6—7月有望站上700元/吨平台

内蒙古是国内第二大煤矿产区，总产能占全国的27%。其中，鄂尔多斯更是国内产煤大市。为了了解煤炭市场的真实供需，3月1—3日，我们深入内蒙古鄂尔多斯进行了实地调研。其间，走访了10家煤矿和1家煤炭贸易企业，这些煤矿产能在60万—500万吨不等，有露天矿和井工矿，主要下游为电厂、煤化工厂和钢厂。

调研情况总结

全国两会：今年，要求煤矿在全国两会期间加大安全检查力度、加强煤矿安全生产监督工作，对于煤矿生产的实际影响较小。全国两会对煤矿生产的影响主要体现在对火工品的限制上，禁止会议期间露天矿进行爆破工作。这一点，露天矿已经通过在会议之前加急爆破来解决。此外，露天矿在鄂尔多斯仅占20%，其影响并不大。

安全检查：近几年煤矿安全检查趋严，鄂尔多斯各大煤矿安检强度增加，基本维持每日安检状态。

煤管票：目前煤管票政策限制依然严峻，各煤矿的煤管票数量按核定产能发放，严格控制，不得超卖。煤矿普遍认为，后续煤管票限制将呈常态。

倒查二十年：煤矿对倒查二十年的看法并不统一。部分小型煤矿认为，倒查二十年对煤矿生产经营的影响不大，煤矿可以正常生产。而部分大型矿企认为，倒查二十年对内蒙古煤炭行业的影响深远，煤炭生产受到严格的总量控制。

保供：春节期间，保供对煤矿基本无影响。1月以来，动力煤价格持续下跌，若正常生产销售，则可能陷入亏损，故煤矿开工率和发运量多维持在低位。一季度，国家虽然出台保供政策，鼓励贸易商多发库存，但由于下发的文件描述较为模糊，在亏损窘境下，煤矿实际并不愿对外多发货。可以说，保供政策对煤炭发运影响不大。

用地审批：鄂尔多斯煤矿用地实施审批制，并且由此前的临时用地审批转为建设用地审批，煤炭生产成本因而增加20—40元/吨。目前，用地审批由地方转向政府，审批遇到困难，已有两年未有新增审批。若用地审批持续遭遇限制，则会导致部分煤矿储量告罄。不过，用地审批政策只针对东胜外环，与高卡煤关联较高，而蒙煤热值普遍偏低。此外，审批政策对露天矿影响较大，而鄂尔多斯露天矿仅占20%。

库存：煤矿库存偏低，部分甚至无库存。

开工生产：往年煤矿春节假期也较短暂，今年春节期间就地过年对煤矿生产的实质影响不大。目前，煤矿生产多为1—2班制。受煤炭价格持续下跌影响，多数煤矿开工率较低，有些处于停工状态。

未来展望：少部分煤矿对煤炭未来价格持悲观态度，认为采暖季即将结束，电厂库存充足，后续他们对煤炭将采取不补库或少补库的采购方式，煤炭需求继续下滑。不过，大部分煤矿认为市场前景良好，只是在煤价反弹的时间点上存在一定分歧。一部分认为，3月15日采暖季结束，煤炭需求进入淡季，且天气回暖、水电供应增加，只有6—7月天气转热，煤炭需求才会再次旺盛，届时煤价才有抬升机会，而另一部分认为，3月煤价将在底部持稳，4月受工业需求恢复提振，煤价有望上涨。

后续行情推演

图为煤炭主产地坑口价格（单位：元/吨）

数据显示，截至3月4日，沿海八省动力煤库存合计为2710.6万吨，周比增加2.62%；日耗为190万吨，周比增加29.16%。日耗持续增加，供应有所回升，整体库存却从2月中旬的高位直线下跌，说明近期煤炭需求好转，这可以从坑口价格上调3—6元/吨得到印证。调研时我们看到，内蒙古坑口拉煤车辆已经开始排队，煤矿销售确实好转。再加上煤矿煤管票限制趋严，只要需求一恢复，就容易出现供不应求的情况。

图为三峡大坝每日出入库流量（单位：立方米/秒）

我们认为，目前，动力煤现货价格已经跌无可跌，后续只是反弹时间节点问题。3月中旬，北方结束采暖，电力需求萎缩，而进入春季，水力发电，挤压火电需求，直到6—7月，煤炭才会再次进入需求旺季。因此，3—5月，煤炭价格将低位徘徊。

本年度工业需求存在较大的增长预期。根据今年全国两会上透露出的信息可以发现，今年财政政策仍然保持积极的态度，要提质增效、更可持续。财政扩张力度虽然减弱，但低于市场预期。专项债额度虽然下调，但相较去年主要是抗疫特别国债的取消，其余规模与去年基本持平，这对今年的工业需求和基建投资形成支撑，利好煤炭。中电联预测，今年全社会用电量会增长6%—7%。对应新增发电3500亿度,对应新增原煤需求2.5亿吨。

图为火力月度发电量（单位：亿千瓦时）

在今年全国两会上，碳达峰和碳中和成为关键热词之一。政府工作报告将“做好碳达峰、碳中和工作”列为今年的一项重点任务。我国要在2030年完成碳达峰，之后碳排放量开始减少，在2060年达到碳中和的目标。因此，在2030年以前，我国碳排放量仍会净增长。但从近期来说，碳排放治理工作对煤炭需求的影响不容忽视。

去年年末开始，海外疫情出现拐点。受益于内外疫情差异，去年我国出口金额为25906.46亿美元，同比增长3.65%。今年1—2月，我国出口金额为4688.7亿美元，较去年同期增长60.59%，较前年同期增长32.7%，增长幅度超预期。从目前的情况来看，海外疫情虽有好转，但工业生产恢复有待时日，至少在今年上半年，我国对外出口仍有保障，下半年随着海外工业的复苏，增速可能回落。

结合上述分析，预计3—5月动力煤盘面将在600—650元/吨的区间内振荡，且基差维持低位，待6—7月，需求旺季到来，动力煤价格将大幅上涨，甚至有站上700元/吨平台的可能。总的来看，由于整体需求向好，今年动力煤价格中枢势必上移。