近期，郑棉表现振荡偏强，相对于棉花而言，纱线价格较为坚挺，主要因为纺企的纱线库存仍在低位，加上下游需求尚可，使得淡季不淡。从目前棉纺的基本面来看，纱线的基本面强于棉花，整体供需矛盾不突出，缺乏较为明确的单边行情。不过，潜在风险较多，一是美国棉花主产区德州的土壤干旱；二是欧美纺织品的库存仍在低位，有补库的潜力；三是印度疫情导致订单转移，或有利于我国的出口需求，但印度棉花目前处于种植阶段，疫情或对其种植有所影响；四是新疆棉花处在生长初期，极端天气不断，或对产量有一定的负面影响。总之，在基本面整体尚可的背景下，棉纱价格或延续振荡偏强走势。

全球疫情有所好转

从海外新冠病例新增情况来看，近期疫情形势有所好转。其中，美国的疫情控制向好，经济仍将持续复苏，美国4月通胀超预期，市场对后续美国货币的方向较为关注；印度仍是疫情的重灾区，虽然单日新增病例有所减少，但是形势仍然严峻，这也导致订单转移至中国和东南亚国家。与此同时，美国批发商的服装及服装面料库存仍在低位，随着美国疫情形势不断向好，在经济复苏的背景下，补库前景仍然较好。而印度疫情导致其纺企的开机率有所下降，但是整体下降幅度不大。若印度的开机率持续下滑，美国大规模补库，或造成全球棉纺织品的供需错配。

5月供需报告偏中性

2021/2022年度，全球棉花供应量与上年同期持平，主要是由于产量的增加抵消了期初库存的减少，而期末库存下降是由于消费量达到了4年来最高水平。预计全球棉花总产量为2600.5万吨，较2020/2021年度上调137.34万吨；预计全球棉花消费量增长3.5%，至2645万吨；将全球期末库存下调47.96万吨，至1981.1万吨，相当于使用量的75%。

关于美国棉花数据，2021/2022年度美棉供需预测显示，产量上调52.32万吨，但总供应量预计处于5年来的最低水平，出口和期末库存预计都低于2020/2021年度。虽然预期美国新年度棉花增产，但是中期仍需要重点关注美国棉花主产区的天气。

进口量超市场预期

4月我国进口纯棉纱（5205，下同）量为21.6万吨，同比增长59.4%，环比增长3.3%；1—4月我国纯棉纱累计进口量为75.9万吨，同比增长29.5%。虽然我国棉纱进口量连续超市场预期，但是贸易商普遍反映市场库存压力并不大，主要原因：一方面是被下游需求消化；另一方面是下游直接进口量不断增加。此外，在美国出台“新疆棉花禁令”后，下游终端服装的品牌厂商禁用新疆棉花，进口棉纱为主要替代途径，这部分订单多为长单，提前锁定部分进口棉纱。

纺企加工利润较好

近期，棉花的现货成交一般，但是纱线的成交有所好转，价格表现更加强势。春节前后，由于纺企看好需求，采购棉花原料的热情较高，导致纺企的棉花原料库存高企。不过，随着3月需求预期落空，纺企开始主动去棉花原料库存，但是纺企的纱线库存一直在低位，再加上需求总体尚可，历史低位的纱线导致价格表现偏强。目前来看，纺企的加工利润较好，纱线需求表现也偏好。

图为我国纺企棉花库存

综上所述，目前棉纱的基本面尚可，下游订单需求偏好，总体表现淡季不淡。虽然新疆棉花的禁用风波利于棉纱进口，但是为保障纺织企业用棉需求，国家发放棉花进口滑准税配额70万吨，企业暂时还没拿到配额。总之，纺企的基本面矛盾不突出，但是潜在风险较多，若风险集中爆发，或出现一轮大行情。