目前市场情绪仍偏谨慎，部分并不敢盲目抄底“抱团股”，仍需观察通胀预期和美债收益率攀升是否会持续“杀估值”。

节后以来，三大期指IF、IH、IC主力连续合约分别创下5928.8、4115、6744高点之后，持续展开调整，相继跌破60日均线、20日区间下沿、120日均线，近两日分别创下低点4923、3489.8、6027.2，节后跌幅分别为17%、15.2%、10%，本周跌速加快且跌幅放大，短期出现情绪化特征，惯性下跌和报复性反弹均存在可能。

考虑到目前价格已下降至去年二三季度振荡区间的上沿附近，该价位是上一轮行情启动的初始位置，近两日伴随着10年期美债收益率回落以及北向资金和权益类ETF逆势买入，周四A股终于迎来了期待中的反弹行情。不过，目前市场情绪仍偏谨慎，部分并不敢盲目抄底“抱团股”，仍需观察通胀预期和美债收益率攀升是否会持续“杀估值”。

近期股指的加速调整主要是由于美国长端利率攀升、商品价格波动以及自身核心资产的自发性调整和再均衡导致。

首先，大宗商品价格快速上涨，全球通胀预期快速上行，美国10年期国债收益率从年初的0.9%左右稳步上升，3月8日一度逼近1.6%，创出一年多新高，持续引发货币政策收紧和利率上行的担忧，对高估值权益资产形成重压，导致市场短期出现较大回调，尤其是全球科技及高估值白马板块共振调整。

其次，伴随着美国经济修复加快和美债收益率持续上行，中美利差持续缩窄，周二美元指数首次升破92，创下三个多月以来的高点。与此同时，人民币对美元汇率大幅贬值，周二中间价大幅下跌逾500点，跌破6.5。一般而言，当美债收益率升至一定位置，将吸引资金回流，增加对美债资产的配置，进而影响外资流入，2月22日至3月8日北上资金在11个交易日累计净流出169.26亿元，其中A股受外资青睐的主要是以白酒为代表的核心资产，在本轮的调整幅度较大。

最后，伴随着美债收益率和美元指数上行，全球股市的风格也在切换。国内股市因为结构性高估的矛盾较为突出，抱团股缺乏接盘力量导致局部流动性丧失，出现了踩踏现象，整体下跌速度显著超预期，沪深300自节后已下跌超千点。核心品种的自发性调整在一定程度上说明了市场仍在理性范畴之中，这也是一种估值回归的现象。

从估值角度来看，目前沪深全A的市盈率PE-TTM为23.43倍，处于历史上47%的历史分位水平，基本接近历史平均水平，整体来看，当前A股的估值不算贵，但A股的估值分化则相当严重。其中，以大盘股为代表的指数估值处于较高分位水平，上证50、沪深300分别处于64.01%、75%的历史分位水平，尤其是基金抱团和重仓的股票估值达到了历史最高水平。以中小盘股票代表的中证500、中证1000等均处于历史40%以下的分位水平，目前市场正在从极端分化走向再均衡，经过短期调整之后，市场会重新选择方向。

最近两个交易日，10年期美债收益率有所回落，从3月8日的1.59%回落至3月10日的1.53%，跌幅3.8%，脱离了1.6%的高位，隔夜美股全面反攻，带动周四A股核心资产全线回暖。周三晚间美国劳工部公布的数据显示，美国2月CPI环比增长0.4%，同比增长1.7%，均符合预期；美国2月核心CPI同比增长1.3%，环比增长0.1%，均低于预期。当日公布的CPI数据一定程度上降低了市场对美国通胀上行的担忧，缓解了美债收益率上涨的压力。

此外，虽然市场情绪弱，赚钱效应差，但被誉为“聪明钱”的北向资金近三个交易日合计净流入超140亿元。与此同时，权益类ETF也是越跌越买，在本周股市大跌期间的两个交易日净流入120亿元。部分短期交易型投资者，依据相关板块的景气度、市场情绪、估值等变化去投资，资金在股市下跌中越跌越买，也反映了资金对后市总体看好。

从国内经济基本面来看，当前经济复苏动能边际放缓，通胀预期抬升，货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧，流动性拐点确认。近期公布的经济数据表明国内经济周期正从复苏转向过热和滞胀阶段，市场整体估值可能受到流动性收敛的制约，市场需要修正的过程，但盈利向上的逻辑主线大概率延续，市场重心仍高于去年水平。