市场人士预估后市油脂价格将在高位徘徊

日前，由国家粮油信息中心、四川省粮食行业协会主办，郑州商品交易所等协办的“第十届中国油菜籽产业发展大会暨油脂油料市场行情研讨会”在成都举行。参会嘉宾围绕“当前粮油市场的热点问题”“通胀背景下的宏观经济形势分析与大宗商品投资机会”“2021年国内外植物油市场供需形势分析与价格展望”“2021年国内外菜籽油市场供需形势分析与进口前景展望”等主题展开了演讲。

期货日报记者综合会上所发布的信息发现，中国油菜籽产业发展大会的市场影响力越来越强，产业企业对菜油、菜粕等农产品期货、期权工具的使用更加成熟，油菜籽、菜油、菜粕等植物油脂油料商品的金融属性不断增强。而作为国内居民主要的食用油脂——菜油市场影响供需增减与价格涨跌的因素也越来越复杂与多变，当前居高不下的菜油市场价格主要受到了库存减少、需求旺盛、通胀预期增强、生物柴油概念炒作等因素的支持，预计未来市场供需关系依然偏紧。整体上，目前菜油、豆油、棕榈油市场不确定性因素较多，后市价格仍将在高位徘徊。

川渝市场越发受到重视

国家粮油信息中心市场信息处处长张立伟在会上介绍说，中国油菜籽产业发展大会参会人数逐年增多，影响力与日俱增，现已发展成为国内植物油行业最重要的年度盛会。值得关注的是，中国油菜籽产业发展大会多年来坚持向油菜籽产业企业等宣传期货、期权知识，推广成熟的产业企业利用期货、期权工具的经验与模式，已在国内菜油、菜粕市场取得了较好的社会效果，有力地促进了产融的结合。而作为传统的油菜种植区与菜粕、菜油主消费区，川渝地区的油菜籽产量与菜粕、菜油年消费量等均在国内市场占据重要地位，是期货市场各主体做菜系品种研究与投资不可忽视的重要部分。此次会议的举办，可以更好地帮助产业企业和投资者利用好油脂油料期货、期权工具，广泛开展基差点价等活动，助力我国油菜籽产业的发展。

据记者了解，自2020年下半年以来，国际市场油脂油料价格持续上涨。与此同时，市场预计2021年全球油脂油料产量将大幅增加、国内生猪养殖将持续恢复，加上饲料玉米豆粕减量替代方案出台，油脂消费结构出现新变化。未来国内外油脂油料价格走势如何演绎，国内市场供应与消费状况如何变化，产业企业和广大投资者如何利用菜油和菜粕期货、期权与基差工具等规避市场波动风险，均成为市场关注的问题。另外，为了促进国内油脂油料及相关产业创新发展、转型升级，推动现货与期货市场融合发展，帮助企业及时把握行业发展趋势和市场变化特征，也十分需要市场探索出更合理与更科学的产业发展之路、期现货深度融合之方式。

国家粮油信息中心主任周冠华表示，预计当前的高油脂油料价格会刺激国际市场主要生产国增加种植面积，在进口不断增加的前提下，估计国内外油脂供应会趋于宽松，价格将明显回落。不过，由于当前市场库存较低，需求较为强劲，加上一些国家生物柴油政策的实施，油料油脂价格在一定时间内仍会呈现宽幅振荡格局。

“全球粮食安全问题因新冠肺炎疫情的出现更加敏感起来，商品价格的影响因素则更新得越来越快。从影响粮油市场价格的主要因素来看，一是基本面因素，二是金融面因素，三是行为学因素。”一位参会嘉宾表示，从基本面与其他因素的相互作用来看，以往金融市场是从属于实体经济的资金管道，服务于最终借款人和最终贷款人之间。如今，金融市场高度发达，虚拟经济规模极度庞大，且内部形成了完整的食物链，已经形成了自组织的生态系统。商品价格、金融产品价格都是这个系统的一个变量而已。从某种极端角度看，管道系统膨胀成了主体，而实体经济成了挂在这个管道网上的终端。这时候，供求关系分析往往失真。

