由于终端需求低迷，近期沥青社会库存也在累积。整体炼厂及社会库存水平高于往年同期。从季节性角度来看，二季度前期沥青库存整体仍将处于累积状态，二季度中后期才可能出现库存拐点。

二季度前期沥青市场仍可能继续累库，二季度中后期沥青库存将出现拐点。原油价格对沥青有一定成本支撑，但油价上行节奏显著放缓对沥青的成本驱动将减弱。在供需面有所好转的情况下，沥青利润有望改善。

炼厂利润处于低位

2月底以来，国内沥青炼厂开工负荷逐步回升，有关数据显示，3月底国内沥青炼厂开工率升至51%左右。不过，油价走高导致国内炼厂沥青生产利润持续走低，加之沥青需求处于淡季，进一步打压了炼厂生产积极性。由于沥青价格涨幅不及原油，炼厂生产利润也随之下降，3月大部分炼厂沥青利润处于零附近，部分出现亏损；3月下旬原油有所回调，沥青利润小幅回升，但整体仍处在低位区间。我们认为上半年沥青需求很难大幅增长，供需面改善有限，沥青利润仍会维持在相对低位。

同时，沥青供给逐步回升。2月受春节因素影响，国内沥青产量大幅下行，有关数据显示，2月沥青产量降至216.4万吨。春节后，随着国内沥青炼厂开工负荷走高，沥青产量逐步恢复，从3月排产来看，3月产量预计将达到253.3万吨，环比有所回升，但与去年下半年相比仍然不高。后期，随着沥青需求逐步增加，炼厂开工将进一步回升，沥青产量也有望继续增长。

沥青刚需依旧有限

近期，随着气温回暖以及南方地区公路项目逐步启动，沥青刚需有所恢复。但是，当前公路项目开工仍然不多，且以南方地区为主，北方地区公路项目大部分未启动施工，沥青刚性需求整体比较有限。同时，贸易商囤货需求明显下降，市场交投略显清淡，预计4月开始国内公路项目会陆续开工，沥青刚需将进一步恢复。但上半年公路施工整体不多，且少于下半年，因此上半年沥青需求整体清淡。

今年年初国内公路建设投资同比出现大幅增长，主要原因是基数较低。受疫情影响，去年年初国内公路建设投资大幅下滑，二季度以后才开始增长。今年国内经济整体步入正常轨道，基建投资预计不及去年。虽然今年年初公路建设投资高于往年同期水平，但预计二季度以后同比增幅会下降，且很难达到去年的水平。从环比来看，上半年国内公路建设投资将保持季节性增长，但7—8月受降雨影响，公路建设投资步伐会放缓，9—10月环比会再度呈现增长态势。

炼厂库存压力加大

一季度沥青需求整体较弱，在炼厂开工负荷回升的背景下，炼厂库存有所累积，但整体库存水平仍在可控范围内。由于终端需求低迷，近期沥青社会库存也在累积。整体炼厂及社会库存水平高于往年同期。另外，三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸于3月16日8时起实施停航检修，停航期分别为35天、32天，这对长江下游的沥青船运造成阶段性影响，延缓船运发运量增加炼厂的库存压力。从季节性角度来看，二季度前期沥青库存整体仍将处于累积状态，二季度中后期才可能出现库存拐点。