春节过后，天然橡胶市场先是走了一波连续上涨行情，主力期货合约价格一度冲上17000元/吨，但最终涨势没能被坚守。天然橡胶价格在快速冲高之后，便一路震荡回落，沪胶2105合约在3月下旬甚至一度跌穿了14000元/吨，截止3月29日收在14160元/吨。

与2020年10月份上涨背景不同，春节后天然橡胶价格的快速上涨主要是受到了工业品价格普涨共振所推动。从天然橡胶供给角度来看，一季度是国内天然橡胶主产区的停割期，通常停割期对天然橡胶价格的推动影响会体现在即将步入停割的阶段，也就是12月份和1月份最易受到停割对价格的影响。

事实上，12月份和1月份国内天然价格并未表现出强势。由此来看，天然橡胶在经历去年10月份的上涨行情后，自身的上涨冲动已有减弱趋势。不过，由于国内天然橡胶产出停止，使得国内市场在5月份之前的天然橡胶仓单量增量受限。截止3月26日，上海期货交易所天然橡胶仓单量为17.1万余吨，较1月合约摘牌时增长量不足一万吨。因此，从交割角度来看5月合约的交割压力与1月份时是基本相当。

在进入5月份之后，国内天然橡胶主产区将重启割胶。由于2020年国内天然橡胶市场出现了减产现象，今年割胶产量恢复增长的可能性就有所增强。如果2021年5月份之后的国内天然橡胶供给量较之2020年增加，那么天然橡胶价格的上涨过程就会变得不那么顺畅。

从需求端来看，由于疫情影响，目前欧美地区的汽车销售仍相对低迷。中国市场对轮胎需求的拉动处于主导地位。根据产销数据显示，1-2月，商用车产销分别完成81.8万辆和75.7 万辆，同比分别增长了96.3%和86.2%，与2019年数据相比，商用车产销同比增长27.9%和24.5%。卡车市场的大幅增长是支撑商用车产销猛增的主要因素。2021年2月，卡车产销分别完成了31.4万辆和27.5万辆，环比分别下降了29.1%、34.9%，同比分别增长了290.6%和250.2%。到目前为止，重卡的月销量已经连续11个月刷新纪录。环保升级推动老旧柴油货车报废更新是重卡市场销售持续火爆的主要原因。从全钢胎的开工率来看，自2020年8月份以来，全钢胎的开工率在多数时候都要好于2019年水平。不过，重卡火爆销售的可持续性在2021年下半将会面临考验。

综上分析，笔者认为低仓单水平仍是天然橡胶价格底部支撑的重要基础，而新割胶季节即将重启以及预期产量的增加则是天然价格价格上行的重大阻碍。预计在经历2、3月份的大幅波动后，天然橡胶价格短期很难突破2月份创下的价格高点，下档的下行空间也是有限。预计沪胶2109合约会在13500-16000元/吨的均衡区间内波动。