油脂油料金融属性增强

国家粮油信息中心高级分析师郑祖庭认为，影响油脂油料市场的热点问题有四个：一是“双疫情”，二是通胀预期，三是生物柴油政策与国际原油价格，四是局部地区的政治经济发展态势。“从近年来影响油脂油料市场供需的主要因素来看有两个，一个是非洲猪瘟疫情，另一个是新冠肺炎疫情。”郑祖庭认为，非洲猪瘟疫情对市场影响最坏的阶段已经过去。随着市场对非洲猪瘟疫情的有效防控，以及国内相关扶持生猪生产的政策与措施生效，国内生猪存栏量不但筑底回升，而且当前的存栏量已达到了正常年份的90%以上，并刺激大豆等进口需求大幅增加。与此同时，虽然2021年年初非洲猪瘟疫情再起波动，并扰动了生猪存栏量的恢复进程，但整体影响有限。针对新冠肺炎疫情的影响来说，其在2020年出现的初期，这个“黑天鹅”在短期内严重冲击油脂消费端需求，导致供需错配，引发价格大幅波动。目前，新冠肺炎疫情仍在全球较多的地方持续发生，但其对油脂市场供需关素的影响在逐渐削弱。不过，其对金融财政税收市场影响却在逐步扩大，间接会影响商品市场价格。

据记者了解，2020年我国进口大豆数量再创历史新高，达到了10032.82万吨，同比增幅为11.7%。进入2021年以来，我国大豆进口量仍有增无减，有关机构公布的预期数值高达1.03亿吨。与此同时，我国进口花生米及花生油等数量增幅也比较大。郑祖庭表示，当前全球市场对商品通胀的预期较为强烈，对油脂市场价格影响较大。截至目前，全球多个国家实施了财政刺激计划，特别是美国“货币放水”高达数万亿美元，最终这些输入性通胀会传导到国内油脂油料市场。

据郑祖庭介绍，国际原油价格的涨跌，以及全球主要植物油脂油料生产国实施的生物柴油政策等，对菜油、豆油、棕榈油市场供需与价格具有重大影响力。从原油市场来看，价格自2020年的低点反弹以来，虽然累计涨幅较大，但未来市场看涨信心依然较强。

目前，全球主要生物柴油生产国为欧盟、印尼、马来西亚、美国、巴西。受新冠肺炎疫情影响，2020年全球生物柴油产量同比下滑2.79%，但2021年全球生物柴油产量的增长将带动植物油需求增加，预计未来总体呈增长趋势，这是拉动油脂消费的主要增长点。

中信建投期货农产品首席分析师田亚雄告诉记者，近期国内外油脂油料市场再度出现较大波动，主要表现为美国生物柴油政策存在不确定性，加上棕榈油主产国产量变化较大，令菜油、豆油、棕榈油期现货价格出现了较大幅度的回落。目前，市场最为关心的问题是油脂油料价格未来将呈现什么样的发展态势，以及在全球主要经济体不断放水、美联储加息启动等重大因素影响下，大宗商品价格将如何运行。

“市场应重点考虑的问题，一是怎么去理解通胀，二是要认识到生物柴油消费的增量是长期而不可逆的，三是要重视上下游价差形成的机理及回归路径，四是要关注货币政策逐步收紧对商品的冲击。”田亚雄说，在分析通胀问题时，要重点梳理一下新冠肺炎疫情之后居民储蓄意愿的增强对商品价格的影响。另外，市场流动性拐点是否来临也是值关注的一个问题。针对生物柴油消费而言，其背后的碳中和政策是必须考虑的一个大背景。据郑祖庭预计，2021/2022年度全球食用植物油库存消费比继续下降，基本面支持油脂油料价格上涨。

目前，全球主要葵花籽生产国减产，葵花籽供应紧张，原料价格上涨支持葵油上行。另据记者了解，长期来看，油脂油料市场供需基本面会得到逐渐改善，价格的逆转可能仅仅是时间问题。与此同时，小品种油脂（葵花籽油、玉米油、花生油等）存在感越来越强。另外，油脂具有的天然的金融属性，使得油脂价格受金融市场波动影响越来越强。

