8月进入中报的密集披露期，中证500相对于沪深300和上证50的业绩驱动力更强。相对IF和IH而言，IC或将持续偏强。

周四市场振荡，截至收盘，上证综指下跌0.31%，两市成交金额较前一交易日略微扩大至12909亿元。市场结构方面，上证50下跌0.18%，创业板指下跌0.86%。期指方面，IF2108下跌0.73%（基差-55.27点，较上一交易日缩小0.38点），IH2108下跌0.45%（基差-29.36点，较上一交易日扩大4.26点），IC2108下跌0.13%（基差-44.43点，较上一交易日缩小19.71点）。北上资金方面，沪股通成交净卖出25.55亿元，深股通成交净买入5.9亿元。市场人士表示，当前国内宏观流动性稳中趋松，指数层面风险较为有限，IF和IH可能只是反弹，难成反转。

在经历了上周的剧烈波动后，本周前四个交易日各大指数纷纷上涨。然而伴随着情绪的回暖，不少投资者担心在前期热门板块抱团并未瓦解的背景下，市场在连续超跌反弹后是否会出现二次探底。

“考虑到当前国内宏观流动性稳中趋松的状况，即使前热板块抱团瓦解带动指数层面下跌，市场也不太可能重演类似春节后剧烈调整的状况，指数层面风险较为有限。”一德期货股指期货分析师陈畅表示，从基本面角度来看，受去年上半年疫情影响所带来的低基数效应，今年宏观经济和企业盈利数据前高后低已是客观事实，近期在delta变种病毒影响下国内外疫情再度升温，加上中央政治局会议对地产表态依旧严厉，经济下行压力可能成为未来一个阶段市场担忧的主要来源。然而从流动性层面来看，经济下行压力的增大反过来会推动市场宽松预期的升温，目前市场普遍预期下半年央行可能还会采取降准等措施托底经济。虽然经济增长压力加大会对企业盈利造成一定的负面冲击，但在国内流动性环境稳中趋松、A股市场整体估值不高只是结构性存在高估的大背景下，指数层面发生系统性风险的概率较小，回调即是布局机会。

经历了7月末的大幅下挫和8月初的持续反弹后，不管在股市现货端还是在股指期货端，近期的交投都较为活跃，成交量处在偏高水平，显示出在超跌反弹之后，多空双方的分歧越发严重，每一次市场的反转都是从反弹开始的，这次反弹是否会转变成反转？

“IF和IH可能只是反弹，难成反转。”海通期货股指期货研究员许青辰认为，中期看，沪深300和上证50的调整可能尚未结束。从历史经验看，在利率快速下降的过程中，大型金融股的表现往往并不是特别好。因为利率的高低很大程度上也决定了银行、保险在资产端的优势，大盘金融股又是沪深300和上证50的权重股。同时，低利率使得市场风格偏向成长，市值上也偏向中小市值，而近期大盘价值股的持续下跌使得公募抱团出现松动正在产生明显的负向循环（即抱团股下跌基金被迫减仓或调仓，进而加剧了抱团股的下跌），但是大盘价值股的估值还没有跌到凸显其低估属性的地步。

在许青辰看来，IC只是经历了牛市途中的一次回档。中期看，中证500还处在结构性牛市的过程中，中证500此轮的上涨是对前期估值极端偏离的一种修正，机构的极端抱团必将以价值回归的方式结束，而中证500作为前期抱团的牺牲品，理应在抱团松动时出现结构性的机会。相对估值的角度来看，中证500市盈率与沪深300市盈率的比值还是处在历史偏低的位置，相对估值偏离的修正还有空间。从盈利端来看，已经有超过40%的A股公司发布二季度业绩预告，业绩向好公司的比例为70%。在已发布二季度业绩预告的中证500成分股中业绩向好公司的比例为83%，明显高于全部A股的比例。在已披露业绩预告的成分股中，中证500成分股二季度盈利增长超过50%的公司占比为71%，而沪深300该指标的占比则为59%，显著低于中证500指数，8月进入中报的密集披露期，中证500相对于沪深300和上证50的业绩驱动力更强。所以，不管从市场风格还是从相对估值或是从盈利的角度来看，中证500很可能是这次被错杀的标的。

技术面上看，许青辰介绍，沪深300周级别的调整一般在11—14个月，幅度在20%—30%，此次的调整从时间和空间上来看可能仍未到位。所以，多头对IF和IH不应抱有太多期待。中证500周级别的上涨一般在6—9个月，幅度在30%—50%，此轮自3月中旬的上涨从时间和空间上来看都尚未结束。况且此次调整的诱因是海外市场，中概股的下跌传导至港股，港股的下跌再传导至A股，核心问题是行业层面的政策风险，并非股市整体层面的系统性风险，在风险释放之后也不会改变A股的市场风格。综上，相对IF和IH而言，IC或将持续偏强。

市场结构方面，陈畅认为，就三季度而言，经济增长压力加大、流动性稳中趋松的大背景确实有利于成长和价值的进一步分化，但是当前市场的症结在于新能源、光伏和半导体为代表的前热板块交易拥挤度过高，导致中证500指数短期性价比降低，而上证50、沪深300受制于经济下行压力暂时也不具备走出趋势性行情的基础，因此，预计IC/IH比价走扩的斜率或较前期放缓。波动也会有所增加。进一步往四季度看，由于下半年经济增长压力较大，叠加今年财政后置的特征较为明显，接下来财政支出的节奏大概率会加快，关注8月政府债净融资额是否明显增加。如果8月政府债净融资额明显增加，9月公布的社融数据再超预期，则表明大盘蓝筹股基本面状况有望得到改善，届时整体市场风格或将趋向于均衡。

“就短期操作而言，建议投资者谨慎进行多IC空IH跨品种套利，警惕创业板等前热板块波动加剧对IC情绪上的冲击。此外，中国电信将于8月5日确定发行价格，8月9日进行网上和网下申购，预计将在8月20日左右挂牌交易，警惕超大规模IPO对微观流动性的虹吸效应。”陈畅表示。