近日，焦炭期货主力合约波动加剧，市场出现明显分歧。目前，日照港一级冶金焦报价2880元/吨，贴水现货52元/吨，期货再次由升水进入贴水状态。

焦企利润丰厚

前期，受环保因素影响，焦炉开工明显下降，焦炭减量供给，焦价快速上涨，焦炭利润不断扩张。截至周二，焦炭六轮提涨已经落地，累计上涨600元/吨。伴随着焦炭价格上涨，焦企利润也同步快速扩张。数据显示，自4月初开始，全国焦企平均盈利增加377元/吨至707元/吨。不过，利润上涨的幅度整体低于焦炭价格涨幅，主要源于同期焦煤价格的上涨。以山西吕梁产的中硫主焦为例，短短一个多月，煤价上涨近300元/吨至1450元/吨。一方面，受安全检查的影响，国内煤矿增量有限；另一方面，受全球疫情和对外政策的影响，进口焦煤资源不足。虽然焦煤上涨吞噬了焦企的一部分利润，但与历史相比，焦企利润依然丰厚。

供给逐步增加

伴随着环境逐步改善，环保执行较之前有所放松，焦企产能逐渐释放，数据显示，焦炉剔除淘汰产能利用率为83.9%，周环比增加0.59%，焦炭日均产量为68.77万吨，周环比增加0.7万吨。下游钢厂铁水产量也快速扩张，日均铁水产量为241.14万吨，周环比增加1.76万吨。目前，焦钢企业利润相对可观，企业生产积极性比较高，在环保减弱之后，产能利用快速释放，焦炭供给和焦炭需求将继续增加。目前，据测算，焦炭每日的缺口约为5万吨，焦炭供给相对偏紧，这种状态是否延续，目前仍存在不确定性。一方面，环保放松后，焦炉利用率上升，焦炭供给能力会快速增加；另一方面，三四月份新增产能逐渐释放，进一步增加了焦炭供给。

库存低位运行

由于存在供需缺口，焦炭库存逐渐走低。数据显示，全样本独立焦企库存为58.4万吨，周环比下降8.82万吨，下游钢厂焦炭库存也在快速下滑，247家钢厂焦炭库存为772.71万吨，周环比下降28.49万吨，平均可用天数12.68天，处于相对低位。当下部分钢厂库存降至历史低位，遭遇现货供应紧张，在补货困难的情况下，不得不选择加价抢夺有限的焦炭资源。同期，贸易商在低位加大了投机囤货的力度，增加了需求，进一步扩大了缺口。

整体来看，焦炭强现实与弱预期共同作用的结果呈现在目前的期货价格上，盘面显得比较纠结。一方面，焦炭现货供不应求，焦价提涨快速落地；另一方面，9月之前依然有1699万吨新产能投产，远期供应相对宽松。因此，当预期因素逐渐兑现的情况下，焦炭期货盘面价格上方空间不大。