尿素价格高位阶段市场呈现高产量、高利润、低库存的特征，期货价格深贴水充分反映市场预期逻辑，但是高基差在持续收敛后预计尿素价格向上动力不足，等待市场新的驱动力形成。

3月印度尿素招标结果不及市场预期，前期被利好刺激上涨的尿素价格重新从高位快速回落。然而，截至4月7日收盘，尿素2105合约收盘价1975元/吨，周环比上涨2.7%，期货价格从低位反弹导致基差持续收敛。

供应维持宽松格局

尿素日产量维持高位。2021年3月，国内尿素实物产量505.67万吨，环比上涨26.89%，同比下降0.7%。截至3月31日，全国尿素日产量15.70万吨，周环比下降3.21%，同比上涨1.34%。其中，煤头企业日产量11.49万吨，周环比下降4.27%，同比下降0.70%；气头企业日产量4.21万吨，周环比下降0.18%，同比上涨7.38%。内蒙古双控政策和装置检修仍然压制尿素产能释放。截至3月31日，内蒙古、河南和安徽日产量分别为17329吨、8924吨和5286吨，同比分别下降34.12%、43.3%和19.24%。装置运行方面，3月底管控和检修装置增加，4月将陆续复产。上旬，阳煤丰喜、安徽泉盛、河南晋开、内蒙古大唐等装置复产；中下旬，云南云维、阳煤丰喜、山西晋丰、昊华骏化、安徽六国和河南晋开陆续复产。

3月尿素高产量并未传导至库存端，同时尿素货源集港对接“印标”导致企业库存和港口库存呈现反向变化的特征。截至3月31日，尿素企业库存总量28.32万吨，月环比下降61.34%，同比下降61.56%；尿素港口库存总量60.4万吨，月环比增长95.47%，同比增长95.34%。

整体来看，尿素供应端目前呈现“高利润、高产量和低库存”的乐观格局，预计4月尿素总产量维持在480万—490万吨的总量，同比基本持平，同时仍然要考虑到有420万吨左右的商业储备肥流入市场，供应端维持宽松格局。

“印标”昙花一现，焦点仍在内需

3月印度招标不及市场预期，旺季来临前仍有招标预期。3月，印度年内第一次尿素招标截止，此次招标总量80.25万吨，其中东海岸26.5万吨，西海岸53.75万吨。价格方面，东海岸CFR379.87美元/吨、西海岸CFR380.18美元/吨。在印度Rashtriya农化品和肥料公司（RCF）签发最终购买意向书之前，市场普遍预期招标总量在130万吨左右，国内主供东海岸货源在80万吨左右，但购标量不及市场预期，并且目前集港货源总量已经在60万吨左右，意味着部分货源回流将对现货市场施加较大压力。

进入4月，国内农业需求处于春季用肥和夏季备肥间歇阶段，目前华北冬小麦局部追肥进入尾声，华南暂无大田作物集中用肥，东北部分作物适量追肥，市场难见农业需求集中释放。货源流向多以工业需求为主，而目前复合肥、三聚氰胺和板材开工率高位，对原料需求已经饱和，后续增量空间有限。现货市场的谨慎情绪转向仍需等待印度开展新一轮招标或夏季备肥的集中启动等新变量的产生，在此之前内需支撑力度边际走弱。

综上所述，尿素价格高位阶段市场呈现高产量、高利润、低库存的特征，期货价格深贴水充分反映市场预期逻辑，但是近月合约临近交割月导致盘面价格回归现货市场情况，高基差在持续收敛后预计尿素价格向上动力不足，等待市场新的驱动力形成。