经历“抱团”股快速回调后，市场在最近一周逐步企稳，上证指数围绕3400点展开窄幅振荡，周度成交量持续下降，板块呈现轮动格局。市场情绪较为谨慎，中期指数大概率维持窄幅区间振荡的局面。

海外方面，美联储调高经济与通胀预期，新兴市场国家宣布加息，海外资产价格振荡延续。3月17日美联储召开3月FOMC会议，大幅上调经济和通胀预期，将2021年实际GDP增速提升至6.5%，12月预期值为4.2%，此外也将失业率预期调低至4.5%，此前预期5.0%，核心PCE指数调升至2.2%，此前预期1.8%。在此背景下，虽然鲍威尔发言鸽派，但是市场对通胀的担忧仍是制约权益资产上行的主要因素，随后两日美股回调，10年期美债利率突破1.7%。

总体来说，美联储对2021年经济恢复总体较为乐观，但仍保持谨慎态度。另外，美联储点阵图显示，所有成员均预计2021年维持零利率水平不变，美联储货币政策调整时点提前的概率有所提升。未来美债收益率仍有进一步上行的空间，对全球风险资产的压力将持续显现。

国内方面，经济保持恢复状态，货币政策稳健为主。本周国家统计局发布的月频数据显示，1—2月全国固定资产投资同比增长35%，比2019年同期增长3.5%，社会消费品零售总额同比增33.8%，比2019年同期增6.4%，规模以上工业增加值同比增35.1%，比2019年同期增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平，经济保持持续恢复状态。

上周央行累计进行500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，完全对冲到期量，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期，流动性延续了宽松状态，短期大幅收紧流动性的可能不大。

整体而言，前期全球CPI与PPI快速回升、各机构调高2021年经济预期令投资者担忧通胀更快来临，美债利率快速走升压制权益资产价格，海外股市波动加大、中美关系的不确定性让国内投资者情绪倾向于谨慎。2月18日以来，沪深300、上证50、中证500分别调整-13.8%、-12.8%、-4.9%，调整的特点为基金重仓股的快速下杀和中小盘股的补涨，前期少数股票上涨带动指数上行，转变为多数股票上涨但指数回落。

从涨跌幅来看，市场结构性调整已经接近尾声，高估值风险得以释放，两市换手率、期权波动率均处于较低位置，投资者观望情绪浓厚，短期来看指数或仍有反复磨底的过程。随着三四月份年报和一季报预报陆续披露，受益于疫情和疫情复苏的行业有望消化估值，新兴产业高景气度逻辑被反复验证，若海外不确定性减弱，指数仍有上升动力，建议逐步左侧配置本次调整较大的IF合约以及估值较低的IC合约。