5月美农月度供需报告利空，包括棕榈油期货在内的三大油脂期货见顶回落，至今仍处在高位振荡走势中。展望后市，棕榈油主产国目前处于增产周期，库存有望增加，但是国内棕榈油库存偏低，进口利润为负，将限制棕榈油的下跌空间，期价短期维持高位振荡的概率较大。

主产国进入增产周期

虽然市场预期去年阶段性的干旱使得目前马来西亚棕榈果产量增加数量不如往年，加之受疫情的影响劳动力不足，可能会造成棕榈果采摘不够及时，但是从3月开始，棕榈油主产国进入增产周期却是不争的事实。在这个周期内，棕榈油主产国产量倾向于不断增加，库存倾向于不断上升，从马来西亚发布的有关数据来看，这一趋势较为明显。

据统计，5月马来西亚毛棕榈油产量达到158万吨，环比增加3.4%，同比减少5%，基本上与历史趋势一致。过去10年中，5月棕榈油产量平均为158万吨，平均环比增幅为5%，但是疫情导致印度棕榈油进口放缓，使得5月马来西亚棕榈油出口不容乐观。基于船运调查机构的数据（ITS公布的数据显示出口环比增加1.5%，SGS公布的数据显示环比减少1.2%，AmSpec马来西亚公司公布的数据显示环比增加1.6%），5月马来西亚棕榈油出口环比或增加0.6%。虽然中国需求更为强劲，但是在一定程度上被印度的需求降幅所抵消。这使得5月底马来西亚棕榈油库存趋于增加，预计可能达到162万吨，环比增长5%。

另外，马来西亚棕榈油协会发布的数据显示，5月马来西亚棕榈油产量预估环比增加7.07%。其中，马来半岛增加5.45%，沙巴增加13.17%，沙捞越增加1.11%，马来东部增加9.93%。5月产量预估为162万吨，高于市场之前预期。

国内库存在偏低水平

疫情使得植物油的消费结构发生了变化，居家就餐的增加使得高品种油脂受到青睐，菜油、葵花油、玉米油等高端油脂销售量和销售价格相对偏高，而棕榈油不太受欢迎。不过，产地棕榈油生产因疫情受阻，库存不断走低，加之市场炒作棕榈油生柴概念，使得产地棕榈油价格不断走高，前期一度创出近几年来高点。国内方面，棕榈油价格因需求不振相对偏弱，导致棕榈油内外价差失衡，进口利润长时间为负，进口积极性降至冰点，港口库存不断走低，限制了价格下跌空间。截至6月4日，全国重点地区棕榈油商业库存约44.64万吨，环比上周增加0.53万吨，增幅1.20%，但是仍处于近7年来同期最低水平。

与此同时，较高的基差水平也将压缩棕榈油期货的下跌空间。由于预期未来棕榈油供应将增加，市场给予期货盘面的估值大幅低于现货。截至6月8日，沿海地区棕榈油主流报价在8700—8800元/吨，期货主力合约价差在1100—1200元/吨，如果未来供应低于预期，基差偏大将使得期价因较高的现货价格获得支撑。

美豆支持棕榈油走强

除棕榈油自身供需状况外，对棕榈油期货价格影响最大的因素就是美豆期货走势。目前美豆播种已过九成，进度快于去年以及5年均值水平，但是由于近期气温偏高，降雨较少，随时面临着干旱的威胁。由于天气条件不利，今年美豆长势不如去年同期水平。截至上周，美豆生长优良率为67%，低于去年同期的72%的水平。在此预期影响下，美豆强劲反抽。由于播种面积增加不及预期，美豆单产容错率较低，今后数月，美豆期货都将笼罩在天气炒作的氛围中，从而使美豆易涨难跌，支持包括棕榈油在内的油脂期货维持相对高位。

综上所述，棕榈油主产国进入增产周期，供应趋增，将制约棕榈油期货继续走高，但是国内库存偏低，加之美豆处于关键生长期，也使空头不敢肆意打压棕榈油期价。因此，棕榈油期货有望继续维持高位振荡，很难走出大涨大跌行情。