基差重新走扩

从国内库存持续去化、仓单处于低位，以及天胶估值处于偏低水平的角度来看，沪胶底部支撑仍在，价格向下空间有限。预计中期沪胶维持宽幅振荡走势。

图为橡胶主力合约日线

在低估值交易逻辑、空头减仓以及青岛地区库存持续去化等因素带动下，本周沪胶强势反弹，重回万三上方。但从供需层面来看，沪胶依然偏弱，且随着盘面上涨非标基差重新走扩，需警惕套利盘抛压。

原料价格不断走低

多个气象机构宣布去年以来造成全球气候异常的拉尼娜现象已于5月结束，未来几个月太平洋将维持在中性状态。当前，全球天胶产量步入增产期，主产区物候情况良好，随着天气影响逐渐减弱，6月以来原料产出不断增加，打开原料收购价格下行空间，泰国胶水价格从60泰铢/kg上方快速回落，目前至42.5泰铢/kg，与杯胶价格倒挂。下半年产量释放空间较大，供给端压力渐增。

国内产区方面，虽然云南部分区域因白粉病影响导致开割时间延后，但是西双版纳产区整体开割率已提升至八九成，原料产出基本恢复正常。海南产区胶水释放量充裕，叠加浓乳需求持续下滑，浓乳厂对原料的采购意愿不足，导致原料收购价格连续走跌，胶水进浓乳厂报价已贴水进全乳胶厂价格，原料流向全乳胶厂，有利于后期交割品产量的提升。

从进口情况来看，5月国内天然橡胶进口量为34.67万吨，环比减少23.45%，同比增加1.72%。由于国内胶价低位徘徊，而海外需求表现良好产生高溢价，促使国外工厂出口份额向国际市场转移，从而压缩了出口至中国的数量，加上受货柜紧张、海运费上涨等因素影响，5月以来到港船货数量偏低，天胶进口量维持低位，使得青岛港口库存呈现持续下降态势。不过，按照季节性规律，下半年随着东南亚主产区产出增速加快，国内天胶进口量亦将逐渐回升，后期关注库存拐点。

轮胎开工处于低位

从轮胎开工情况来看，7月2日当周，受环保因素影响，山东地区多数轮胎厂有停产检修行为，拖累整体开工直线下降至45%左右。本周随着厂家恢复正常生产，轮胎开工呈现恢复性提升。但是受制于轮胎下游配套、替换以及出口三大市场需求表现不佳，轮胎厂家出货遇到较强阻力，成品库存累至高位，迫于库存压力，厂家不得不对生产进行调控，对整体开工形成负反馈，进而对原材料采购意愿产生相应抑制。

配套市场方面，5月中国汽车产销环比分别下降8.7%和5.5%，同比分别下降6.8%和3.1%，且产量降幅均大于销量降幅。一方面，芯片短缺对供应端的影响进一步扩大，预计6月数据依然不乐观；另一方面，重卡销量结束连续13个月的高增长，5、6月同比均呈双位数下降。国五国六切换，叠加因物流运输行业和基建工程行业低迷而造成的终端需求持续下降、行业库存高企，使得重卡市场从5月开始呈现出颓势。虽然国家层面上严格规定7月1日起全面实施重型柴油车国六排放标准，但22省份根据实际情况给出了1—6个月不等的国五上牌缓冲期，因此，未来一段时间市场将重点消化已提前开票的国五车，新车销量面临较大降幅。今年各重卡企业将全年销量的七成至八成集中在上半年，下半年随着政策红利消退，重卡销量将进入快速下降通道，轮胎配套需求量亦随之呈缩减态势。

出口市场方面，海关数据显示，5月全钢胎出口26.60万吨，环比减少9.31%，同比增加26.42%；半钢胎出口17.57万吨，环比减少4.30%，同比增加82.34%。自3月中国轮胎出口达到高点后，已经连续两个月下滑，并且5月出口数据相较2019年同期仍有一定差距。主要原因在于：一是伴随海外工厂复工复产，中国出口订单有所减少；二是海运费居高不下及集装箱紧缺局面延续，轮胎出口压力增大，出口交货量明显放缓，短期难以好转。

综上所述，供应端季节性增产施压，原料价格回落，成本支撑有所减弱。需求端表现不振，轮胎出口市场因运费上涨及舱位紧缺受到掣肘，与此同时，配套市场处于减量状态，替换市场难有起色，轮胎厂面临销售及库存的双重压力，叠加环保、夏季高温限电等外部因素影响，轮胎开工料将继续维持低位运行。因此，天胶基本面弱势是导致盘面受到制约、向上驱动不足的主要原因。