4月镍矿进口同比增长141.52%，供应宽松预期增强。虽然镍价短期走强，但基于远期供应压力较大，当前的镍价上涨仅为反弹。

虽然短期内因供应端受限，镍需求良好，但我们认为镍价回升应以反弹对待。

拜登“6万亿”提案提振有色市场

美国总统拜登计划2022财年将规模为6万亿美元的预算资金用于基础设施、教育和医疗保健方面的提案，为二战以来美国联邦支出最高水平，同时在未来10年美国财政赤字将超过1.3万亿美元。

预算请求联邦政府在2022财年支出6万亿美元，到2031年将总支出增加到8.2万亿美元。这一支出增长是由拜登的两部分议程推动的，即升级美国的基础设施和大幅扩大社会保障网络，这些议程包括在他的美国就业计划和美国家庭计划中。此外，还有其他增加可自由支配支出的计划。

受此影响，有色金属市场集体大幅拉涨。但我们认为该举措目前还未正式实施，同时在近期国内抑制大宗商品价格大幅上涨的背景下，有色金属市场持续上行动力不足。

镍矿供应逐步恢复  进口大幅回升

近期，镍市再出重磅消息，菲律宾矿山与地球科学局（MGB）负责人表示，预计即将取消长达四年的露天矿禁令，并由政府发布行政命令。此前，菲律宾政府于2017年实施了禁令，当时负责监督采矿业的环境和自然资源部由一名反采矿倡导者领导。MGB主任威尔弗雷多·蒙卡诺表示，“我无法推测该指令何时发行，但我希望很快。宪法和采矿法并未禁止露天采矿。那么，为什么不取消禁令呢？”因此，从中长期来看，随着菲律宾镍矿的发运量逐步回升，镍矿价格存在回落的可能。同时，俄镍早于预期复产，供给逐步加大。

进口方面，截至2021年4月，中国镍矿进口量为320.84万吨，环比增74.35%，同比增141.52%。自菲律宾进口镍矿量为288.51万吨，环比增73.10%，同比增167.51%。1—4月，中国镍矿进口总量为795.98万吨，同比增加9.57%。其中，中国自菲律宾进口镍矿总量为691.60万吨，同比增加63%；自印尼进口镍矿总量为16.74万吨，同比减少92.68%。

此外，5月19日，宁波力勤资源开发科技有限公司位于印尼OBI岛的氢氧化镍钴中间产品生产线正式投产，这是印尼第一条开始建设第一条正式投产的镍湿法冶炼生产线，备受行业关注。力勤项目的正式投产标志着在印尼用红土镍矿生产中间产品的可行性。行业对于力勤项目的期待还在于：力勤项目有可能是当前生产成本最低的镍湿法生产线。而随着力勤项目的顺利投产，对镍价有可能起到向下牵引的作用。

挪威大板纳入交割  远月合约相对疲弱

目前从沪镍几个成交量偏多合约来看，总体呈现近强远弱格局，其中沪镍2110合约最为疲弱，与其他合约之间价差相对较大。一方面，5月21日，上期所增加嘉能可挪威大板作为可交割品，并且适用于近月合约，这会增加镍交割的供应资源，不过市场预计近期新增仓单有限，因此仅远月合约修复为Contango结构，近月合约仍为Back结构。另一方面，俄罗斯诺里尔斯克镍业两矿山突遭水浸，虽然其中一矿山于5月中旬已经恢复运营，但目前对华供应量仍然偏低，俄镍货源短期恢复受限，同样支持沪镍近强远弱的格局。

而沪镍远月合约相对疲弱的原因要追溯到3月初高冰镍事件引发的镍市大地震。该消息引发镍价重挫的主要逻辑是，此前硫酸镍供应十分紧张，而高冰镍是硫酸镍原料之一，高冰镍的稳定生产意味着新能源带动的硫酸镍结构性短缺局面无法长期存在。而青山实业将于2021年10月开始一年内向两家企业供应高冰镍，也就是说按计划从10月开始会增加一批高冰镍稳定供应市场，硫酸镍-三元前驱体链条供应将改善，造成沪镍2110合约上行动力减弱。因此，我们认为从中长期来看，镍价持续上行动力不足。

总之，镍价短期走强，但基于远期供需面预期，我们认为当前的镍价拉涨仅为反弹行情。