外资在持续流入

今年来北上资金大幅净流入，流入节奏相比前几年同期显著加快。今年来沪股通、深股通资金大幅净流入，截至5月31日，今年陆股通累计净流入2083亿元，其中沪股通累计净流入888亿元，深股通累计净流入1194亿元。而2018年至2020年同期陆股通累计净流入额分别仅为1317亿元、538亿元和655亿元，所以今年来外资流入节奏显著加快。

从基本面的驱动因素看，去年疫情爆发以来我国经济复苏节奏领先于海外主要经济体。去年新冠疫情爆发使得全球经济大幅下挫，但由于国内疫情防控成效好于国外，我国经济修复的节奏也要显著领先，去年全年我国GDP增速为2.3%，是全球主要经济体中唯一取得正增长的国家。从中美两国经济增速来看，去年一季度以来，中美两国之间的经济增速差也在持续走扩。

从估值性价比的角度看，当前A股估值水平在全球主要市场中依然处于低位，具备较高的投资性价比。截至6月6日，沪深300指数估值为14，大幅低于富时100指数（59）、澳洲标普指数（53）、纳斯达克指数（47）、法国CAC40（47）等发达市场指数，同时也低于印度SENSEX30（32）、台湾加权指数（18）和巴西IBOVESPA等新兴市场指数。同时从变化趋势来看，2020年初以来沪深300估值相比标普500持续走低。

另一个重要的催化剂是人民币汇率去年来大幅升值，汇率升值的直接利好，就是有利于外资的持续流入。2020年下半年以来，人民币汇率走出了一波明显的升值走势，人民币兑美元汇率从高点7.15左右升值到2021年5月目前到6.4左右，升值幅度达10.5%，人民币兑一揽子货币汇率也同样走出了明显的升值走势，中国外汇交易中心的CFETS人民币汇率指数从2020年下半年的低点91.4上升到目前的约97.2，升值幅度达6.3%。我们判断从中国经济在全球中的相对竞争优势，以及疫情后世界各国的货币超发来看，未来一个阶段内，人民币汇率可能将处在一个缓慢有波动的升值区间中。

从陆股通持仓配置上看，外资偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，5月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（16.8%）、医药生物（12.1%）、电气设备（8.5%）、银行（8.3%）、家用电器（7.3%）。外资的行业配置相对集中且集中趋势略有加强，前五大重仓行业合计占比53.0%，前值为52.0%。

大类资产表现一览：股票回落，商品走强

上周大类资产中股票、债券和黄金走弱，商品走强。具体来看，股票市场中，沪深300指数上周环比下跌0.7%，创业板指上周环比上涨0.3%。债券市场中，十年国债到期收益率上行1.0BP。商品市场中南华工业品指数环比上涨2.2%，南华农产品指数上涨1.6%。黄金价格环比下跌3.4%。上周上证综指环比下跌0.3%，国信价值指数单周下跌0.7%。

上周我们统计的全球各主要股票指数多数上涨。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数集体上行，单周涨幅分别为0.6%、0.7%和0.5%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数及富时100指数集体上行，单周涨幅分别为0.5%、1.1%和0.7%，日经225指数单周下跌0.7%，韩国综合指数环比上涨1.6%，恒生指数单周下跌0.7%，澳洲标普200指数环比上涨1.6%。新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周上涨3.6%，泰国综指单周上涨1.9%，孟买SENSEX30指数单周上涨1.3%，俄罗斯RTS指数单周上涨2.7%，台湾加权指数单周上涨1.6%。

行业一周表现：化工、采掘领涨，休闲服务表现垫底

上周申万一级行业上涨略多，其中化工、采掘大幅领涨，而休闲服务行业表现较差。具体来看，上周化工行业上涨3.2%，在申万各一级行业中大幅领涨。采掘和通信单周分别上涨2.5%和2.1%，涨幅同样居前。休闲服务行业单周下跌5.5%，在申万各一级行业中表现垫底，家用电器和非银金融分别下跌3.0%和2.7%，表现同样较为靠后。

上周申万二级子行业共50个细分行业上涨。具体来看，贸易Ⅱ行业单周大幅上涨8.0%，表现居前。园区开发Ⅱ和其他电子Ⅱ行业涨幅次之，单周涨幅分别为6.4%和5.8%。而旅游综合Ⅱ跌幅最大，单周大幅下跌6.9%。

风格指数：中小市值风格相对占优

上周市场各风格指数中八成上涨，其中中小市值风格相对大市值风格占优。具体来看，上周低市盈率股和中价股表现较差，跌幅分别为1.3%和0.8%。而微利股和高市盈率股表现较好，上周涨幅分别为2.5%、1.8%。

上周各主题概念指数多数上涨，175个概念指数中130个主题概念指数上涨。其中连板、动力电池和打板三个概念板块表现居前，而西藏振兴、西部水泥和操作系统等概念板块表现垫底。

估值水平：创业板相对估值略有上涨

风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化