基本面利好匮乏

由于终端织造开工预期季节性走弱、聚酯市场存在减产降负风险，以及成本推涨动力弱化，PTA大概率延续振荡走势，加工费仍将制约其向上拓展的空间。

图为织机开工率走势

4月工厂加大检修力度，加上供应收缩助力社会库存加速去化，PTA振荡重心缓步抬升。但因终端需求跟进乏力，聚酯库存传导不畅， PTA仍未突破2月底以来的振荡区间。

去库存速度放缓

4月PTA检修力度加码，包括福建百宏、嘉兴石化、珠海BP、川能化学、新凤鸣、逸盛大连、恒力石化等大型厂家，检修高峰时期停车产能高达1635万吨，行业负荷最低降至73.6%。在集中检修及需求相对平稳情况下，4月PTA市场供需持续改善，存量库存加速去化，尤其是仓单库存。截至5月7日，交易所仓单为210090张，较4月初减少110044张。

目前来看，汉邦、华彬重启时间待定，中泰、川能及新凤鸣1#计划5月中下旬复产，5月恒力5#、新凤鸣2#、利万化学及扬子石化等有停车安排，但计划检修量预期整体低于4月。不过，鉴于当前低迷的加工费，以及终端需求趋弱，PTA工厂不排除有计划外检修情况，预计5月可能延续去库存，但考虑到检修减少及逸盛新材料330万吨新产能计划投产，5月PTA去库存速度大概率放缓，其中PTA工厂库存已经连续两周小幅回升。

聚酯工厂选择减产降负

由于上游PX、PTA产能趋于过剩，行业加工利润扩张空间受限，当前产业链利润集中在聚酯环节，而在高利润环境刺激下，3月以来聚酯工厂负荷持续高位运行，这为PTA市场提供了较好的需求支撑，有利于PTA社会库存加速去化。

不过，今年“金三银四”期间，终端需求未有超预期表现，新订单跟进不足制约工厂原料采买意愿，聚酯工厂只能通过降价促销消化库存，产销仅为一日游行情。目前来看，二季度需求逐步步入淡季，5月后织机开工率预计走低，对聚酯原料需求随之走弱，进而向上游PTA市场传导。短期聚酯在高利润刺激下，有望维持高开工，对PTA仍有需求支撑，但未来终端需求逐步走弱，且在订单不足情况下，聚酯让利促销也未必能实现显著去库，不排除聚酯工厂会选择减产降负，关注需求负反馈的演进风险。

成本推涨动力弱化

一季度PTA有百宏及盛虹2套490万吨装置投产，而国内PX零投放，供需结构改善促使库存去化。自2月起，裂解价差逐步脱离去年底部区域，当前亚洲PX/石脑油、PX/布油价差维持在250美元、350美元附近。5月上海石化、青岛丽东、中化弘润、乌鲁木齐石化、福佳大化及恒力石化均有检修安排，日韩及东南亚亦有不少检修计划，卓创预计二季度检修产能可能达到1085.5万吨，但因同期PTA亦有大量检修，故 PX供需整体改善幅度有限。另外，浙石化二期重整装置于3月16日正式投料，预计1# 250万吨PX装置5月底投产，PX市场迎来产能投放窗口期，故未来PX裂解价差扩张空间将会受限。届时PTA成本端波动更多来自油价，推涨动力较一季度有所弱化。

综合来看，5月PTA检修利好延续，但力度将环比下降。而由于终端织造开工预期季节性走弱、聚酯市场存在减产降负风险，以及成本推涨动力弱化，预计PTA大概率延续振荡走势，加工费仍将制约其向上拓展的空间，关注装置检修及油价走势。