外资持续流入

在资本市场对外开放持续推进、制度不断完善的大背景下，外资将持续流入A股市场，而人民币升值预期进一步强化了外资流入的动力，外资流入对指数的支撑将会增强。

近期指数出现了一定幅度的上涨，资金情绪也出现了比较明显的好转，投资者对后市的乐观情绪也有所增加。我们认为，人民币升值预期以及北向资金持续流入是改变之前市场僵持局面的一个变量，后续指数或将出现中枢上行的局面。

春节后至5月中旬，指数呈现窄幅振荡走势，主要是受企业盈利前景不乐观、流动性存在收紧预期等因素影响所致。站在6月上旬这样的时间节点，我们来观察一下这些基本面因素是否发生了变化。

从指数的资金面数据来看，近期北向资金多次出现大额流入的情况，对指数形成了非常强的上行动力。很多投资者认为这些资金只是受到人民币升值预期的影响出现了一波流入，但我们仔细分析之后，发现事情并不是如此简单。我们观察沪深股通累计流入额度数据会发现，2020年1月至10月，北向资金出现过两轮流出的情况。但是从2020年11月开始至今，整个北向资金就再度恢复到持续流入的状态中。之所以会出现这样的情况，是因为在2020年12月31日中金所发布通知，明确合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可以参与中金所股指期货交易，通知自2020年11月1日起实施。这一规定的意义在于，允许境外法人可以直接开户操作中金所股指期货，但同时只允许套期保值，既为外资投资A股提供了有效的对冲工具，又有效防止了过度投机情况的发生。因此，我们认为，在资本市场对外开放持续推进、制度不断完善的大背景下，外资将持续流入A股市场，而人民币升值预期进一步强化了外资流入的动力，外资流入对指数的支撑将会增强。

企业盈利前景方面，之前受通胀预期影响，市场对企业盈利前景存在悲观预期，但是在人民币出现升值预期之后，企业盈利出现了预期差。从当前的通胀数据来看，我们发现近几个月PPIRM（工业生产者购进价格指数）、PPI（工业生产者出厂价格指数）和CPI（居民消费价格指数）的数值排序一直都是PPIRM>PPI>CPI，这意味着后续中下游行业盈利空间将会受到极大挑战，这也是之前市场对企业盈利前景的普遍预期。人民币升值预期对于经济基本面的影响实际上是一把“双刃剑”，在有效抑制上游原料价格上涨的同时，也会对出口造成一定不利影响。由于当前大量定价权在海外的原料价格高企，叠加疫情在海外肆虐导致的产成品供应缺口，短期人民币升值对出口的影响处于可控状态。在这样的情况下，市场对企业盈利前景重新变得乐观，这成为提振指数的重要因素。

我们观察了股指的基本面之后发现，前期在上方压制指数的因素现在发生了一定变化。人民币升值预期令市场对输入性通胀的担忧有所消退，企业盈利前景对指数的压制暂告一段落。与此同时，人民币升值预期进一步强化了外资流入的动力，预计外资流入对指数的支撑增强。在行情演绎上，我们认为，近期上方压制指数的因素出现弱化，同时下方支撑指数的因素出现一定幅度增强，因此指数仍将维持振荡态势，但是振荡的中枢将会逐渐上移。操作上，后续多单的安全边际将会更高，建议关注IF2107合约在5100—5400点区间表现。