近期，豆粕需求疲软，库存快速累积，叠加市场对大豆到港量增加的预期，豆粕价格明显下行，期货主力合约跌至3300元/吨以下。

图为豆粕2109合约日线

美豆需求有所下滑

美国农业部3月供需报告中，美豆相关数据保持不变。另外，全球大豆期末库存调增至8374万吨，并没有兑现市场对美豆库存继续下滑的预期。出口方面，美国农业部出口检验周报显示，上周美豆出口检验量为51.8万吨，基本符合市场预期，其中对中国的大豆出口检验量为15.9万吨，占出口检验总量的30%左右。本年度美国大豆出口检验量累计已达531.2万吨，比去年同期高40%。压榨方面，美国农业部压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润在1.7美元/蒲式耳左右，周度环比下滑4.5%，较去年同期减少12.8%。同时，2月NOPA压榨报告显示，压榨大豆1.55亿蒲式耳，远低于此前市场预期的中值1.68亿蒲式耳，为2019年9月以来单月最低水准。库存方面，预估美豆3月库存或在326万吨左右的低位。

目前来看，美豆需求有所下滑，而且随着巴西大豆上市，市场关注的焦点逐步转移至南美以及美豆新作的意向种植面积。但是，美国大豆出口商已经出售了本年度98%的大豆，就目前美豆的库存情况来看，在完成累库前价格大幅下跌的可能性不大。

巴西大豆逐步上市

在拉尼娜现象作用下，南美大豆产区延续阿根廷干旱、巴西潮湿的情形。受此影响，美国农业部3月供需报告中，将巴西大豆产量增加100万吨至1.34亿吨，阿根廷大豆产量预估减少50万吨至4750万吨。但过量降雨仍在影响巴西大豆短期收获及运输，巴西大豆重要产区马托格罗索州索里索市因暴雨道路中断。巴西整体收割工作仍在推进，农业咨询机构AgRural称截至3月13日当周，巴西大豆收割面积达到46%，此前一周为35%，去年同期为59%。

目前港口仍较拥堵，巴西大豆排船创出1730万吨的历史新高，去年同期为1240万吨。大豆日装运量也快速恢复，巴西商贸部称，截至3月14日本月巴西累计装出大豆513.68万吨，大豆日均装运量由上周的48.33万吨增至51.37万吨，较去年同期的49.33万吨增加4.12%。

阿根廷方面，大豆作物状况仍在恶化，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，大豆作物生长优良率为6%，低于上周的10%，且大幅低于上年同期的35%。另外，该国大豆作物结英率为49.6%，低于上年同期的82.1%和五年均值的83.8%。当周大豆作物成熟率为5.7%，低于上年同期的21.6%和五年均值的22.9%。

国内豆粕需求低迷

由于疫情影响，国内生猪存栏量下滑，在市场对需求预期较差的情况下，饲料企业采购原料谨慎。据天下粮仓统计，截至3月12日当周，豆粕总成交量为58.82万吨，周度环比增加13.72%，但较去年同期仍有近40%的降幅。库存方面，截至3月12日，国内油厂豆粕库存为85万吨，较上周的94万吨有所下滑，但仍高于三年均值71万吨。

此外，目前油厂压榨处于亏损状态，大豆入库较少，国内油厂大豆库存仍在下滑，沿海主要地区油厂进口大豆总库存量在440万吨左右，较上周下滑约8%。由于大豆到港量偏少及部分油厂豆粕胀库等因素影响，国内油厂开机率处于40%左右的低位，周度环比出现近7个百分点的降幅，大豆压榨总量约145万吨。

综上所述，目前豆粕需求低迷、油厂库存较高等因素持续发酵，使得豆粕市场一直处在较浓的空头氛围中，现货和期货价格都有较大幅度的下滑。但是，目前油厂压榨亏损严重，油厂对巴西大豆点价的积极性下降，而且随着下游饲料企业库存消耗，在豆粕低价阶段，饲料企业有一定的采购需求，提货速度有所加快，叠加开工率下滑，油厂豆粕库存出现拐头迹象。因此，短期豆粕价格跌势放缓。