春节前郑棉期价小幅振荡，春节后快速走升至高位，3月开启大幅调整。近期，在新疆棉受到抵制的影响下，郑棉期货空头情绪集中释放，主力合约价格最低跌至14285元/吨。

外部利空影响相对有限

图为近年来1—2月纺织品服装出口额（单位：万美元）

2021年1—2月，我国出口纺织品服装总额为461.883亿美元。其中，纺织纱线、织物及制品出口额为221.341亿美元，同比增长60.8%；出口服装及衣着附件240.542亿美元，同比增长50.0%。笔者对比近年来1—2月的纺织品服装出口额发现，2021年1—2月纺织品服装出口额处于较高水平，比2019年1—2月纺织品服装出口额增长约21%。

目前来看，中美会谈“火药味”较浓，中美关系紧张的忧虑再起，同时中欧关系也出现紧张的苗头，这对我国纺织品服装出口的影响偏空。从出口额占比来看，欧美共占据我国纺织品服装出口额的四成左右，整体影响较大。近期，部分外商品牌抵制新疆棉的冲击也已反映在郑棉盘面上，期价大幅走弱。事实上，BCI认证停发对新疆棉的影响从中美贸易摩擦就已经开始，2020年已有部分外商品牌不再使用新疆棉。可以说，新增利空对棉花产业的影响有限。

后期需求预期偏向乐观

从中美以及中欧的贸易来看，这些年来，东南亚国家更为廉价的劳动力使得纺织行业转移，中国的订单有所减少，但中国所占据的庞大市场份额并不能够被完全替代，贸易关系更多为互相依存，而非“一刀切”。从国内的角度来看，以“内循环”为主的新发展格局，是“十四五”时期中国经济发展最重要的政策指引，也将成为资本市场映射的产业趋势。中国14亿人口的市场消费能力不容小觑，国内品牌其实存在崛起的良机，如果结构调整得当，即使损失一部分出口，后期也将转化为内需。因此，对于后市，我们不必过分悲观。

国内外市场展望

国内市场，棉花价格前期上行速度较快，而后迅速调整，导致下游消化不良。纱线以及坯布销售转缓，价格有所回落，后续新进订单缺乏。中美关系以及中欧关系紧张预期增加，对出口缓解存在不利影响。不过，我们可以看到，棉花价格以快速下行来消化利空，市场情绪释放较为充分。本年度籽棉收购价格偏高，对棉花价格低位依旧存在支撑。消费方面，虽然出口受到一定影响，但纺织品服装出口额仍然保持近五年来较高水平，国内产业受到的影响或有限。疫情方面，虽然出现一定反弹，但全球疫情转好的大方向不变，这也对后期的需求埋下较为乐观的种子。总体来看，郑棉价格不具备大幅下挫的动力。

国际市场，从基本面上看，由于竞争作物的价格高企，棉花种植的积极性不高，供给方面的压力不大。不过，消费方面，欧洲疫情有所反弹，需要关注后期控制情况，预计整体消费稳中转好的格局不变，后期的消费恢复依然值得期待。宏观方面，美国1.9万亿美元财政刺激计划预计于近期实施，虽然流动性收紧的预期抬头，但短期大转向的概率并不大。总体来看，国际棉价在80美分/磅之下，下行动力将逐步减弱。