关注企业库存和预收变化

尿素价格受“印标”利好提振有所上调，但现货市场未来仍然要承受高产量和商业储备肥的压力测试，关注企业库存和预收变化，短期尿素维持高位运行，盘面价格重心有所上移。

春节以来，尿素期货价格先于现货价格从高位向下调整，基差持续走高，在低估值支撑下盘面于1840元/吨止跌企稳。随着“印标”消息落地，尿素价格短期将维持高位运行。

尿素高产压力暂未传导至库存端

尿素日产量维持高位，边际增量有限。根据氮肥工业协会数据，截至3月12日，全国尿素日均产量16.40万吨，周环比上升0.68%，同比上升7.29%。其中，气头装置日产量4.01万吨，周环比上升4.05%，同比上升11.33%；煤头装置日均产量12.39万吨，周环比下降0.37%，同比上升6.05%。此外，月中仍有大庆石化、中海油天野、安徽泉盛装置复产，叠加九江心连心和山东润银新增装置投产，尿素日产量预计月内达到17万吨左右的高位。最后，根据中国农业生产资料流通协会消息，3月和4月将分别有380万吨和420万吨国家商业储备肥投放市场。整体来看，市场预计近两个月尿素供应总量在1000万吨以上，占2020年总产量的近五分之一，高供应持续对市场价格施压毋庸置疑，但在装置生产饱和情形下尿素边际增量也将受到限制。

尽管尿素日产量回归高位，但供应端高压并未显著向库存端传导。截至3月12日，按照统计的重点企业产能占全国84.90%计算，企业库存总量58.50万吨，环比增加6.52%，同比下降22.92%；尿素港口库存36.2万吨，周环比上升8.71%，同比上升6.54%。整体来看，尿素企业库存在春节期间阶段性增长，而节后库存在产量快速增长和集中性需求走弱的压力下不升反降，短期来看企业压力并未同步增加。

“印标”释放外需，内贸仍较平淡

“印标”消息落地提振市场情绪，量价详情需持续观望。印度3月13日发布尿素招标，3月22日开标，3月31日截标，船期4月28日。从价格来看，国内现货价格提前下调打开出口利润空间。FOB阿拉伯海湾价差升水FOB中国10美元/吨，GreenMarket预计本次东海岸最低CFR在365美元/吨左右，折合集港价2300元/吨左右，价格有利于国内企业对接出口货源，但最终数量未知，去年同期招标国内供货量在30万吨左右。尽管此次招标利好国内市场，但我们预计“印标”总量较难与2020年总量相当。一方面，印度化肥生产回归正轨。根据印度中央统计局数据，印度化肥工业生产指数去年3、4月份受疫情影响分别下降至98.32万吨和85.04万吨，此后逐渐回升至120万吨左右。另一方面，印度国内5套新增化肥装置逐渐投产，共计产能500万吨左右，这将进一步弥补国内供需缺口。

内贸表现平平，低价刺激后置需求释放。市场统计企业预收天数不尽相同，但都呈现明显下降趋势，现货市场自1月中旬以来持续为春耕用肥备货，尽管春耕随气温回暖从南向北依次进行，但肥料的终端使用和采购旺季时间错配，并且春小麦返青肥区域农业需求基本结束，尿素价格上行驱动有所透支。目前，复合肥、三聚氰胺和人造板等工业需求交投向好，尿素价格回落也将刺激部分内需释放。

综上所述，尿素价格受“印标”利好提振有所上调，但现货市场未来仍然要承受高产量和商业储备肥的压力测试，关注企业库存和预收变化，短期尿素维持高位运行，盘面价格重心有所上移。