短期来看，棉花价格预计维持乐观走势，这一看法主要基于两个驱动：驱动一来自上游生产端的成本支撑，驱动二来自下游的需求支撑。一方面，由于新年度棉花预计减产以及轧花厂扩产能，籽棉收购价预计高开，所以成本端对棉花价格有一定的支撑作用；另一方面，今年纺织厂需求较好，棉纱厂库存维持低位，加之“金九银十”需求旺季即将到来，后市将利多棉花价格。

图为郑棉日线走势

种植面积和产量减少

国内棉花种植区分为内地和新疆，新疆的棉花产量在500万—600万吨，内地大概有几十万吨，但今年国内棉花种植面积逐渐减少。内地是由于玉米、大豆等竞争性作物收益提高，对棉花的种植面积产生替代。新疆一方面是受到政策的引导，使得棉农改种粮食，另一方面则是由于今年棉花种植初期发生了天气灾害，有些地区进行了4次以上的重播，农民担忧重播影响棉花生长进度，而不得不改种其他作物，从而使得新疆棉花种植面积同比减少。总体来看，今年我国棉花种植面积以及产量较去年减少。

虽然棉花产量减少，但是今年轧花厂进一步扩产能。据市场预估，轧花厂的产线将增加100条以上，对于籽棉来说，供应减少而需求增加，新年度籽棉预计会高开。另外，今年棉花种植成本进一步提高，租地成本、农药、化肥成本都有明显增加，这一点也对籽棉收购价有利多作用。据测算，新年度籽棉的预售价大概在7.5元/公斤以上，折算成皮棉价格在17000元/吨以上，所以成本端对棉花价格存在支撑作用。

需求端表现十分亮眼

一般而言，棉花消费与全球经济增长呈现正相关性，去年疫情导致经济萎缩，棉花消费也随之大幅下滑，今年随着全球疫情整体好转，经济逐渐复苏，棉花消费也得以增长。按照美国农业部预估，全球棉花消费在2020/2021年度和2021/2022年度预计连续两年增长，所以我们看到今年我国下游的需求表现十分亮眼。

棉花的消费主要表现在终端纺织品和服装消费上，细分为出口和内销两个市场。内销方面，今年上半年，纺织品服装单月零售额均同比增长，也就是说终端纺织品服装的销售已经恢复到疫情之前的水平。同时，外销方面也处于持续好转的过程中。不过，纺织品和服装的出口出现了分化，纺织品当前单月出口同比下滑，而服装单月出口同比增加。去年随着防疫物资大量出口，纺织品出口也出现大量增加，但是今年随着疫情整体好转，防疫物资出口减少，纺织品出口不及去年同期，如果把去年剔除出去，将今年的纺织品出口放到历史区间来看，依旧处于历史偏高的水平，较2019年同期也是增长的。同时，服装在今年上半年单月出口持续正增长，也较2019年同期增长。

总体来看，纺织品和服装出口今年持续好转，笔者对于未来纺织品和服装的需求维持较为乐观的心态。我国的纺织品服装主要出口国为欧洲、日本和美国，这些国家的服装进口以及自中国的进口均高于去年同期，但是较疫情之前还存在增长空间。其中，美国批发商服装库存经过去化目前处于偏低的水平，而服装零售持续向好，存在补库需求，在这一背景下，预计我国终端纺织服装出口延续走好。

纺织品服装的需求好转，反映到上游则是纺织端需求好转。纺织厂一般具有明显的淡旺季之分，上半年的需求旺季一般在3—4月，5月开始逐渐进入淡季，但是今年纺织企业淡旺季不明显，或者说呈现出“旺季更旺，淡季不淡”的特点。因此，我们可以看到，纺织企业的开机率从3月以来就一直维持很高的水平，当前纱厂订单能持续到9月。另外，纺织企业的成品库存处于历年来偏低的水平，纺纱厂今年的利润达到历年高位。整体来看，纺织端的运行情况较好，棉纱价格、棉花价格具有较强支撑，同时“金九银十”需求旺季的临近也对棉花价格存在进一步推动作用。

防范三个方面的风险

展望后市，未来的风险主要在疫情恶化失控、国际贸易关系恶化以及需求不及预期三个方面。第一个方面，第三季度有两个驱动，一个是成本端，一个是需求端，成本端虽相对确定，但需求端存在一定的风险。当前疫情局部还存在反复情况，7月以来疫情在国内多个省市蔓延，虽然整体是可控的，但是疫情的反复对人们出行和货物运输或者需求都有一定影响，如果之后再发生病毒变异或疫情失控的情况，将不利于消费的复苏。第二个方面，美国预计在第三、四季度宣布退出QE，大宗商品普涨的行情或在第四季度接近尾声，这对棉花价格上方空间产生抑制作用。第三个方面，当前下游市场对后市普遍乐观，囤货热情较高，棉花及棉纱上涨幅度较坯布大，如果未来需求不及预期，或存在回调需求。