光伏产业链上游企稳

主持人：聊一聊最近你对市场总体的感知和配置的想法？

创金合信李游：整个市场的结构也没有发生很大的变化，整个思路还是以前的思路，主要是因为新能源行业，包括周期行业的龙头个股，整个大逻辑都没有问题。可能最近市场当中，电动车、新能源涨的会更好一些，主要是因为景气度非常好，这个景气度不仅仅是短期景气度很好，其实市场对于明年的景气度的预期，其实上了一个台阶的。

当然光伏又相反，光伏被压制比较厉害，虽然没怎么跌。最近一个多月虽然没怎么跌，但是整个相对于电动车的话，还是被市场压制了。主要是因为市场担心多晶硅价格，上游多晶硅涨价会抑制整个下游的需求，成本上升了会导致整个电站的需求放慢了，这个是市场的一个比较大的担忧。

光伏要替代火电，必须要有成本的优势在，如果成本短期上升比较多的话，市场一定会有担忧的，之前市场股价表现一般也是比较合理的。但最近光伏的基本面最近发生了一些变化，主要是因为上游确确实实涨价很多，导致了整个产业链博弈非常厉害，所以说像光伏产业协会，其实对于整个产业链最近开了一个比较重要的会议，最近多晶硅的价格已经明显放慢了。

主持人：不涨了。

李游：对，最近一个星期好像就涨了百分之零点几，涨幅非常小了，协会的调节还是有用的。多晶硅价格涨到20万以后，上游确确实实暴利了，对于下游抑制比较严重，所以下游会倒逼整个上游开始企稳，这是比较好的。

所以说光伏一定要抓住主要矛盾，压制股票的主要矛盾就是多晶硅涨价。现在这个主要矛盾开始缓解了，价格已经开始企稳了，整个市场的预期一定就会慢慢发生一个根本性的变化，当然股价也不可能一下子非常高。

光伏行业的话，短期因为成本上涨导致的行业景气度的波动，并不影响中长期未来的空间，光伏未来的空间是非常大，其实国家高层已经提出来了，光伏、风电、新能源，未来要替代火电，成为主力能源，这已经是确定了方向的。

光伏和新能源汽车其实是一样的，未来长期的空间都是很大的，供给创造需求，供给的成本低了，自然就会把需求给创造出来，所以这个天花板是非常高的。但是为什么短期新能源汽车比光伏好呢？因为新能源汽车是2C的行业，虽然新能源汽车上游也在涨价，锂、钴、镭都在涨，包括电解液、六氟磷酸锂全在涨价。

新能源车估值贵有它的道理

主持人：对于未来新能源车行业您怎么看？

李游：新能源汽车的景气度是非常好的，短期的估值也非常高。但是并不是说估值高了就没有机会了，其实整个新能源是2C的行业，它的增速是非常快的，其实市场对于明年的预期大概是翻倍的增长。所以说如果放在明年的话，静态估值一定是贵的，但是动态估值的话，我觉得这样算下来无非就是30-40倍，其实还是有比较大的空间。

主持人：去年年底对于今年全年新能源车销量的预期，是130万辆，当时大家可能看今年200万辆已经不错了，现在调到250万-270万辆，一个月前大家的目标是240万-260万辆，所以逐月的在往上调。

李游：年初的时候对于今年的预期，中国是200，全球是450，现在已经调到中国是250万以上，全球是500多，调整的幅度还是非常大的。国内5月新能源汽车的销量，占到汽车总销量的10%多了，提升的速度非常快。

新能源汽车是一个2C的行业，只要消费者接受了这个新事物，接受了新能源汽车，它增长起来会非常快的。最近像我身边的很多朋友都买电动车，他们未来想换车的第一选择就是换电动车，除了牌照的问题以外，更多的还是接受了这个新事物。

我觉得这个行业的景气度应该是没有特别大的问题，估值的贵是有贵的逻辑和合理性在。原来相对比较保守的美国市场，现在通用在未来几年要把它在新能源车这块资本开支提到350亿美金。美国那边有特斯拉在，通用算比较保守，现在也迫切地感受到了压力。所以从产业的角度来讲，行业确实是无与伦比的。

化工品景气度不会大幅回落

主持人：对于中游顺周期的机械，包括化工，从行业的角度和市场的角度来讲，下半年这两个板块怎么看的？

李游：机械化工的话，无论是化工品的价格，还是工程机械的销量，其实在一季度的时候基本上到了高点，化工品的高点基本上到了历史的高分位数。

很多的投资者选择在高位把这个股票给卖出去，这也是正常的。但是我还是想说一点，化工品的价格即便回落，它还是跟以前不一样，不会大幅下跌。以前就是怎么涨上去就会怎么跌下来，它会断崖式下跌，速度会非常快，但是这一轮是不一样的。

其实2017年、2018年供给侧改革以后，化工品的价格本来不应该大幅下跌的，为什么2019年、2020年下跌的还是比较多呢？很多化工品的价格跌到历史比较低的分位数了，主要就是因为化工品很多是出口的，国际环境加上疫情影响很大，所以其价格在2019年到2020年的时候跌很多。

2017年、2018年供给侧改革是非常成功的，2017年、2018年以后，整个化工行业的扩产主要就是集中在龙头公司了，基本上二到三线的公司，腰部以下的公司基本上扩产的速度非常慢了。

整个行业扩产的速度，资本开支的速度，增长的速度是非常慢的，但龙头公司增长的非常快，所以对于这个行业就非常好了，整个行业的资本开支如果很低的话，供给释放的压力就不大。但如果龙头公司的，相反它的产能释放快的话，它的alpha就很强，它的内生增长很强，然后在本身行业beta比较稳定的情况下，我们就赚龙头公司扩产的钱，龙头公司市占率不断提高的钱，我觉得这是比较好的。

如果有很多投资者投资化工板块、投资工程机械板块，如果是冲着周期的景气度来的，他在这个时间点，在这个景气度的高点把它卖掉，我认为也是合理的。但是为什么我会继续去持有？是因为我觉得即便景气度回落低点，我觉得景气度回落不会很大。

这一轮首先整个经济就没有一个强刺激在里面，整个固定资产投资，整个经济复苏的强度仍然不是很高，所以它调整的幅度也不会很大，这是需求层面的。供给层面的，供给侧改革还是非常有效的，加上未来3-40年的“碳中和”长效机制在里面的话，基本上所有的周期行业的供给都是受到了明显的限制。