IC与IH价差扩大幅度接近50%

在交易与估值约束下，市场分化或将有所收敛，市场风格或将再平衡，价值板块阶段性修复，高景气成长板块则从抱团阶段进入轮动阶段。

市场在经历了春节后的“中期调整”后有所反弹，且表现为比较明显的结构行情，二季度以来，IF、IH、IC加权指数的一季度收盘价分别为4975.2、3488.2、6113.4，最新价分别为5108.6、3382、6895.8，涨跌幅度分别为2.7%、-3.0%、12.8%，小盘股表现优于大盘股的情况在二季度以来表现得较为明显。

二季度国内实行中性稳健的货币政策导致信用收缩，形成了“宽货币紧信用”的格局，有利于成长风格，房地产基建相关的行业股价受到抑制。从市值风格而言，在流动性驱动和经济增长前景受到抑制的背景下，中小市值股票表现相对较优。

在反复的压力测试后，虽然传统的白马股持续表现不佳，但沪指横而不跌、韧性十足，中证1000、中证500、创业板指等代表中小市值的指数则再次创出新高，市场情绪依然非常活跃，结构化行情火爆。

近期基本面预期改善，上周新出炉的半年度及6月经济数据平稳运行，消费、工业增加值超市场预期。上半年，国内生产总值532167亿元，同比增长12.7%，两年平均增长5.3%。其中，二季度两年平均增长5.5%，高于一季度增幅。6月规模以上工业增加值同比增8.3%，预期增7.8%，前值增8.8%。6月社会消费品零售总额同比增长12.1%，预期增10.8%，前值增12.4%。考虑到基本面复苏依然不均衡、不稳固，各指数进入共振恢复期还需时间。

宏观流动性来看，上周四全面降准落地，释放长期资金约1万亿元，降准的核心在于防范金融风险，并对冲MLF到期高峰。进入7月下旬，税期走款临近尾声，资金集中需求告一段落，供给相对增多，虽资金价格尚在高位，但预计后期仍会逐渐回落，整体流动性预期依然偏好。随着经济预期的调整，货币政策进一步宽松的必要性有所下降，政策预期分歧开始加大，关注7月底政治局会议上关于货币政策的基调。

外部环境来看，近期全球疫情因“德尔塔”变种病毒的快速传播再次出现反复，引发对未来全球经济增长修复前景的担忧，造成周一欧美股市及原油价格大幅下挫，市场恐慌指数飙升，VIX盘中涨超30%，近两个月来首次站上19.00点上方。反观国内A股各大指数，并未受到隔夜外盘的显著影响。

变异病毒带来的疫情反复会影响短期的市场情绪，但不影响全球经济逐步复苏的方向。与此同时，随着股市和大宗商品等风险资产的快速反应，进一步缓解了对于美联储政策过快退出和通胀的担忧。在政策预期、疫情、全球流动性预期等多重因素的影响下，市场短期仍呈现振荡行情。

从市场情绪来看，估值分化达到历史高位，市场波动可能会加剧。从IC与IH之间的价差来看，2月5日二者的价差为2390.4，最新价差为3558.4，超越了去年同期高点水平，价差扩大幅度接近50%。在交易与估值约束下，市场的极致分化或将有所收敛，市场风格或将再平衡，价值板块阶段性修复，高景气成长板块则从抱团阶段进入轮动阶段。虽然IC再创新高，但IH、IF仍在区间内波动，需要谨防多方力量不济而带来的再次回落，特别是对于高估值品种需要防范风险。

全球经济走出疫情、逐步复苏是下半年最主要的基本面，需要关注美联储流动性回收节奏，利率和汇率的波动可能会对市场整体特别是高估值领域造成一定冲击。国内货币环境也有边际收敛的可能，实体经济融资收缩最快阶段已经过去，未来市场风格有望逐步走向均衡。