不变，释放出货币政策中性信号。此次MLF操作与二季度央行货币政策执行报告以及此前高层表态一致，表明了货币政策“灵活精准、合理适度、稳字当头”的基调未变，年内难以看到“宽货币”的出现，再次印证7月的全面降准仅仅是货币政策的流动性调节工具，并不意味着宽松周期的开启，“大水漫灌”不会出现。

结合中央政治局会议和二季度央行货币政策执行报告来看，货币政策以稳为主，信用政策大概率表现为力保制造业和中小微企业，调控地方政府和房地产，总量流动性则将保持适度宽松。此外由于德尔塔病毒的全球蔓延，市场不确定性再度上升。当前从通胀及社融数据来看，对流动性带来一定的压力。经过两周的演绎，市场对政策变化的反应基本消化完毕，上周已经明显出现边际递减。A股缺乏增量资金，存量博弈加剧，指数整体存在短期结构性调整的需求。

总体上看，不论是经济基本面还是市场表现，都来到比较重要的观察窗口期。经济修复放缓，但政策预期仍积极，市场的板块调整在消化一部分不确定性预期，在流动性预期适度宽松之下，资金或继续追捧少部分高景气板块，短期外部因素难以对A股形成系统性影响。

目前处于指数振荡上行，而基差走弱的阶段，股指存在短期向下修复的趋势。结合我们目前的判断，市场板块处于风格轮转阶段，指数方向仍不明朗。市场对于高估的新能源与低估的消费、银行板块，仍难以做一致性取舍。所以，近弱远强的格局有望出现反转，整体期限结构走平，但中期整体基差仍会维持较高水平。策略上，多近空远是交割周重点关注的策略。风格上，前期高景气板块依然有较大惯性，建议中长期多IC空IH继续持有。