IC多单择机止盈  低吸IH近月合约

二季报期间股市估值有所消化，但仍然处于高位，若出现流动性恶化，高估值将难以维系。海外市场回调对A股产生脉冲式冲击，北向资金撤离也会对高景气、高持仓板块造成影响。

7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此次政治局会议强调，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。要做好宏观政策跨周期调节，保持连续性、稳定性、可持续性，做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。此外，会议还提出，要防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。

相比之前的政策表述，当前政府对经济恢复的态度显得更为谨慎。依据GDP两年平均增速来衡量，二季度增长5.5%，比一季度的5.0%提高了0.5个百分点，呈现稳中加固趋势，但受制于二季度广深地区的局部疫情，经济增速仍然没有恢复到疫情前水平。经济政策方面，上半年的财政支出速度相对偏慢，这决定了下半年财政政策调整的空间、财政支出的力度和规模会进一步加速。更为关键的是，相对其他国家的货币政策，中国的政策利率水平依然较高，还有很大调整空间，这意味着政策支撑可以随着经济的进展进行相机抉择。

从市场反应来看，股债双双走强，避险情绪缓解，流动性宽松预期也得到增强。7月29日在公开市场上的操作，人民银行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，中标利率2.2%。因当日有100亿元逆回购到期，实现净投放200亿元，超出市场预期。自从上次央行全面降低存款准备金率后，市场利率下跌，资金全面宽裕。而中长期，经济体都面临复苏不均衡和不牢固的问题，政治局会议明确宏观政策要延续“稳中求进”总基调，新增的表述是“统筹做好今明两年宏观政策衔接”，流动性宽松的预期得到增强。

此外，外部环境的变化，特别是美国宽松政策的调整，以及美国实施的新一轮对华政策打压和遏制，可能是今年底和明年初我国要承受的一个主要压力。

7月FOMC会议投票决定维持超额准备金利率（IOER）在0.15%不变，整体而言，此次会议符合市场预期。美联储并未暗示将缩减QE，鲍威尔发言也与前期表态相符。但上周五，圣路易斯联储主席布拉德表示，当前通胀高企，应该从秋季开始缩减QE，到明年第一季度结束。对比市场预期，布拉德建议的开始结束QE时间比市场预期早3个月，而结束QE时间比市场预期早9个月。这不仅意味着更早开始缩减QE，同样还意味着每月的缩减幅度会大幅增加。可以看到美联储内部关于TAPER施展方向也开始产生争议，市场将会对美联储的缩减政策重新定位，海外市场波动的风险在加大。

考虑到美股三大股指估值处于历史高位，一方面疫情对企业盈利的大幅冲击，分母端减小，PE增加；另一方面美联储降息扩表后利率下行和流动性扩散，分子扩大，让PE持续上行。可以看到，虽然二季报期间估值有所消化，但是仍然处于高位，若出现流动性的恶化，如此高估值难以维系。海外市场回调对A股产生短期的脉冲式冲击，北向资金撤离也会对高景气高持仓板块造成影响。所以，我们认为指数重心抬升的过程并不会一帆风顺。

回到市场层面，上周市场回调，指数放量宽幅振荡，监管随后表态安抚海外投行情绪，同时政治局会议释放利多信心，A股迅速反弹，结构性行情继续演绎，但反弹过程中市场各个板块的估值分化加大，板块结构持续性在减弱，IC/IH比价快速大幅上涨后面临调整风险，策略上建议IC多单择机止盈，或低吸IH近月合约。