美联储再次“放鸽”

当美联储6月利率决议落地时，外围股市剧烈调整，而A股反映平淡。这表明美联储货币政策立场转向的预期已被充分消化，股指反弹可能随时开启。

6月以来，受美联储Taper预期不断强化的影响，避险情绪逐渐升温，美元指数开始走强，欧美等发达经济体以及多数新兴市场国家股市明显感受到压力。美联储6月议息会议之前，股指期货连续下跌，提前反映了美国货币政策边际收紧的预期。当美联储6月利率决议落地时，外围股市剧烈调整，而A股反映平淡，表明美联储货币政策立场转向的预期已被充分消化，股指反弹可能随时开启。

随着基数效应消退，我国经济增速在一季度见顶回落，逐步回归潜在产出水平。受原材料价格上涨的影响，5月终端需求放缓，固定资产投资和工业生产同比增速继续回落，消费增速依旧低迷，出口明显下降。国常会多次强调做好大宗商品保供稳价工作，除了重拳打击恶意炒作、哄抬价格以及囤积居奇等行为之外，近期国家粮食和物资储备局还公布了铜铝锌等有色金属抛储计划，有利于稳定原材料价格，改善企业盈利预期。

固定资产投资增速继续回落，消费增速依旧低迷

国家统计局公布的数据显示，今年1-5月固定资产投资同比增长15.4%（前值19.9%），连续3个月回落，比2019年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。其中，1-5月份房地产投资同比增长18.3%（前值21.6%），土地购置面积同比下降7.5%，今年以来首次转负，房屋新开工面积同比增长6.9%（前值12.8%），增速进一步下降。表明受融资新规“三道红线”的约束，房地产企业拿地积极性下降，通过打折促销等方式加快回款，从而对房地产投资形成制约；1—5月基建投资同比增长11.8%（前值18.4%），主要受地方专项债发行后置的影响。财政部数据显示，截至6月15日，全国累计发行新增地方政府专项债券8645亿元，占已下达限额的25%。进入下半年，随着地方专项债发行提速，基建投资增速有望加快；1—5月制造业投资同比增长20.4%（前值23.8%），两年平均增速由负转正，高端和装备制造业发展加快，随着企业盈利改善，制造业投资将继续恢复。

今年1—5月社会消费品零售总额同比增长25.7%，两年平均增长4.3%，其中5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，比2019年5月份增长9.3%，两年平均增速为4.5%。与名义GDP增速相比，消费增速恢复明显滞后，远低于疫情前水平。1—5月家电和音像器材类零售额同比增长3.1%（前值6.1%），创去年11月以来新低，汽车类零售额同比增长6.3%（前值16.1%），增速为去年7月以来新低，表明受原材料价格上涨的影响，终端消费需求明显下降。

货币政策坚持稳字当头，存款利率定价机制改革启动

中国人民银行行长易纲在第十三届陆家嘴金融论坛上讲话表示，“考虑到我国经济运行在合理区间内，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。继续深化利率市场化改革，释放贷款市场报价利率改革潜力”。今年以来，央行货币政策整体保持稳定，随着经济恢复至潜在产出水平，货币供应量和社会融资规模增速逐渐回落，与名义GDP增速发展相适应，进入稳杠杆和防风险阶段。

6月21日银行存款利率定价机制改革正式启动，定价方式由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，新的存款利率自律上限实施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上升，一年以上的长端利率自律上限有所下降。新的存款利率定价方式实施后，多家银行下调了长期大额存单利率，有利于降低整体负债成本，引导贷款利率下行，降低实体经济融资成本。

美联储再次“放鸽”安抚市场情绪

美联储6月利率决议意外释放鹰派信号，货币政策声明上调隔夜逆回购利率和超额存款准备金利率各5个基点，上调今后两年经济增速预期和未来三年通胀预期，预计2023年年底前将加息两次，如果经济进一步取得进展，将在即将召开的会议上讨论缩减购债。受美联储货币政策边际收紧的预期影响，美元指数显著走强，全球股市应声下跌，金融市场波动率明显上升。为安抚市场紧张情绪，避免出现“削减恐慌”，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话称，“经济还没有提高到足以缩窄刺激政策的地步，经济离全面恢复还有很长的路要走。美联储正在就‘讨论缩减购债规模’进行讨论，但尚未就缩减购债的策略做出决定”。之后美联储主席鲍威尔也在国会证词中发表鸽派讲话，强调通胀是暂时的，不会先发制人的提高利率，进一步缓和了市场情绪。

受原材料价格上涨的影响，5月终端需求下降，政策面多措并举稳定大宗商品价格，国家抛储计划正式出炉，有助于改善企业盈利预期。美联储Taper预期已被提前消化，为缓和市场情绪，避免出现“缩减恐慌”，美联储再次释放鸽派信号，外围股市回暖，有利于提升风险偏好，股指反弹可能随时开启。