股指将由估值驱动转为业绩驱动，流动性收紧的预期依然会限制股指整体上行空间。在当前基本面或消息面没发生较大改变之前，指数波幅有限。

近期股指整体波动较小，以区间窄幅振荡为主。截至5月20日，本周上证50、沪深300和中证500指数分别上涨0.55%、1.48%、0.35%，资金方面，北向资金本周流入10.53亿元，杠杆资金增加160.11亿元。

市场热点在各板块间轮动

在通胀压力和流动性收紧预期下，股指5月以来整体上呈现区间振荡的格局，各热点的持续性相对较差。5月以来，周期性板块依然有所表现，钢铁、有色金属、采掘涨幅居前，5月下旬受到国家开始排查大宗商品价格涨幅过快的情况后，资金开始重新关注白马股和低估值金融板块。5月14日，在券商和非银金融板块的带动下，上证综指站上3500点，我们认为随着注册制的开展，估值合理的白马股依然是长期资金青睐的领域，而在通胀压力带来的流动性收紧预期下，低估值板块也是资金愿意配置的方向。

但是在整体宏观和基本面没有发生太大改变的情况下，股指较难突破当前的振荡区间。继5月14日放量上涨后，5月17日各板块之间分化开始加剧，券商板块未能延续上一交易日的强势开始调整，两市上涨家数也开始减少，成交量未能持续放大，行情持续性较差。本轮上涨更多是超跌后的小幅反弹，较大级别的行情仍需等待相关事件的催化。

我国经济增速进入平稳期

虽然当前我国在积极调控短期大宗商品快速上涨的现象，但是阶段性通胀的压力预计仍会维持一段时间。我国4月PPI大幅上升表明生产资料带来的通胀压力依然存在，而4月CPI同比增速相对可控，4月零售数据表明消费端依然较弱，上游价格向下游传导的动力不足。近期公布的4月经济数据有所回落，特别是消费端依然较为疲软，说明我国经济从快速反弹阶段进入到相对平稳的时期。

短期央行预计不会大幅地收紧货币政策，但疫情之后，非常规的政策必然要逐渐退出，我国货币政策会逐渐转向偏中性和紧信用，对实体经济的刺激会逐渐退出，中长期来看，我国经济增速会逐渐回归到潜在增长率水平。2021年4月召开的中央政治局会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革，打通国内大循环、国内国际双循环堵点，为“十四五”时期我国经济发展提供持续动力。

预计股指将由估值驱动转为业绩驱动，流动性收紧的预期依然会限制股指整体上行空间，短期仍建议关注业绩良好的低估值以及顺周期板块。从技术上看，指数偏多，各均线黏合程度高，有产生大级别行情的可能性，但在当前基本面或消息面没发生较大改变之前，指数整体波动幅度都较为有限，需要等待新的催化因素。