2月下旬，受原油价格拉升以及产业链检修预期提振，PTA期货主力2105合约上冲至5012元/吨的年内高位，之后便一路下行，最近一个月持续处于4400元/吨一线横盘整理。

需求复苏支撑原油价格。3月8日原油价格出现阶段性顶部，WTI6月合约从67美元/桶的高位一度跌至57美元/桶。原因如下：一是美国原油产量从寒流冲击中复苏的节奏快于炼油业，美国原油库存开始攀升；二是3—5月是全球炼厂检修高峰，4月检修规模最大，4月上旬全球运行中的炼厂产能甚至低于疫情最严重时期；三是伊朗出口量增多，根据船运公司数据，出口量甚至增加到了100万桶/日，较2020年的30万桶/日均值大幅上升；四是欧洲一些国家重新封城，包括德国、英国在内。

不过，上述利空影响正在逐步消退。美国炼厂开工率已经升至疫情以来新高，全球炼厂检修已经过半，欧洲实施封锁的国家也将在4月中旬前后迎来解封。最不确定的是伊朗原油产量何时回归。目前，美伊处于间接谈判期，会谈取得进展的迹象是转向直接对话和部长级会谈，谈判后可能先取消对伊朗中央银行的一些制裁，之后才会解除对原油出口的限制。如果7月之后对伊朗出口解除制裁，欧美疫情过后需求的增量将能消化新增的供应。

同时，近期需求面也不乏亮点。美国原油需求快速复苏，美国高速公路行驶里程数较2019年同期仅有2%的降幅；德国的公路卡车平均里程指数在4月3日当周接近2017年1月以来的最高水平。整体上，我们对原油后市仍持乐观态度。

未来PTA新增产能较多。从PTA自身基本面来看，自1月20日开始到4月上旬，PTA加工费只有350元/吨。生产1吨PTA需要辅料醋酸40kg，而醋酸价格自2020年8月开始一路走高，4月13日已经升至7000元/吨的高位，这样生产1吨PTA，醋酸成本为280元/吨。PTA的外包装费用约为40元/吨。PTA新装置的保本加工费为260元/吨。也就是说，PTA行业整体陷入亏损。因此，PTA行业开启大面积检修，自3月开始，4月仍在进行中，且不时有工厂宣布降低负荷。

PTA装置检修是5月合约的最大支撑。3月我国服装及附件出口同比增长42.1%，比2019年同期增长6%；1—3月累计比2019年同期增长13%。可见，外需并不疲弱。

9月合约面临新增产能的利空影响。逸盛新材料330万吨PTA装置将在5月开车，330万吨产能占国内总产能的5.5%，是国内目前单套规模最大的装置。逸盛新材料装置投放将给市场带来新的供应增量，且3—4月大规模检修物PTA装置5月也将陆续复产，9月合约上方压力较大。一旦9月合约加工费高于500元/吨，PTA生产企业套期保值积极性会迅速上升。

综上所述，PTA期货操作难度加大，5月合约保持振荡。未来原油需求有增量，油价涨势仍未终结，9月合约成本有一定支撑，同时330万吨PTA新产能释放较为确定，9月合约上行压力较大。