在消费不畅、注册仓单高企的前提下，红枣期货主力2109合约整体弱势难以改变。但短期在端午备货、现货注销和回购仓单的作用下，红枣期货超跌反弹的概率较大。

弱消费、高仓单，弱势难改

去年新疆红枣虽然减产，但是由于挂果期雨水较少，质量明显好于往年，市场可供交割货源充足，加之受疫情影响，加工企业上一年度的库存没有消化，市场整体仍然处于供大于求的格局之中。特别是去年新枣下树之后，由于存在利润，贸易商大量收购并且向下游销售。但是疫情使得居民收入不稳定并且有所下降，在这种情况下，市场对非必需品的消费会更加谨慎。受此影响，终端消费疲软，前期收购的红枣去库存缓慢。因此，终端回货量较少，贸易商普遍反映今年红枣走货量较差。面对消费不畅的情况，红枣加工企业开始注册红枣期货仓单，希望通过期货交割或者仓单点价的方式增加销售。受此影响，红枣期货仓单量大幅增加，这对红枣盘面价格产生了强劲的压制作用。

红枣期货仓单有效期为9月最后一个工作日，贸易商或者投资公司在9月合约之前的合约买入或者买入交割的仓单可以转抛至9月合约，但是一旦进入9月交割，如果企业接收仓单，则只能通过现货渠道销售。在消费不畅的大背景下，没有现货销售渠道的投资公司会面临出货不畅的情况。因此，红枣2109合约多空力量不对等，除非消费超预期好转，使得企业大量注销仓单在现货销售，否则整体的弱势格局难以改变。

小旺季、销仓单，面临反弹

进入5月中旬，端午备货旺季开启，红枣消费进入阶段性小高峰，市场交投较前期有所回暖，这种备货行情能够维持到6月初。现货市场回暖加快了部分企业去库存的进程，考虑到中小贸易商库存偏低，不排除这部分贸易商向大贸易商或者加工企业采购补货的可能性，短期内现货市场对红枣价格起到一定的支撑作用。

根据目前市场反映的信息来看，红枣期货的仓单成本在9000—9500元/吨附近，因此红枣期货跌至8600元/吨附近使得期货逐渐形成价值洼地，市场出现了建立虚拟库存的机会。在这种情况下，前期注册仓单的企业认为在期货市场上交割已经没有价格优势，开始主动注销仓单在现货市场进行销售，并且积极询价回购前期出售的仓单。另外，部分贸易商认为，在期货市场买入交割红枣已经有利可图，因此准备在期货价格较低的时候主动接货。上述行为意味着在目前8600元/吨的价格下，红枣期货价值有被低估的嫌疑，红枣阶段性底部有望形成。

综上所述，在消费较差、注册仓单大幅高于去年的大背景下，红枣整体弱势难以改变，2109合约仍以偏空思路操作。短期内，随着红枣2105合约交割完毕，仓单抛售压力有所减弱，加之端午消费旺季到来、现货商回购仓单以及潜在的天气和减产因素作用，红枣期货反弹的概率较大。