各主要指数在5月迎来了全面反弹，主要原因是近期市场环境较舒缓：流动性偏宽松，人民币汇率偏强，以及短期内大宗商品价格的回调。展望6月，上市公司业绩依然处于真空期，其盈利修复情况暂时无法进一步验证，不过从工业企业利润数据来看，今年盈利能力大幅好于疫情前，流动性方面仍需关注政策导向。综上，短期内策略仍可偏积极一些，短线策略多单持有并适当调高止盈出场区间。不过后续仍需关注流动性、汇率以及大宗商品价格三因素的变化，以选择短线止盈出场时机。我们就以上三个因素分析如下：

首先，从近期的金融数据以及政策导向来观测流动性和汇率因素。4月社会融资规模增量同比下降，存量同比下降11.7%。利率走廊并未出现大幅收紧或宽松，信用指标略有回落。同时结合中央政治局会议、国务院金融委会议以及最新发布的央行货币政策执行报告，我们认为，货币政策“稳”字当头基调未变，保持货币和社融增速与名义GDP增速基本匹配，流动性将维持合理充裕。另外，汇率方面，央行宣布，自6月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。叠加央行近期的表态来看，并不希望看到人民币持续升值。

其次，从证券市场的供需结构来观测市场情绪。5月整体呈供弱于求的状态，具体来看：证券供给端，5月新股筹资额继续回升，增发筹资继续回落，两项合计整体回落。展望6月，供给端解禁规模比上月会有明显回升，当月解禁减持压力较大。证券需求端，进入5月证券成交活跃度有较明显回升，两市5月日均成交金额为8731.66亿元，比前一月增加约1200亿元。自今年1月新成立偏股型基金份额创下新高后持续回落，4月该数据迅速回落至不足800亿份。5月新成立偏股型基金份额较上月略有增长，增至861亿份。另外，从基金仓位统计来看，近期开放式基金仓位持续回落，在市场反弹初期机构较低的仓位整体上对行情的持续性还是有所帮助的。融资余额5月以来快速回升，已突破1.71万亿元，接近年内高位水平。这从一定程度上反映了杠杆端资金情绪偏积极。从外资投资A股角度来观测需求，5月沪深股通仍维持较高的净流入。

另外，从通胀数据中，我们可以看到大宗商品价格变化的一些影响。4月通胀数据显示，CPI同比增长0.9%，PPI同比增长6.8%。从PPI分项来看，4月在大宗商品价格上涨的推动下，生产资料普遍大幅上涨同比增加9.1%，广谱的物价上涨压力有所显现，生活资料上涨有限，仅0.3%。不过进入5月以来大宗商品和原材料价格的快速上涨引起了广泛关注。随着近期大宗商品价格的回调企稳以及政策层面的关注，市场对于通胀的担忧减缓。近期CPI继续快速上行压力暂时有限，PPI短期可能维持高位，而进入下半年PPI基数效应减弱，后续随着涨价全面扩散并进入尾声，中下游企业利润承压是一个潜在风险，但短期对央行货币政策制约不大。

最后，从估值角度来看，近期上证50、沪深300、中证500指数的市盈率和市净率估值都略低于均值水平。综上所述，从近期估值水平、市场流动性、人民币汇率以及大宗商品价格等方面来看，市场短期具有反弹的基础，短线策略多单持有并适当调高止盈出场区间。另外，中长线投资者还可以继续持有IC合约的多头套保策略。IC不同期限合约仍不同程度贴水标的指数，2106合约和2107合约间仍有近1%的价差，远月2112合约仍贴水标的指数近5%。本策略在中长期可获得指数上涨所带来的收益，以及贴水所带来的换月收益。