我国菜油进口增长明显

在会上记者获悉，油菜籽是全球第二大油料品种，从当前全球油菜籽库存消费比来看，相对于大豆等更低一些，预计2021/2022年度仍会继续下滑，全球油菜籽供应较为紧张对应的将是较高的市场价格。“2021年，全球油菜籽产量增加，但库存继续下滑。”郑祖庭说，相关统计数据显示，2020/2021年度全球油菜籽产量为7142万吨，较上年度增长244万吨；需求量为7311万吨，增长186万吨；期末库存为579万吨，低于上年度的756万吨。预计2021/2022年度全球油菜籽产量为7321万吨，增长179万吨；需求量为7347万吨，增长36万吨；期末库存为553万吨，连续第4年下降。

目前，全球油菜籽贸易量在1700万吨左右，其中加拿大超过1000万吨。过去20年，全球油菜籽出口量增幅主要来自加拿大，预计未来其增幅将放缓。2019年和2020年加拿大受天气等因素影响，油菜籽播种面积减少，产量下降。2021年全球油菜籽价格高企，刺激加拿大油菜籽种植面积反弹，但加拿大国内压榨产能增长将带动国内压榨量需求增加。

近两年时间，澳大利亚油菜籽产量自低位回升。数据显示，2021年澳大利亚油菜种植面积增加，但受天气影响，预计单产偏低，预计总产量为350万吨，低于上年的400万吨。目前，澳大利亚油菜籽仍未收获，后期产量仍存有变数。据了解，澳大利亚油菜籽70%以上用于出口，出口量跟随产量波动。综合来看，全球菜油产量和出口量均较为稳定，其中加拿大占据市场主导地位。

另外，全球菜油进口贸易较为集中，中国与美国是全球最大的菜油进口国。近几年，我国油菜籽产量逐渐增加。截至目前，2021年我国西南与长江中下游地区油菜籽已收获完毕。从已收获地区油菜籽单产来看，整体好于往年，加上播种面积增加，预计2021年我国油菜籽产量稳中有增。不过，从新产油菜籽开秤价来看，继续呈现高开态势。目前，国产油菜籽的消化仍以小榨为主，市场对浓香菜油的需求旺盛让大大小小的贸易商收购积极，令国产油菜籽价格持续走高。此外，农户自留食用数量的增加让收购期拉长。

在油菜籽与菜油进口方面，多元化进口战略下，进口来源地逐渐增加，但油菜籽数量有限。海关等部门公布的数据显示，2021年1—4月我国油菜籽进口量仅73.3万吨，同比减少16万吨，远低于2017年高峰期的170.3万吨。后期油菜籽到港量仍不大，预计月均15万—20万吨，国内进口油菜籽供应整体仍然偏紧。与此同时，1—4月我国植物油（不含棕榈油硬脂）累计进口380万吨，同比增加145万吨，为历史同期最高水平。其中，菜油进口103万吨，同比增加54万吨。菜油、花生油、葵花籽油进口量均创历史同期新高。从菜油进口量持续增加的原因来看，主要是油菜籽进口减少与国产菜油库存见底所致，国内较高的价格吸引了进口商。预计进口菜油是满足国内消费需求的主要货源，但由于主要出口国菜油数量有限，未来我国继续大幅增加菜油存在一定瓶颈。

据记者了解，国内菜油消费主要集中在长江流域，其中川渝地区的消费量最大。另外，安徽、江苏、贵州、河南、陕西等省也需从外地调入菜油来满足当地消费。值得注意的是，近年来，葵油、花生油等小品种油进口大幅增加冲击了菜油市场。伴随国际市场葵花籽的大幅增产，预计我国葵花籽油进口量将大幅增加。而油脂品种间消费结构的变化，如其他小包装油对菜油的大量替代可能会遏制市场需求的增长。目前，各品种油脂通过价差变化调整着市场需求的强弱，各油脂品种存在很强的替代性，尤其是豆菜棕出现了接力式行情，预计菜油需求最终将会被价格平抑，豆菜油价差不可能无限扩大。