一旦有效站稳5000元/吨，将挑战5500元/吨

在原油价格振荡偏强、PTA低利润下自身检修较多抵消新增投产的利空影响和期现两端 库存持续走低，以及下游聚酯工厂总体开工率保持高位的情况下，PTA价格仍有上行空间。

图为PTA2109合约日线

4月以来，PTA期货振荡走高。从技术面来看，5000元/吨整数关口和前期高点5070元/吨构成了压力位。不过，从基本面分析，PTA仍可看高一线。

成本端支撑较牢固

宏观层面，欧美经济强劲复苏。美国、英国4月制造业、非制造业PMI均在60上方，欧元区制造业PMI同样处在60上方，服务业PMI也已经回到荣枯线上方的50.5，总体形势向好。美国4月非农数据意外不及预期，在带动就业数据充分改善前，料美联储维持鸽派。可以预见，在未来一段时期内通胀依然存在，原油以及石脑油价格将跟随全球大宗商品小幅振荡，重心上移。

微观层面，OPEC+会议敲定了5—7月的产量方案，美国原油产量在上半年难以快速增加。5—7月原油供应将维持偏紧局面，且全球原油库存已经从去年的绝对高位恢复正常，下方支撑较为牢固。

风险方面，疫情肆虐下，印度和日本仍有扩大封锁规模的可能性；美伊谈判和伊朗日渐增加的原油产量也值得关注；Colonial管道事件如果持续时间超过预计的一周，或给油价带来一轮冲高回落走势，但其效应偏短期。总体而言，在更长的时间周期内，原油价格依然处在振荡走强的中性偏多环境中，至少会持续到OPEC+决定8月以后产量方案之前。

5月检修装置较多

目前，PTA加工利润虽较前期有所反弹，但总体仍处在低位。3月底以来，虽然有新增产能投产，但由于开工率从82%骤降至最低75.2%，4月PTA实际产量较3月下滑。5月将有新一批新增产能投产，但计划检修的装置同样较多，预计5月产量与4月相比回升有限。此外，部分装置延期重启，也会造成额外检修损失量。在加工现金流偏低的情况下，不排除有意外临停情况发生，导致PTA产量进一步下降。

库存方面，PTA社会库存和期货库存持续收窄，最新一期PTA社会库存较3月底收窄将近20%，包含有效预报的期货总仓单则收窄超过33%，收敛幅度远快于往年同期，主流市场咨询机构普遍预计5月PTA将延续去库节奏。在此背景下，产量变化对行情波动敏感性增强。

下游需求延续强势

今年国内聚酯行业开工率维持高位，尽管聚酯利润持续下行，但长丝和短纤仍有一定利润。整个4月聚酯工厂开工负荷率保持在90%上方，最高时接近92%，5月初从91.98%小幅回落至91.3%；江浙织机开工率从3月底的85.95%掉落至81.97%，但仍处在历史同期高位。尽管聚酯库存累积，且5月进入传统需求淡季，但聚酯开工率或仍惯性保持。

由于印度疫情加重，订单回流提振国内聚酯市场。据不完全统计，目前印度28个地方邦和首都辖区中，已经有3/4的地方邦和首都实施了封锁措施，封锁严格程度各有不同。据了解，印度本轮疫情传播速度和致死率均超过以往，加上天气愈加炎热，可以预见在未来一段时间内，订单回流或继续，作为国内聚酯需求淡季中的补充。同时，在有一定利润的情况下，涤纶短纤工厂检修不多，聚酯行业开工率总体仍将保持高位。

综上所述，PTA价格仍有上行空间，而一旦有效站稳5000元/吨，将挑战5500元/吨压力。风险方面，主要关注Colonial管道事件平息和延迟重启的PTA装置重新投产对市场的短期影响，以及对5月聚酯工厂开工率在传统需求淡季下保持高位的求证。操作上，在4800—5000元/吨区间逢低做多。